北京
来源：市场资讯
（来源：瑞达期货研究院）
瑞达期货研究院
数据概况：
2026年7月，中国精炼镍产量延续了此前的下行趋势。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，7月中国精炼镍产量为30787吨，环比减少3.06%，同比减少14.84%。1-7月累计产量为236710吨，累计同比减少3.97%。当前国内精炼镍设备产能为52681吨，运行产能为41465吨，开工率为78.71%，产能利用率为58.44%，相当一部分设备处于闲置或检修状态；衢州大型生产企业以及舟山、钦州等地中小型生产企业，受利润不佳影响，产量多有下调。2026年8月中国精炼镍预估产量30575吨，环比减少0.69%，同比减少16.68%。
数据来源：Mysteel、瑞达研究
数据看点：
根据SMM数据，8月3日外采硫酸镍生产电积镍成本约为15.15万元/吨，外采MHP生产电积镍成本约为14.32万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本约为14.20万元/吨。而同期上海现货1#镍均价约为13.14万元/吨，外采原料生产电积镍延续全面亏损状态。同时，对于一体化企业，其MHP生产电积镍成本也高达16.02万元/吨，高冰镍生产成本为15.69万元/吨，同样高于当前现货价格。在利润持续承压的背景下，多家冶炼厂选择降负荷减产。镍价持续走低是利润亏损的最直接原因，并且硫磺供应紧缺也导致MHP-精炼镍链条成本高企，同时印尼仍继续保持对原料供应的限制。
政策端，印尼RKAB审批是当前市场的核心焦点。RKAB申报窗口已于7月31日关闭，审批结果将在8-9月公布。印尼政府已明确表态，2026年不存在全国性配额上调计划，仅开放特例审批，增量规模极小。
数据来源：SMM、瑞达研究
不过，产量虽然在下降，但库存压力并未得到有效缓解。截至7月31日，LME镍库存为266172吨，较3月底减少15354吨；上期所镍库存为101152吨，较3月底增加44083吨；国内Mysteel纯镍社会库存为118428吨，较3月底增加32351吨。LME库存温和去化，而上期所库存持续累库。此前中国通过精炼镍出口向海外转移库存压力，但今年内外盘价差阶段性打开、进口套利窗口打开后，中国精炼镍重新转为净进口，国内累库压力显著增加。
数据来源：iFind、瑞达研究
数据来源：海关总署、瑞达研究
观点分析：
当前精炼镍生产利润的亏损是镍价走低、成本刚性、需求乏力三重叠加的结果，各工艺路径均已全面陷入亏损。从5月中旬利润由盈转亏至今，亏损已持续近三个月，并直接导致了国内精炼镍产量的持续下滑。不过库存端压力并未得到有效缓解，减产尚未转化为基本面的实质性改善。此外，当前亏损幅度下，企业更多选择降负荷而非永久关停，一旦镍价反弹或成本下降，产能可迅速恢复。因此，精炼镍减产的情况在加大，但过剩的格局尚未根本改变，预计镍价将底部有支撑、上方有制约的区间震荡格局。
研究员:王福辉
期货从业资格号 F03123381
期货投资咨询从业证书号 Z0019878
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