涂料江湖，从此再无巴斯夫

2026年7月23日，上海。 上海市市场监督管理局的一纸变更登记，将“巴斯夫上海涂料有限公司”更名为“斯维图（上海）涂料有限公司”。

这家成立于1995年、注册资本约6.09亿元人民币的合资实体，是巴斯夫在华最早布局的涂料企业之一。然而，更名并不意味着股权交割的同步完成——据天眼查显示，截至变更当日，该公司股东名称尚未切换，仍为巴斯夫涂料有限责任公司与上海华谊精细化工有限公司，持股比例分别为60%和40%。

这一“名变股未变”的微妙状态，正是当下巴斯夫涂料业务全球剥离在中国市场的真实缩影。自2026年7月1日原巴斯夫涂料业务部以“斯维图”（Surventis）之名在德国明斯特正式独立运营以来，其在华多家全资及控股子公司的工商变更正密集推进，但法律主体的彻底切换远比更换一块门牌复杂得多。

从1888年汉堡的一间小作坊，到1965年巴斯夫收购Glasurit正式进入涂料领域，再到2026年以77亿欧元企业价值将业务出售给凯雷集团（Carlyle）与卡塔尔投资局（QIA），巴斯夫涂料走过整整60年。如今，“巴斯夫涂料”这个名字正在全球商业登记系统中被一页一页注销，而接棒的斯维图，正带着鹦鹉（Glasurit®）和R-M®两个百年品牌，以及2027年前IPO的目标，驶入一片未知的水域。

在华更名提速

斯维图在中国的“去巴斯夫化”，始于2026年7月8日。

据天眼查显示，当日，巴斯夫涂料科技（上海）有限公司率先完成变更，企业名称变更为“斯维图科技（上海）有限公司”，股东由BASF SE变更为Bond German BidCo 2 GmbH——这是凯雷集团为此次收购在德国设立的专项收购载体。与此同时，该企业注册地址由上海市奉贤区楚华路28号9幢101室变更为楚华路46号，虽仍在同一园区，但法律主体的彻底切换意味着合同、税务、海关登记等全套体系的重构。

巴斯夫涂料（现斯维图）位于上海的工厂

同日，巴斯夫涂料（广东）有限公司的股东结构也发生重大调整，原股东BASF Beteiligungsgesellschaft mbH与巴斯夫（中国）有限公司全部退出，变更为Bond German BidCo 2 GmbH独资持有。2026年7月17日，该公司正式更名为“斯维图涂料（广东）有限公司”。广东是中国汽车制造业重镇，广汽、比亚迪、小鹏等车企均在此深度布局，斯维图广东公司的更名，意味着其在华南市场的所有商务合同、供应链协议、客户认证文件均需以新主体重新签署。

2026年7月23日，巴斯夫上海涂料有限公司变更为“斯维图（上海）涂料有限公司”。这家公司成立于1995年12月22日，是巴斯夫在华最早布局的涂料合资企业之一，直接为上汽大众、上汽通用等合资车企供货。但截至发稿时，其股东名称尚未变更，仍为巴斯夫涂料有限责任公司与上海华谊精细化工有限公司。这种“生产端已独立、销售端仍过渡”的奇特架构，表明涉及中外合资企业的股权交割程序更为复杂——需要商务部门审批、合资协议修订、董事会重组等一系列法律程序。华谊集团作为中方股东，其40%股权的未来走向仍是待解之谜。

2026年7月31日，巴斯夫（上海）涂料制造有限公司变更为“斯维图（上海）涂料制造有限公司”，该公司唯一股东为斯维图（上海）涂料有限公司。制造公司承担实际生产职能，其率先完成股东和名称的双重变更，表明生产端的法律主体切换阻力较小。

不过，并非所有在华实体都已同步切换。截至2026年8月初，巴斯夫涂料（长春）有限公司尚未完成更名，其唯一股东已为斯维图（上海）涂料有限公司。长春是中国一汽集团的总部所在地，斯维图长春公司主要服务一汽-大众、一汽丰田等北方车企。更名滞后可能与当地工商审批流程、一汽供应链认证体系的重新审核有关。对于汽车OEM涂料而言，任何供应商主体的变更都需要经过车企严格的供应商准入程序，这可能是长春公司更名延迟的技术原因。

