奢侈品集团迎半年考：硬奢领跑，软奢承压，中国市场温和修复

近日，路威酩轩集团（LVMH，MC.PA）、爱马仕（Hermès，RMS.PA）、开云（Kering ，KER.PA）、普拉达（Prada，1913.HK）等奢侈品集团相继披露2026年上半年业绩。

财报显示，上半年，奢侈品集团的珠宝、高端腕表等硬奢赛道增长势能强劲，与之形成对比的是，传统时装、大众皮具等软奢赛道增长承压。而在区域表现上，日本、美国市场表现亮眼，中东市场受地缘因素持续承压。在中国市场的表现分化，有企业称2026年内很难出现大幅反弹，温和渐进修复是全年主线，也有企业称在中国市场实现双位数增长。

业绩分化，硬奢品类增长亮眼

LVMH集团旗下有路易威登（LOUIS VUITTON）、迪奥（DIOR）、蒂芙尼（TIFFANY & Co.）、思琳（CELINE）、宝格丽（BVLGARI）、芬迪（FENDI）等多个品牌。上半年，LVMH集团营收386.4亿欧元，同比下降3%，按有机口径计算增长2%。LVMH集团的业绩呈现逐季回暖态势，该集团一季度有机增速1%，二季度回升至3%，若剔除中东冲突影响则为4%。上半年净利润56.97亿欧元，同比基本持平。

时装与皮具板块是LVMH集团体量最大的业务板块，2026年上半年，该板块实现收入181.46亿欧元，占集团总营收近47%，按有机口径同比下降1%，但第二季度已经恢复1%的有机增长，结束了连续七个季度下滑的态势。LVMH集团上半年表现最好的是腕表珠宝板块，营收52.25亿欧元，上半年有机增长 9%，二季度加速至11%。香水美妆业务营收39.14亿欧元，上半年有机增速0%，二季度微跌1%，业务承压。

爱马仕在7月29日披露了上半年财报，虽然业绩整体稳健、基本符合预期，但爱马仕公司股价在当日收跌超11%，创下2023年1月以来最低水平。

爱马仕上半年合并营收81.63亿欧元，按固定汇率增长6.1%，增速较上年同期的8.1%进一步放缓，按当前汇率计算同比增长1.6%，其中汇率波动对营收造成了超过3.6亿欧元的负面影响；净利润22.38亿欧元，同比基本持平。

爱马仕的皮具与马具业务依然是爱马仕的核心增长引擎。第二季度按固定汇率计算增长10.2%，上半年增幅达9.8%。香水与美妆表现较弱，第二季度按固定汇率计算下滑9.5%，上半年累计下跌4.5%。

开云集团旗下汇集了古驰（Gucci）、圣罗兰（Saint Laurent）、葆蝶家（Bottega Veneta）、巴黎世家（Balenciaga）等知名品牌。财报显示，开云集团上半年营收72.20亿欧元，按可比口径同比增长1%；归母净利润1.89亿欧元，同比下降60%，归因于2026上半年产生2.23亿欧元非经常性净损失，主要来自米兰蒙特拿破仑大街8号地标物业处置亏损、门店网络减值、重组相关支出等一次性项目，拉低整体净利润；剔除一次性扰动后，集团主业盈利仅小幅下滑。

开云集团第二季度营收36.52亿欧元，可比增长2%，为近三年首次实现季度正增长。

若从品类来看，开云集团的时装与皮具板块上半年营收58.00亿欧元，可比下降1%，经常性营业利润率14.3%，同比提升0.7个百分点。珠宝板块表现亮眼，营收5.21亿欧元，可比增长20%。该集团的核心品牌是古驰，古驰上半年营收27.57亿欧元，可比下降5%，该品牌已经连续第12个季度录得销售下滑。

相比之下，普拉达的增长势头更为稳健。普拉达上半年营收30.48亿欧元，按固定汇率计同比增长16%，有机增长5%，实现连续22个季度有机正增长。受范思哲收购整合成本拖累，集团拥有人应占期内溢利3.27亿欧元，同比减少15.3%。若按有机口径计算，盈利能力与去年同期保持一致。

按品牌划分，Prada上半年零售销售额按固定汇率增长3.3%，第二季度增长6.3%，该公司称，Prada品牌过去五年一直保持高于市场平均水平的增长。Miu Miu上半年零售销售额在去年高达40%的基数上增长2.5%，第二季度增长2.6%。

美国、日本成增长引擎，中东市场承压

从上述奢侈品集团的财报来看，日本、美国市场表现亮眼，中东市场受地缘因素影响持续承压，中国市场则告别了高速增长，进入温和企稳、分化增长的新阶段。

LVMH集团的财报显示，美国市场营收占比25%，上半年有机同比增长4%，一季度增速3%，二季度提速至6%。日本市场上半年有机同比增长5%，一季度同比下滑3%，二季度大幅反弹至14%，二季度高增长主要由入境外国游客带动，本土消费者消费基本持平。亚洲（不含日本）为LVMH集团第一大市场，营收占比29%，上半年有机同比增长6%，其中一季度增长7%，二季度回落至4%。

值得关注的是，今年7月，LVMH因起诉茉莉奶白商标侵权案引发广泛关注，外界关心LVMH集团上半年在中国业绩没有明显好转，与茉莉奶白的诉讼是否是影响因素？LVMH集团高管表示：“我相信你也认可知识产权是我们绝对的核心资产，我们会全力保护好我们的品牌。我们的团队持续定期地在全球多国处理商标侵权，包括中国，但不仅限于中国。本次案件虽受到媒体广泛关注，但目前仍处于司法流程当中，因此我不便进一步展开评论。”

爱马仕财报显示，美洲、日本市场增长强势，增速分别达到15.3%、11%，欧洲（不含法国）增长8.8%，亚太（不含日本）仅增长2.4%，中东地区所在的其他区域则下降4.2%。

爱马仕执行主席兼首席执行官Axel Dumas在谈及中国市场时表示：“当前中国市场行情虽趋于企稳，但暂未显现进一步回暖迹象…… 我们在中国业务保持平稳，不过尚未回归往日增长动能。”他同时提到，放眼亚太区域，大中华区整体走势与前期相比并无变动，“中国仍然是我们坚实的基础”。

开云集团也在财报中评价称，北美继续是主要的增长动力，西欧和亚太地区出现复苏的初步迹象，而中国大陆市场虽在本季度趋势有所改善，但仍面临挑战。开云集团管理层认为，中国高端奢侈品市场份额仍有充足提升空间，但修复不存在短期捷径，因行业激烈竞争、消费者审美转变等多重因素叠加，2026年内很难出现大幅反弹，温和渐进修复是全年主线。

普拉达财报显示，美洲市场有机增长17%，日本增长2%，亚太（不含日本）增长6%，且均在第二季度有所加快，中东地区则同比下降24%。普拉达高管在财报会上评价中国市场时表示：“中国市场整体表现十分亮眼，二季度实现双位数增长，较一季度持续改善，本地消费与出境消费同步回暖。”