赛克赛斯股权集中，前番冲刺曾受警示，经销为主营收波动

文：权衡财经iqhcj研究员 王心怡

编：许辉

再次冲击资本市场的赛克赛斯生物科技股份有限公司（简称：赛克赛斯）拟在科创板上市，保荐机构为光大证券。本次拟公开发行股份数量为6,700万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），占本次公开发行后总股本的比例为16.74%。公司拟投入募集资金6.35亿元，用于赛克赛斯医疗器械产业化提升项目、赛克赛斯创新医疗器械综合生产线建设项目和新产品研发项目。

早在2020年6月，赛克赛斯就图谋上交所科创板上市，终止后选择了于2022年冲刺深交所主板，历经多轮问询后于2025年撤回，主板申报时，因内控瑕疵被警示；如今再度选择科创板作为上市方向，可谓愈挫愈勇的IPO代表企业。更改了保荐机构，也更换了董事会秘书，此番赛克赛斯又能走多远？

实控人控股95.56%，前番主板申报被警示，报告期内现金分红近2亿元；营收波动，产品单价多下滑，毛利率整体下滑；期间费用大幅下滑，业务推广费大幅降低；经销商模式为主，前五大客户占比上升，前员工控制的经销商收入占比增长较快；应收账款和存货走高，两种主产品产能充足。

实控人控股95.56%，前番主板申报被警示，报告期内现金分红近2亿元

公司前身赛克赛斯有限成立于2003年6月，由邹方明与陈莹莹共同设立，注册资本2,666.00万元，邹方明与陈莹莹分别认缴2,000.00万元、666.00万元。山东赛克赛斯药业科技有限公司于2016年12月2日变更名称为山东赛克赛斯生物科技有限公司，于2018年11月23日再次变更名称为赛克赛斯生物科技股份有限公司。

截至招股说明书签署日，赛星控股直接持有公司24,022.49万股，持股比例为72.11%，为公司控股股东。邹方明分别持有上海赛星和山东赛尔99.19%和98.53%股份，通过山东赛尔和上海赛星控制的赛星控股控制公司72.11%股份；邹方明控制的上海赛星分别持有济南赛明、济南宝赛和济南华赛62.57%、75.90%、95.40%的财产份额，且上海赛星担任济南赛明、济南宝赛和济南华赛的执行事务合伙人，邹方明通过上述三家员工持股平台控制公司22.22%股份；邹方明控制的上海赛星直接持有发行人1.23%股份。

综上，邹方明合计控制公司95.56%股份，为公司的实际控制人。本次发行后，邹方明仍为公司的实际控制人，且控制的表决权比例较高。权衡财经iqhcj注意到，实控人拥有美国境外永居权。

截至招股说明书签署日，公司共有境内法人股东6名，其中持有公司5%以上（含）股份或表决权的股东，包括赛星控股以及济南赛明、济南宝赛、济南华赛和上海赛星（济南赛明、济南宝赛和济南华赛同受上海赛星控制，合并计算股份）。

控股股东赛星控股名下的重要企业还有齐鲁血液透析（山东）有限公司、山东赛克赛斯氢能源有限公司和山东赛克赛斯新材料有限公司等。

从裁判文书网（2019）鲁0191民初327号文件显示，法院判决济南赛克赛斯鲁中医疗器械有限公司协助余波将其从原股东邹方明、邹方钊处受让的共计12%的股权由邹方明、邹方钊处工商变更登记至原告余波名下。

报告期内，赛克赛斯现任董事邹方明、高级管理人员韦健涵和郑学刚存在受到自律监管措施的情形。

报告期各期末，赛克赛斯交易性金融资产账面价值分别为3.909亿元、1.209亿元和2.523亿元，占流动资产比例分别为61.34%、26.34%和52.46%。公司交易性金融资产为债务工具投资，主要系公司购买的商业银行等金融机构的短期理财产品，余额波动主要受理财产品是否到期影响。