这一系列密集更名的背后，是斯维图作为独立实体在中国市场的运营框架正在加速成型。根据《涂料经》发布的“2026全球涂料头部企业100强”排行榜”显示，巴斯夫涂料2025年营收44.46亿位列第七，目前这家拥有约10,700名员工、在全球拥有超过30个生产和研发基地的汽车涂料巨头，正试图在失去“巴斯夫”三个字的品牌背书后，重新建立市场认知。

七十七亿交割

要理解这场更名的分量，必须回到交易的起点。

2025年2月17日，巴斯夫与宣伟（Sherwin-Williams）签署最终协议，以11.5亿美元的全现金交易出售巴西装饰涂料业务。该业务2024年销售额约5.25亿美元，几乎仅在巴西运营，是巴斯夫唯一规模较大的B2C业务，与其他B2B涂料业务协同作用有限。这笔交易的完成，为巴斯夫涂料业务的整体出售扫清了法律障碍——避免了同一业务板块部分出售、部分保留的复杂性。

2025年3月，巴斯夫聘请美国银行（Bank of America）和摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）就涂料业务的潜在出售提供财务顾问服务。5月，巴斯夫财务总监公开表示，将在第二季度试探潜在买家兴趣。消息传出后，阿克苏诺贝尔、立邦、宣伟等涂料巨头均表现出竞购兴趣。

2025年10月10日，巴斯夫与凯雷集团旗下基金及卡塔尔投资局（QIA）达成具有约束力的收购协议。交易企业价值定为77亿欧元。根据协议，巴斯夫预计获得约58亿欧元税前现金收益，并保留新公司40%股权；凯雷旗下基金与卡塔尔投资局共同持有剩余60%股份。交易预计于2026年第二季度完成。

凯雷集团在工业资产分拆领域经验丰富，此前已成功操盘杜邦高性能涂料业务分拆（后更名为艾仕得Axalta）、安美特（Atotech）及诺力昂（Nouryon）等项目。卡塔尔投资局作为主权财富基金，长期寻求稳健的工业资产配置。巴斯夫保留40%股权的安排，既是为了分享未来上市或二次出售的增值收益，也是为了在过渡期内维持业务稳定性。

2026年6月2日，欧盟委员会附条件批准该交易。附加条件是：凯雷必须将其投资组合中诺力昂（Nouryon）的全球聚硫化物业务剥离给合适买家，以消除航空航天密封剂原料领域的竞争担忧。这一反垄断审查将交易交割时间从原定的2026年一季度推迟至二季度末。

2026年6月30日，巴斯夫与凯雷正式完成涂料业务交易交割。巴斯夫于当日收到约58亿欧元税前现金收益。若加上此前已剥离的装饰涂料业务，巴斯夫原涂料业务部整体估值达87亿欧元，对应2024年EV/EBITDA倍数约13倍。这一估值在化工资产交易中处于合理区间——作为参照，PPG出售其美国、加拿大建筑涂料业务的估值倍数约为14倍，阿克苏诺贝尔出售其印度涂料业务的倍数则高达约22倍。

58亿欧元的现金入账，极大缓解了巴斯夫的财务压力。2024年，巴斯夫集团实现销售收入652.6亿欧元，同比下降5.3%；EBITDA为66.81亿欧元，同比下降7%。2025年上半年，销售额为331.7亿欧元，同比微降约1.46%；EBITDA为36.5亿欧元，同比下降13.4%；净收益为8.87亿欧元，同比下跌超五成。在欧洲能源成本飙升、地缘政治冲突引发供应链紊乱、来自亚洲竞争对手挤压的多重压力下，这笔交易为巴斯夫的湛江一体化基地建设和电池材料业务扩张提供了关键弹药。

巴斯夫集团执行董事会主席凯礼博士（Dr. Markus Kamieth）将此次交割定义为“制胜有道”（Winning Ways）企业战略的重要里程碑，目标是释放“自主业务”价值，让集团更聚焦于基础化工、新材料、电池原料等核心赛道。

六十年涂料路

巴斯夫涂料的剥离，并非一朝一夕的冲动，而是一场跨越60年的战略演变。

1888年，商人Max Winkelmann在德国汉堡创立了一家销售涂料和着色剂的小公司。1898年，他为公司创造了统一品牌名称“Glasurit”，源自德语“Glasur”（釉），强调漆面如瓷釉般的硬度与光泽。1903年，Winkelmann在明斯特南郊的Hiltrup建立了分公司，这里后来成为全球最大的综合性涂料生产基地。1908年，公司以Glasurit Werke Max Winkelmann AG的名义上市。早期的商标是一个“中国人头像”，象征对中国漆器传统的致敬。

