多肽CDMO全球老三：超2/3年营收，锁定大单扩产！

全球多肽CDMO 行业进入产能与订单双爆发阶段。Bachem作为全球第三，2026上半年业绩增速放缓，却坚定全年高增长指引，并以大额长期协议驱动新一轮扩产……

上半年业绩“低开”，下半年要“高走”

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多肽CDMO全球老三Bachem集团于7月底披露2026中报，上半年公司销售额增至3.264亿瑞士法郎（上年同期：3.130亿瑞士法郎，同比增长4.3%）。按本币计算，销售额增长7.3%。

按产品类别划分的销售额详情如下：

在商业原料药（Commercial API）类别中，销售额降至1.330亿瑞士法郎；2025年同期为1.684亿瑞士法郎，下降21.0%，按本币计算下降19.3%。

在临床药物开发类别（CMC Development）中，由于肽类和寡核苷酸开发项目管线强劲，销售额增至1.675亿瑞士法郎。2025年同期为1.237亿瑞士法郎，增长35.4%，按本币计算增长39.5%。

研究化学品和 specialty 业务（Research & Specialties）实现销售额2,590万瑞士法郎；2025年同期为2,080万瑞士法郎，增长24.4%，按本币计算增长30.5%，部分原因是用于化妆品的肽类销售额增加。

上半年，公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）为8,280万瑞士法郎，同比下降9.0%，按本币计算下降4.2%；营业利润（EBIT）为5,410万瑞士法郎，同比下降19.1%，按本币计算下降13.1%。EBITDA利润率为25.4%（2025年上半年：29.1%），EBIT利润率为16.6%（2025年上半年：21.4%）。按本币计算，EBITDA利润率为25.9%，EBIT利润率为17.3%。净利润5,030万瑞士法郎，同比增长0.3%，利润率为15.4%（2025年上半年：16.0%）。

由于为2026年下半年增长做准备的相关成本上升，以及产品组合的变化，毛利润也低于上年同期，为8,170万瑞士法郎（2025年上半年：9,010万瑞士法郎）。

整体来看，比之头部同行“药明康德”，Bachem上半年业绩“低开”。核心增量厂房K栋上半年只试产、无营收贡献，成本反而拖累上半年业绩，是关键原因之一。

据了解，Bubendorf 园区 Building K 是 Bachem 有史以来最大规模化多肽产线，专供 GLP-1 商业化大订单；2026 上半年仅产出首批 GMP 商业化样品、处在设备调试、工艺爬坡阶段，没有大批量供货产生收入，但是设备折旧、人工、工艺优化的爬坡成本全部计入上半年，直接压低上半年利润与表观营收增速。比如，公司员工人数较上年末增长8.5%，达到约2,725个全职当量。这一扩张与K楼的投产相关，公司预计下半年员工人数将继续增长。

不过，Bachem的CEO 在接受 Pharma Manufacturing 专访时明确表示，K 厂房从三季度开始批量交付订单，商业化原料药板块（GLP-1 多肽原料药）下半年收入会大幅反弹，这是拉高全年增速的主力来源。

也就是说，上半年低开，下半年要高走。上半年业务结构分化，拖累整体增速，下半年同样要结构反转：

1、商业化原料药板块（占总收入 40.7%）上半年同比下降19.3%，去年同期高基数 +上半年老产能排产已满、新产能没接上，直接拉低整体增速；公司确认该板块自Q3起恢复高增长。

2、CMC临床定制业务（占比 51.3%）上半年已经大涨39.5%， III 期长效 GLP-1、环肽临床订单在手，下半年临床项目批量转入商业化生产，订单会直接转化为商业化收入。

GuruFocus 财报纪要佐证，公司在手订单已经全部排满2026下半年，订单能见度极高，是敢于给出高全年指引的基础——对于2026年全年，Bachem预计按本币计算的销售额增长在35%至40%之间。按本币计算的EBITDA利润率预计在三十出头（即31%-34%左右）。”

超2/3年营收，锁定大单扩产

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7月21日，Bachem宣布签署了一项供应大宗肽类产品的协议。为此，Bachem将投资超过5亿瑞士法郎用于Sisslerfeld的绿地项目。该战略合作包括预付款和长期承诺。Sisslerfeld新工厂预计于2030年启动商业化生产。合作双方同意不披露进一步细节。

