美拟将14类衍生产品纳入金属关税！紫金矿业大涨超3%，有色ETF汇添富(159652)放量涨3%，盘中强势吸金超1000万！铜定价逻辑怎么看？

8月5日，A股市场震荡上行，沪铜连涨4日，有色板块冲高！截至9:40，“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652）放量涨3%，盘中强势吸金1100万元！

有色ETF汇添富（159652）标的指数成分股多数冲高，西部矿业涨超5%，洛阳钼业、赤峰黄金、厦门钨业涨超4%，紫金矿业、中金黄金等涨超3%，北方稀土涨超2%，华友钴业、赣锋锂业等涨幅居前。

【有色ETF汇添富（159652）标的指数前十大成分股】

截至10:07，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

消息面上，美国商务部发布征求意见稿，提议将另外14类衍生产品纳入针对钢、铝和铜征收的“232条款”关税范围，拟纳入产品包括铝粉、焊机零部件和罐式半挂车等。

美国将“另外14类衍生产品”纳入金属232关税清单，属于对金属下游衍生品关税网的再加密，按“产品完税价格”计征会显著抬升铜密集型进口制成品的边际成本，而精炼铜（阴极）当前仍未被纳入232，叠加232与301“不叠加”的规则，这一结构将进一步强化“进口阴极→美国本土加工”的相对优势，延续乃至放大美铜溢价与美国吸铜效应。

对于铜关税对铜的影响，紫金天风期货指出，1、全球铜定价体系迎来结构性改变：COMEX北美区域定价权重持续提升，LME全球定价地位被动削弱，铜市场分区域定价时代开启；2、关键矿产贸易壁垒常态化：各国将效仿美国出台矿产进口关税、本土产能强制要求，全球有色金属供应链安全博弈长期加剧；（来源于紫金天风期货20260722《【专题】从量化角度看美国232铜关税》）

近期“抢铜潮”火热，铜金属正以至少12年来最快的速度涌入美国市场。据IHSMarkit航运数据，今年7月抵达美国的铜约20万吨，为2014年有数据以来的最大单月流入量。Comex铜库存较年初增长逾40%，达到历史最高水平。

与此同时，铜矿供应抽紧、废铜补充有限。数据显示，全球15家头部铜矿企业公布上半年运营数据，合计铜产量567万吨，同比下降5%。其中7家企业产量下滑，自由港、艾芬豪受产能扰动影响明显，必和必拓、南方铜业、嘉能可则主要因矿山品位下降。国内方面，1-7月进口铜矿同比微降1%，港口铜精矿库存降至近三年低位，废铜回收管理趋严导致5月废铜产粗铜量较年初高点下降39%。

【宏观视角：中东局势缓和避险溢价消退，工业金属价格或受益】

美方于美东8月1日晚发文称美国已严阵以待准备对伊朗采取行动，但伊朗及其他中东国家请求暂缓袭击并初步达成协议框架，核心内容为伊朗立即、全面、彻底开放霍尔木兹海峡并终止核威胁，美方据此同意取消打击行动，前提是各方迅速达成正式协议，以色列表示认同。

中银证券认为，工业金属方面，霍尔木兹海峡是中东铝、铜精矿及氧化铝出海重要通道，协议落地后能源价格回落将从两条路径传导：一是电解铝、锌、镍等高耗能品种成本端压力缓解、海外冶炼产能利用率修复，供给边际转宽松；二是中东铝产能出海通道恢复，与EGA重启AlTaweelah氧化铝精炼厂叠加，强化海外氧化铝-电解铝供给回归逻辑，国内铝冶炼成本端受益。铜方面短期承压但基本面影响有限，核心矛盾仍在矿端扰动与AI数据中心、电网需求增量。更关键的是，能源是美国CPI与PCE权重大、传导链最短的分项，油价回落有助压低通胀读数、缓解二次通胀担忧，为美联储打开降息空间，渐进降息路径利于全球制造业补库与需求修复，叠加美元难单边走强，铜的金融与商品属性共振逻辑边际改善。

【基本面：供给端紧缺或强化铜价上行趋势，长期定价逻辑正由周期品向战略资源属性迁移】

Codelco董事长方丹公开承认公司过去七年从未兑现产量预期、今年生产形势十分严峻，并明确否定四至五年内实现年产170万吨的旧目标，2026年产量指引133.1万-135.7万吨较旧目标存在超30万吨结构性缺口，同时公司经营重心由"产量最大化"切换为"盈利优先"，暂停所有新项目审批、全面复盘资本开支、评估处置埃尔阿布拉铜矿49%股权，新复苏方案将于10至11月推出。

中银证券认为，短期市场对Codelco产量修复的乐观假设需下修，全球铜精矿平衡表进一步收紧，加工费在历史低位基础上仍有下行压力，从原料端直接支撑铜价，叠加铜价已逼近历史高位，供给端负面消息的价格弹性显著放大，短期具备向上突破催化；

中期看，全球最大铜企主动退出规模扩张路径，龙头不扩产将成为行业资本开支纪律标杆，叠加中小矿企受ESG约束、品位下降与融资成本上升制约，铜矿供给刚性长期化，铜价中枢抬升具备3-5年时间跨度；

长期看，高铜价已难以激励增量供给，传统周期均值回归机制失效，铜的定价逻辑正由周期品向战略资源属性迁移，价格对需求增量的弹性提升、回调深度弱于历史周期，叠加AI数据中心、全球电网升级与新能源汽车构成的三重需求增量，供需错配是铜价持续逼近历史高位的核心因素。（来源于中银证券20260805《有色金属行业周报-避险溢价消退叠加铜矿供给收紧，铜矿供给刚性支撑铜价中枢或上移》）

布局金铜等稀缺资源品，认准“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652），金铜含量高达49%，同类领先，龙头更集中，弹性更强，全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期，场外投资者可关注联接基金（A:019164；C：019165)，可7*24申赎。

数据截至20260731，按中信三级行业分布

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于细分有色指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。

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