调研力度加大 私募选择“两条腿走路”

来源：中国证券报-中证网

　　● 本报记者 王辉

　　经历了上半年科技主线的持续大幅上涨后，A股市场在7月迎来显著的结构性调整。当市场情绪趋于冷静之际，私募机构的调研活动却较为活跃。第三方机构数据显示，7月共有690家私募机构参与到上市公司调研中，覆盖近30个申万一级行业的294家公司，合计调研次数达1578次，较6月增长4.78%。尤为引人关注的是，即便科技板块是7月调整幅度较深的方向，私募机构的调研重心依然牢牢锁定在电子、通信、计算机等科技细分领域，调研次数排名前十的标的中有9只为科技类个股。

　　科技主线调研热情不减

　　第三方机构私募排排网监测数据显示，7月私募机构在调研方向上显著聚焦于科技主线。其中，电子行业以610次调研、占比近四成的绝对优势居于首位，机械设备、通信、计算机行业紧随其后，光通信、AI算力、半导体产业链、PCB等细分领域成为私募机构关注度最为集中的方向。从调研主体看，多家百亿级股票私募的调研清单高度聚焦于上述科技赛道。

　　在7月科技板块深度调整的背景下，私募的调研热度不降反升，背后有多重因素驱动。排排网财富研究总监刘有华表示，震荡市中，私募往往将市场风险快速释放的阶段视为逢低布局的时间窗口，叠加7月恰逢半年报披露关键期，私募密集调研科技赛道兼具“排雷与挖掘被错杀品种的双重目的”。资瑞兴投资研究总监邢奕才则提示，即便科创50指数当月调整幅度较大，私募机构的研究强度依然逆势提升，这说明私募机构看重科技方向的中长期产业投资逻辑。

　　“看到市场快速下跌就认为机构会离场观望，实际上是一种误解。”有渠道机构人士对中国证券报记者表示，7月以来，不少私募研究团队的工作节奏明显加快，一些基金经理甚至加大了实地调研的频次，目的是在相对低潮的定价环境下，重新检验持仓标的和潜在投资目标的真实价值。

　　值得注意的是，7月私募调研结构的微妙变化也在揭示其关注层面的延伸。机械设备行业7月以175次调研跃居第二，在一定程度上显示出近期私募对工业自动化、高端装备等领域的兴趣明显提升。此外，化工、医药等方向7月也获得私募调研关注。这些边际变化意味着，私募机构并非简单重复上半年的科技投研路径，而是在调整中重新校准研究资源投向。

　　调研背后的基本面与业绩校验

　　调研次数逆势增长，是否意味着机构大举抄底买入？密集调研是否指向股价即将拉升？多位受访私募人士给出了较为理性的判断：调研热度与短期股价表现之间，并不存在简单的线性关系，不能将调研简单等同于买入信号。

　　好买财富旗下新方程投资研究员刘泽龙认为，7月私募调研次数逆势攀升，一方面说明在市场波动加大时，私募机构正在强化基本面验证，为下半年储备投资线索；另一方面，部分调研恰恰源于不少热门个股股价大幅调整后的“机构内部分歧扩大”，需要重新评估估值与基本面的匹配程度。

　　邢奕才进一步表示，从调研逻辑看，7月私募机构的核心动作正在从此前的“炒预期”切换到“验业绩”。调研的目的不是追高，而是借助半年报窗口期，完成两项关键工作：验证订单与产能的真实兑现情况，排查毛利率压力和潜在竞争加剧的风险。“这意味着，调研本质上是在做去伪存真的筛选，不是在敲响冲锋号，而是在排雷。”不少私募人士持有相似看法，即当前调研更多反映的是持仓个股在股价调整过程中的“基本面确认”，并不意味着“大举买入”。

　　刘有华也提醒投资者应理性看待调研数据。他表示，调研是私募等机构投资者进行信息收集和价值摸底的重要手段，不能简单视为投资建议。要将调研数据看作缩小研究范围的“指南针”，而非包赚不赔的“代码表”，投资者仍需结合市场环境、行业估值水平和自身风险偏好，作出独立研判。

　　有渠道人士总结，7月份市场呈现出的“调研热、股价冷”组合，恰恰印证了调研活动的前置性和研究属性。当某板块在高位遭遇密集调研时，往往意味着分歧加剧；而在经历充分调整后仍被机构持续跟踪，可能表明产业趋势尚未终结。投资者与其单纯跟风调研排名，不如关注连续数月的调研变化趋势，以及调研中机构与上市公司围绕业绩兑现、技术迭代等核心问题的讨论。

　　非科技资产配置价值回归

　　当市场的调研视线依然偏向科技方向，是否意味着非科技类资产缺乏关注价值？从中国证券报记者的采访情况看，当前私募的共识正趋向于“兼顾”——科技主线战略地位不改，但非科技资产的配置价值正在系统性回归。

　　科技成长依然被视作核心主线。刘有华认为，AI基础设施等方向仍是机构调研的重心，配置思路并未因7月的调整而偏移，优质科技成长股依然是下半年结构性行情的重要驱动因素。邢奕才也表示，私募调研持续聚焦科技领域并非路径依赖，而是半年报验证期的必要动作，机构需要确认AI产业链订单与利润是否真实落地，这直接关系到下半年仓位的锚定。

　　经历7月的大幅波动后，组合中防御性配置不足的问题已经成为私募行业突出的风控课题，非科技资产的关注度自然抬升。一方面，7月私募的调研结构变化已释放出分散化的早期信号。部分头部私募对机械设备领域的调研强度大幅提升，同时重点聚焦化工、生物医药等方向，均显示出私募机构在科技之外正积极拓宽研究视野。另一方面，从资产相关性角度看，不少私募在7月重点调研了部分高股息品种、受益于内需修复的消费及资源领域，这也可能反映了部分私募“平滑未来组合波动”的考量。

　　“市场风格彻底转向蓝筹或红利的概率并不高，但成长与价值之间的再平衡正在渐次展开。”刘有华说，投资者宜以“主线抓科技成长、底仓配高价值资产”的思路搭建均衡结构。刘泽龙也建议，私募机构和个人投资者都应根据自身投资期限和风险承受能力，避免组合过度集中于单一热门方向，在紧盯科技产业趋势的同时，保持对非科技类资产的合理覆盖。

　　邢奕才用“两条腿走路”来形容当前应有的配置格局——科技仓位负责进攻弹性，消费、银行、红利等非科技仓位负责防御稳定。他认为，7月私募行业的调研数据表明科技产业的基本面逻辑依然成立，但持仓的现实也同样提醒，单一赛道的集中风险不可忽视。