115亿空头围猎：属于澳洲铁矿的黄金时代，死了！

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前言

力拓在7月29日交出了最新的半年报，尽管盈利下滑，但其基本利润数据基本符合或略低于此前市场下调后的预期（此前市场预估中期净利润约63亿美元），并未出现严重的“暴雷”情况。与此同时，整个澳洲证券交易所上空，盘旋着规模高达115亿美元的对冲基金空头头寸。

在铁矿石价格跌破每吨100美元心理关口的这个七月，必和必拓、力拓、福特斯克，这些曾经凭借中国需求赚得盆满钵满的名字，如今正沦为嗜血空头们最肥美的猎物。

而当中国买家掀了桌子，港口开始堆积拒绝接收的货物，那个曾经不可一世的矿王——福特斯克创始人安德鲁·福雷斯特，终于想到要站上珀斯的讲台，向中国喊话：“让我们始终公平谈判……彼此需要，共同发展。”这句话，如果放在三年前铁矿石价格冲上230美元的狂欢时刻，他大概永远不会说出口。

围猎

澳大利亚矿业股上空头寸的急剧膨胀，已经不是秘密。

根据ShortMan的数据，目前必和必拓、力拓、South32和福特斯克这四大矿业股票的空头头寸总价值高达115亿。而在今年3月，这个数字还只是70亿。

短短四个多月，做空押注膨胀了六成以上，仅在6月中旬至今这段时间，就有大量新资金加入战局。

具体来看，对冲基金对福特斯克的下手最为凶狠。

卖空者持有的福特斯克股票数量已从6月中旬的1.9%迅速跃升至2.8%，达到至少三年以来的最高水平。

力拓的空头比例从3月份的不到6%冲高到9.2%，让其跻身澳交所被做空最猛的20只股票之列。就连被称为大而不倒的必和必拓，做空比例也从不到1%悄然攀升到了1.4%。

这些数字背后，是已经兑现的丰厚回报。

自6月创下历史高点以来，力拓股价暴跌19%，必和必拓跌去11%，而福特斯克干脆重挫超过18%，跌到了18.65澳元。

对冲基金们用真金白银投下的赌注，正在以肉眼可见的速度变成账户上的浮盈。市场在赌什么？答案直指一个核心：中国需求的结构性转变，加上全球铁矿石供应的大爆发，正在彻底改写游戏规则。

超级周期还在，但铁矿石已经退场

就在市场全力看空铁矿石之际，许多资深分析师和机构仍然坚称，大宗商品的超级周期远未结束。

去碳化转型带来的铜、锂、镍、稀土等绿色金属需求正处于爆发前夜，人工智能和数据中心对电力的渴求推升了铜的长期价值，地缘冲突反复重塑能源供应链，资源民族主义抬头限制了新产能的释放。

所有这些，都预示着一个资源溢价的时代将在未来十年持续运行。

然而，在这场浩浩荡荡的超级周期盛宴里，铁矿石却像一个提前退场的宾客，不动声色地起身离席。它既不属于新能源革命的刚需品种，又直接遭受中国建筑需求见顶的致命一击。

当全球脱碳需要更多的铜来编织电网、更多的锂来制造电池时，铁矿石却只能眼睁睁看着中国房地产引擎熄火，钢铁消费进入不可逆的减量时代。

换句话说，铜可能还在驶向星辰大海的路上，而铁矿石已经走进了黄昏。

这一分化，也清晰地写在了对冲基金的做空账本上。仔细看就会明白，这波空头攻击并非无差别扫射，而是精确制导。

• 市场对纯铁矿石生产商福特斯克和矿产资源公司的空头押注最为猛烈，因为它们的命运几乎完全拴在一根绳索上；

• 而对于必和必拓与力拓，尽管做空比例同步攀升，但其庞大的铜业务始终是一道防波堤，超级周期仍在为铜撑腰，铁矿石却正在失去最后的价格支撑。

谁在裸泳谁穿泳裤

如果说需求塌陷只是故事的一半，那么供给端的洪水就是另一半。未来几年，力拓在几内亚的巨型西芒杜项目正在加速投产，澳大利亚和巴西的主流矿山也在持续释放产量。

当全球铁矿石供应这头巨兽已经冲出围栏，任何需求端的疲软都会被放大成价格的踩踏。

晨星矿业股票分析师直接泼下冷水：“随着中国经济繁荣的结束，许多大宗商品的需求可能会减弱，盈利前景将会下降。尤其是铁矿石，它不成比例地受益于基础设施和房地产投资的膨胀。”晨星维持力拓125澳元的公允价值估值，比当前股价还要低24%，直接判定股价被高估。

终于想起了“公平谈判”

就在这样的四面楚歌中，福特斯克创始人安德鲁·福雷斯特在珀斯的博鳌亚洲论坛分会上，向中国发出了喊话。

双边贸易支持了澳大利亚的就业、企业和公共服务，也为中国提供了安全可靠的铁矿石供应，让我们始终公平谈判，真正的伙伴关系建立在面向未来的伙伴关系之上。

福雷斯特还特意提到“伙伴关系的曙光”，呼吁澳大利亚、中国以及福特斯克正在建设铁矿石业务的“共同发展”。

话很漂亮，姿态也很诚恳，但笔者听到的却是另一层意味：早干嘛去了？

多年来，澳洲矿业巨头们在铁矿石年度谈判中牢牢掌控定价权，享受了中国工业化和城镇化带来的超级红利。从2000年代到2020年代初，铁矿石价格狂飙突进，矿商利润屡创新高，分红慷慨到令全球投资者艳羡。那时，没人提“公平谈判”——因为卖方市场下，买家只能接受高价。

如今房地产引擎熄火，中国钢铁需求进入减量时代，全球铁矿石供应即将迎来西芒杜这样的巨大增量。CMRG以国家队身份打破分散采购格局，统一议价彻底改变了游戏规则。

当中国买家不再不计成本抢购，当港口堆满无人问津的矿石，当对冲基金用115亿美元空头头寸亮明态度时，才想起要和中国“彼此需要”“公平谈判”，讽刺感几乎溢出屏幕。

澳大利亚政府已经做出了悲观预估：随着全球供应增加，2026-2027财年铁矿石出口收入将从上一年的1170亿澳元降至1080亿澳元。这还只是建立在相对温和的假设之上。如果CMRG的集中采购持续奏效，价格折扣进一步扩大，实际收入恐怕只会更难看。

结语

整整一代投资者都习惯了澳大利亚矿业的躺赚叙事，只要中国在盖房子、建高铁，就需要铁矿石，价格就会涨，股票就会升，分红就会到账。

但如今，这条看似永远向上的曲线，终于走到了拐点。

在这个拐点上，对冲基金用115亿澳元的空头头寸大声宣告：属于铁矿石矿商的暴利时代，结束了。中国买家不再甘当价格接受者，而要亲自坐上定价的牌桌。大宗商品的超级周期或许仍在继续，但那已经是铜和锂的故事，与铁矿石再无关系。

澳洲财经见闻

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