这笔锁定大单的扩产投资金额，超过了Bachem 2025年2/3的年营收。

按照2025年的营收体量来看，药明康德是全球多肽CDMO老大，老二Corden2025年净销售额9.60亿欧元，老三Bachem2025年收入为6.951亿瑞士法郎，约7.6934亿欧元。老四则是PolyPeptide， 2025年营收为3.89亿欧元，刚被三星生物收购。前三都是多肽与寡核苷酸业务双轨推进，PolyPeptide只做多肽。

如前文所述，位于Sisslerfeld（瑞士艾肯）的新生产基地的下一扩建阶段将通过战略合作实现，产能已同步捆绑长协大单，预计2030年启动商业化生产。Bachem首席执行官Anne-Kathrin Stoller博士表示：“作为活性药物成分的肽类产品需求依然旺盛，长期供应协议对于确保客户及其患者的可靠性至关重要，同时也能确保我们有节制地扩产。这项协议进一步加强了Bachem在2030年之后的规划确定性，使我们能够负责任地协调整个生产网络（包括Sisslerfeld在内）的投资。”

据了解，除了这个扩产计划，Bachem为Sisslerfeld项目购置的土地“非常大”，有“更多的空间”用于未来的扩建和建筑。如果有更多合作伙伴，公司在Sisslerfeld基地的总投资可能达到12亿瑞士法郎（近15亿美元）。

据中报，Bachem上半年投资了1.484亿瑞士法郎，下半年还将有大量投资。公司计划全年进行3.5亿至4亿瑞士法郎的投资。除扩张外，还会持续优化现有厂房和设施的利用率，以实现运营改进。

Bachem已在全球范围内运营着多个生产基地，包括布本多夫（瑞士）、Sisslerfeld（瑞士）、维奥纳（瑞士）、Vista（美国）、托伦斯（美国）和圣海伦斯（英国）。

公司生产布局以瑞士和美国为中心，在美国正在扩大高容量产能（主要在Vista基地），同样专注于有前景的小批量临床项目，包括对Torrance基地小批量生产的现代化和自动化改造。而在瑞士西部的投资则旨在确保关键前体（中间体）的供应。

这种布局加上其内部生产选定起始物料的能力，进一步降低了供应链中断的风险。Bachem认为这是公司的竞争优势。

结语

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全球多肽药物大规模工业化生产如今正成为重点。因此，对产能和供应链的要求显著提高。需要在产能、基础设施和技术创新方面进行大量投资。同时，提高整个价值链的效率正变得日益重要。此背景下，制造商、客户和供应商之间的长期战略合作伙伴关系是关键的成功因素。此类合作提供了获取额外产能以及专业技术的渠道。将使Bachem这类头部企业以及已经在赛道扎稳根基的特色CDMO持续获益。

不过，Bachem也指出，公司面临的竞争格局日趋激烈，体现在三星生物制剂等新玩家入场，以及行业内的整合趋势（如三星生物收购Polypeptide、Novo Holdings收购Catalent），这些都可能给定价和市场份额带来压力。

而寡核苷酸市场目前仍更多地受临床开发项目驱动，而非大规模商业化生产量。随着更多产品走向成熟，Bachem预计该细分领域对可扩展制造产能的需求也将增加。能够将产能扩张与技术创新、工艺优化和高效制造相结合的公司，很可能处于有利地位，能够从这一趋势中受益。

业内观点则进一步指出，寡核苷酸更多的潜力管线还在临床验证阶段，当下来看，还未像多肽赛道那样进入全面爆发的商业化（只是部分管线验证了商业化前景），工厂产能尤其是国内却已经先建好了，这是与行业发展阶段错位的结构性过剩，头部CDMO如药明康德、凯莱英有GLP-1的利润垫底，有全球客户池兜底，有实力和资本等待寡核苷酸逐步走向大规模工业化落地，而把所有都押注单一赛道的中小CDMO则可能会有高淘汰风险——因为它们超前超额投资产能，去赌一个还没兑现的未来。成则立，败则退。

多肽与寡核苷酸，一个已进入工业化大生产时代，一个仍在临床驱动的蓄力期。两个赛道节奏不同，对CDMO的扩产考验却是一样的，一定要控好节奏，分清楚扩产究竟是对未来订单能见度的强背书，还是高风险孤注一掷、超前超额赌一个未兑现的未来。

参考来源：

[1] gurufocus

[2] newsfilecorp

[3] pharmamanufacturing

[4] bachem

制作策划

策划：May / 审核校对：Jeff

撰写编辑：May / 封面图来源：网络

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