无惧美国制裁，李革又“赢麻”了

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责编|李晓燕

8月3日晚间，CXO龙头药明康德交出了一份超预期半年报：2026年上半年，公司实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.80亿元，同比增长29.43%。

更关键的是，在发布亮眼业绩的同时，药明康德还上调了全年业绩指引，预计2026年全年收入将达到585亿元至605亿元，较此前预测的513亿元至530亿元大幅提升。

这一数字不仅超过公司年初预期，也明显高于市场机构此前预测。据悉，30家机构此前对药明康德2026年营业收入预测均值为530.07亿元，其中最高预测值为559.36亿元。而药明康德此次调整后的收入预测下限585亿元，已经超过机构此前最乐观判断。

资本市场也迅速给出反馈。8月4日开盘后，药明康德快速涨停，总市值逼近4300亿元。

对于药明康德董事长兼CEO李革而言，这场业绩反弹背后，不只是一次财务数据上的增长，更是公司全球化商业模式的一次验证。

美国压力之下，药明康德为何还能增长？

今年6月，药明康德曾遭遇一场突如其来的“黑天鹅”。

美国国防部根据1260H条款，将药明康德列入所谓“中国军工企业”名单。药明康德随后表示，该认定“错误且缺乏事实依据”，并于6月11日在美国哥伦比亚特区联邦地区法院提起诉讼，要求撤销相关认定。

6月29日，公司进一步向法院提交初步禁令动议，希望在诉讼期间禁止国防部基于该名单采取相关行动。

截至半年报披露时，法院已于7月22日就相关动议举行听证，但尚未作出裁决。

外界一度担心，美国政策压力可能影响药明康德海外业务，尤其是其与全球创新药企业之间的合作。

但半年报数据显示，目前影响并未体现在经营层面。

药明康德表示，截至2026年上半年，公司持续经营业务在手订单达到664亿元，同比增长明显，为未来增长提供支撑。

从业务结构来看，药明康德最大的增长引擎依然是化学业务。

2026年上半年，公司化学业务实现收入249.9亿元，同比增长53.3%，占总收入比例超过八成。

其中，小分子药物研发和生产业务（D&M）表现尤其突出。

过去12个月，药明康德累计合成并交付超过44万个新化合物；2026年上半年，实现研发转化分子155个。

截至今年6月底，公司小分子D&M管线数量达到3731个，相比2025年底的3452个，半年增加279个。

这其中，包括95个商业化项目、94个临床III期项目、394个临床II期项目以及3148个临床前和临床I期项目。

从数量变化来看，处于商业化和临床III期阶段的项目在半年内增加15个，而这些后期项目往往意味着更高的商业价值。

换句话说，药明康德过去几年积累的大量早期研发项目，正在逐步进入更接近商业兑现的阶段。

TIDES业务爆发，成为第二增长曲线

除了传统小分子业务，药明康德近年来重点布局的TIDES业务，也正在快速成长。

TIDES主要包括寡核苷酸和多肽药物。

这类创新药近年来受到市场关注，包括减肥药GLP-1领域的一些核心产品，就涉及多肽技术路线。

2026年上半年，药明康德TIDES业务实现收入72.6亿元，同比增长44.3%。

公司预计，全年TIDES业务收入将保持约45%的同比增长。

在全球创新药研发向复杂分子、高技术壁垒方向发展的背景下，TIDES业务有望成为药明康德继小分子业务之后的重要增长来源。

这也是药明康德CRDMO模式的核心优势之一。所谓CRDMO，即“合同研究、开发与生产一体化”。与传统CXO企业相比，药明康德并不只是承担某一个研发环节，而是从药物发现、工艺开发到商业化生产，为客户提供全生命周期服务。

客户一旦进入药明康德体系，随着项目不断推进，公司能够持续获得收入。这也是为什么药明康德强调“客户成功带动公司成长”。

李革在半年报中表示，公司上半年收入、利润和现金流均实现强劲增长，主要得益于多个客户产品取得更大成功，以及公司独特的CRDMO业务模式和全球团队执行能力。

李革还能继续赢吗？

在半年报发布后，机构进一步上调了对药明康德未来盈利能力的判断。

8月4日，国金证券发布最新研报指出，随着订单增长、产能释放以及CRDMO业务持续扩张，预计药明康德2026年至2028年营业收入分别达到596.37亿元、713.17亿元和851.44亿元，同比增长31.2%、19.6%和19.4%。

盈利方面，国金证券预计公司2026年至2028年归母净利润分别为209.39亿元、254.49亿元和308.98亿元，同比增长9.3%、21.5%和21.4%。国金证券认为，若以2025年扣非净利润为基数计算，公司2026年实际归母净利润同比增长可达到58.1%。

正如李革所说，药明康德希望“让天下没有难做的药，难治的病”。

虽然1260H名单事件仍未最终解决，海外监管环境依然存在不确定性。但至少从目前经营数据来看，药明康德正在用订单、业绩和增长预期证明自己的商业模式。