赛克赛斯货币资金主要为银行存款和其他货币资金，货币资金余额分别为9,307.08万元、2.466亿元和1,093.51万元，占流动资产的比例分别为14.61%、53.74%和2.27%。2023年-2025年，赛克赛斯现金分红金额分别为6143.17万元、6500万元和7200万元，合计1.98亿元。

营收波动，产品单价多下滑，毛利率整体下滑

赛克赛斯专注于体内可吸收植介入医疗器械的研发、生产和销售。2023年-2025年，公司营业收入分别为3.788亿元、3.315亿元和3.383亿元，2024年营收下滑12.49%，2025年营收较2024年增长2.05%。各期净利润分别为1.525亿元、1.609亿元和1.682亿元，2024年和2025年增幅分别为5.51%和4.54%。

报告期内，赛克赛斯主营业务收入主要来自赛脑宁®、赛络宁®、赛必妥®和瞬时®四款产品。报告期各期，上述产品销售收入合计占主营业务收入比例为95.87%、92.09%和90.20%。其中，赛脑宁®占比分别为24.48%、33.12%和43.01%，占比一路上升。

赛克赛斯主要产品为可吸收硬脑膜封合医用胶、可吸收血管封合医用胶、复合微孔多聚糖止血粉和手术防粘连液。公司主要产品均为第三类医疗器械，国家对于第三类医疗器械产品的生产及经营进行严格监管。同时，公司产品覆盖神经外科、心血管外科等临床操作精度较高的科室，产品的质量将直接影响到手术治疗效果及术后并发症的发生概率，对公司的质量管理体系的运转及优化提出更高要求。

报告期各期，公司赛脑宁®销售单价分别为1866.99元/支、1266.32元/支和1337.59元/支，2024年单价下滑32.17%；2024年和2025年赛络宁®销售单价分别为下滑38.39%和17.70%，赛必妥®产品销售单价分别下滑32.27%和6.89%，瞬时®产品单价分别下滑25.85%和10.08%。

报告期内，赛克赛斯主营业务毛利率分别为87.45%、81.50%和82.26%，2024年毛利率有所下降，主要系公司优化销售体系，增加经销商模式布局力度所致。

期间费用大幅下滑，业务推广费大幅降低

报告期内，赛克赛斯的期间费用分别为1.62亿元、1.052亿元和1.059亿元，占营业收入的比例分别为42.77%、31.75%和31.32%。公司2024年较2023年的期间费用大幅下降，主要系公司于2023年起逐步调整销售体系，业务推广支出下降所致。

报告期各期，公司业务推广费分别为1.092亿元、1,634.44万元和2,692.50万元，占营业收入比例为28.83%、4.93%和7.96%。

在新产品研发方面，近年来，可吸收多糖止血材料、角膜表面粘弹保护剂、微球栓塞剂等产品已顺利完成研发并取得产品注册证。但上述产品目前尚处于商业化销售起步阶段，报告期内实现的收入规模相对较小。此外，公司已重点布局十余项在研项目。但鉴于医疗器械产品研发具有高投入、长周期、高风险的行业特性，公司在研产品的获批结果及获批时间存在不确定性。即便新产品顺利获批，亦面临临床接受度培育周期长、市场推广不及预期的风险，进而可能对发行人的经营业绩造成不利影响。

医疗器械产品的研发周期一般较长，且需通过产品研制、注册检验、临床评价、注册评审等环节，研发项目的推进受较多因素影响，且呈现出技术壁垒高和资金需求大等特点。赛克赛斯研发费用投入较大，报告期内公司的研发费用分别为3,500.41万元、3,535.97万元和3,364.66万元，占营业收入比重分别为9.24%、10.67%和9.95%。

公司聚焦可吸收植介入医疗器械领域，围绕神经外科、心血管外科、大外科、骨科、肿瘤放射科等不同科室的临床需求布局了多个研发项目。如研发项目失败或未能及时产业化，将对公司核心竞争力、经营业绩及现金流周转造成不利影响。