1925年，Glasurit决定更换标志，一只色彩鲜艳、具有异国情调的鹦鹉被确定为新的商标——这个标志沿用至今，成为汽车修补漆领域最知名的符号之一。在遥远的美国，第一辆从装配线上下来的福特T型汽车，用的就是Glasurit涂料。

1954年，巴斯夫收购总部位于美国的Inmont集团公司，顺带将R-M品牌收入囊中。R-M的历史同样深厚：1919年，Herbert Mason与Fred Rinshed在底特律成立了Rinshed-Mason公司，很快成为美国汽车工业最大的油漆供应商。1931年，R-M推出了首款汽车金属漆。

1965年，在巴斯夫成立100周年之际，这家德国化工巨头做出了改变涂料行业格局的决定：收购Glasurit Werke Max Winkelmann AG。巴斯夫当时的判断是，“这是迈向以消费者为中心市场的第一步”。1967年，巴斯夫收购Dr. Beck & Co. AG，进一步强化了鹦鹉漆的研发与生产能力。1969年，收购西班牙最著名的涂料公司之一Urruzola，船用涂料成为新的业务增长点。

1986年，巴斯夫涂料在维尔茨堡工厂研发出全球首款水性底色漆，并在欧宝汽车工厂首次应用——用大量水替代有机溶剂，大幅减少了VOC排放。这项技术突破至今仍是汽车涂料环保转型的里程碑。1992年，巴斯夫推出首款水性底色漆——鹦鹉90系列。1995年，推出高固含量纯色修补漆——鹦鹉22系列。

至此，巴斯夫涂料已经构建起一个覆盖汽车原厂漆、汽车修补漆、表面处理、装饰涂料的完整帝国。其产品获得梅赛德斯-奔驰、宝马、奥迪、保时捷、劳斯莱斯等超过50家全球车企的技术认证，客户遍布140多个国家，服务超过42,000家客户。

但帝国的根基，在2024年出现了裂痕。

2024年9月26日，巴斯夫发布全新企业战略“Winning Ways”（制胜有道），将业务划分为“核心业务”与“独立业务”两大类。涂料业务与农业解决方案、环境催化剂和金属解决方案、电池材料一起，被划入“独立业务”范畴。凯礼博士的解释是：自主业务服务于特定行业，与巴斯夫价值链连接程度较低，未来巴斯夫将释放这些业务的潜在价值。

从财务数据看，这种“独立”有充分的依据。2024年，巴斯夫涂料部门销售额为42.80亿欧元，同比减少2.4%。2023年，涂料业务收入43.87亿欧元，其中交通涂料（汽车OEM+修补漆）占比65%，表面处理占比23%，装饰涂料占比12%。一个年营收约40亿欧元、利润率稳定的业务，对巴斯夫来说意味着什么？答案是：它很好，但不够好。巴斯夫需要的是能够嵌入其一体化价值链、产生协同效应的业务。涂料业务虽然与汽车产业链深度绑定，但它更多是终端应用，与巴斯夫上游的化学品、材料业务的协同有限。

于是，从2025年2月出售巴西装饰涂料，到10月签署77亿欧元协议，再到2026年6月完成交割，巴斯夫用一年半的时间，完成了对这段60年涂料征程的告别。

2026年7月1日，原巴斯夫涂料业务部以“斯维图”之名正式作为独立公司启动运营。公司总部仍位于德国明斯特，CEO为Jens Luehring——一位曾主导原林德公司美洲资产分拆的操盘手。斯维图已明确表态，计划在2027年前实现IPO上市。如果一切顺利，斯维图可能会在2027年或2028年登陆资本市场；如果不顺利，它可能会像当年的艾仕得一样，被再次出售给PPG、阿克苏诺贝尔或立邦这样的战略买家。

无论哪种结局，“巴斯夫涂料”这个名字，都已经成为了历史。从楚华路28号到楚华路46号，地址的迁移不过数百米，但法律主体的切换，意味着“巴斯夫”三个字在中国涂料行业的商业登记中，正在一页一页地被注销。

涂料江湖，从此再无巴斯夫。