经销商模式为主，前五大客户占比上升，前员工控制的经销商收入占比增长较快

赛克赛斯采用经销商模式为主，配送商模式与直销模式相结合的销售模式。经销商模式下，公司选取具有一定业务资源的公司开展经销合作。公司已建立起网点众多、覆盖面广、渗透力强的销售网络。配送商模式下，配送商一般由终端医院指定。公司通过参加各省、自治区、直辖市的医疗器械集中采购招标或商务谈判与终端医疗机构建立业务关系。公司将产品销售给配送商，再由配送商销售至终端医疗机构。

直销模式下，公司通过招投标或商务谈判等方式与终端医疗机构建立业务关系，直接向终端医疗机构开展销售。

报告期各期，赛克赛斯对前五大客户的销售收入合计占各期主营业务收入的比例分别为28.23%、33.20%和39.99%，占比稳步提升。

报告期内，公司向前员工控制的经销商实现销售金额分别为6,708.56万元、1.281亿元和1.833亿元，占主营业务收入比例分别为17.85%、38.99%和54.68%。公司前员工控制的经销商收入占比增长较快。

报告期内，赛克赛斯与公司董事兼副总经理邹方钊之弟邹方顺所控制的上海顺赛鑫生物科技有限公司、福州顺赛生物科技有限公司和上海顺赛医疗科技有限公司（该企业于2024年1月注销，上述企业在招股说明书中相关内容合并披露为“上海顺赛鑫生物科技有限公司”）存在销售关联交易。公司在报告期内向上海顺赛鑫生物科技有限公司的销售金额分别为1,030.18万元、1,216.85万元和1,525.16万元，占各期营业收入比例分别为2.72%、3.67%和4.51%。

裁判文书网（2021）鲁0191民初1335号显示，武汉恒丰药业有限公司曾为赛克赛斯在湖北省内经销转化糖注射液，全年任务量为100万瓶，缴纳50万保险金后起诉讼，法院要求赛克赛斯支付剩余保证金。此外，赛克赛斯还与江西汇和药业有限公司就保证金起纠纷。

裁判文书网（2013）宁商辖终字第182号显示，同仁医院以赛克药业的产品即“手术防粘连液（赛必妥）”存在质量问题造成其损害而引发产品责任纠纷起诉过公司。

2016年，赛克赛斯还卷入原任滕州市工人医院器械科科长张伟的受贿案。2014年至2015年，张伟多次非法收受山东赛科赛斯药业科技有限公司（以下简称赛克赛斯公司）业务代表张某1现金共计8000元，并为其谋取利益。

应收账款和存货走高，两种主产品产能充足

报告期各期末，赛克赛斯应收账款账面价值分别为5,993.88万元、4,133.53万元和5,288.61万元，占流动资产比例分别为9.41%、9.01%和11.00%。未来如公司客户经营情况发生重大不利变化，出现支付困难的情况，公司可能面临应收账款不能及时收回的风险，从而对公司未来业绩造成不利影响。

报告期公司的赛脑宁产能利用率分别为72.28%、87.82%和91.03%；赛络宁产能利用率分别为90.39%、92.49%和93.60%；赛必妥产能利用率较低，仅64.57%、45.59%和62.17%；瞬时产能利用率起伏走低，为82.24%、56.49%和61.07%。公司募集资金投资项目之赛克赛斯创新医疗器械综合生产线建设项目第一期的建成，公司主要产品的年生产能力将较目前大幅提高。未来下游需求情况、新客户开拓等方面仍有不确定性，因此，公司存在产能无法及时消化的风险。

报告期各期末，赛克赛斯的存货主要包括库存商品、原材料、在产品及自制半成品等，账面余额分别为2,358.32万元、2,496.87万元和3,002.11万元。报告期各期末，公司计提存货跌价准备的金额分别为65.98万元、68.72万元和61.62万元，主要系对库龄较长或临近有效期的产品及相关原材料计提跌价准备。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。