【微关注】散奶价格从2.5元涨至3.3元，乳业“寒冬”终于要过去了？

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（来源：奶牛微看）

近日，A股乳业板块逆市走强。这一轮集体拉升的背后，是市场对原奶周期反转预期的集中释放。经过长达两年的深度调整，乳业板块终于迎来了一个标志性的拐点信号。

经历了原奶价格连续下行、上游牧场大面积亏损的“寒冬”，乳业是否真的站在了周期反转的门槛上？

合同奶价首次同比转正

市场化散奶是供给端最敏感的晴雨表。

据媒体报道，近期北方多个核心主产区的散奶收购价从周期底部回升，累计涨幅达24%，价格由2.5元/公斤上涨至3.3元/公斤。山东奶业协会监测显示，5月底以来散奶价格开始大幅上涨，近期散奶主流价格已涨至2.8元至3.1元/公斤，超过合同奶价，而今年3月和4月散奶价格还主要在2.3元至2.5元/公斤区间。

农业农村部监测数据显示，2026年6月内蒙古、黑龙江等10个主产省份生鲜乳平均价格3.03元/公斤，环比持平，同比下跌0.3%。7月第一周，主产省份生鲜乳平均价格3.04元/公斤，比前一周上涨0.3%，同比持平。

更具标志性意义的变化发生在合同奶价端。7月最新均价回升至3.05元/公斤，同比增速+0.3%，为近年来首次转正。

业内人士分析，合同奶价是覆盖行业主流交易的定价锚，其走势主要反映基本面的趋势性变化。当前价格修复已从现货端传导至长协端，是周期底部的关键标志。华创证券判断，奶价拐点出现时点早于市场普遍预期。

此轮散奶价格的上涨，意味着中小牧场大量退出之后，供给缺口已经真实存在。

公开数据显示，2026年6月，龙头乳企平均日喷粉生鲜乳约4000多吨。2024年高峰时期，这一数字则为2万吨。喷粉量的断崖式下降说明，市场上没有多余的原奶了。

产能收缩的根源在于一轮空前彻底的出清。据十七届奶业大会数据，2024年至2025年，奶牛存栏下降约55万头，其中70%是后备牛。2026年去产能仍在延续，存栏预计再下降15万至20万头。后备牛的减少，意味着未来2至3年的产能恢复周期将被拉长。

与此同时，行业产能正向头部加速集中。7月20日，现代牧业完成对中国圣牧的要约收购，合计持有中国圣牧81.17%股份。以2025年末存栏口径测算，合并后集团奶牛总存栏达60.4万头。现代牧业上半年业绩预告实现同比扭亏，龙头规模扩张与盈利修复同步兑现。

供给收缩的另一个佐证来自饲料端。2026年6月，全国玉米均价2.49元/千克，环比下跌0.4%；豆粕均价3.21元/公斤，环比下跌2.1%。不同于以往“奶价跌、饲料涨”的双杀局面，成本端稳定给了牧场修复利润的空间。

乳企业绩冰火两重天

2026年过半，中国乳业上市公司陆续交出上半年成绩单。从已披露的业绩预告来看，行业呈现明显的分化格局。

上游养殖企业率先扭亏。澳亚集团预计上半年母公司拥有人应占利润约0.9亿元至1.3亿元，上年同期亏损约3.78亿元。扭亏的核心驱动是养殖运营效率提升、饲料成本下降及淘汰牛售价上升，生物资产重估亏损从约4.62亿元大幅收窄至6000万至1.1亿元。

天润乳业预计上半年归母净利润4300万元至6000万元，同比扭亏为盈。现代牧业上半年业绩预告同样实现同比扭亏。奶价回升红利最先传导至上游养殖环节，牧场端盈利改善的兑现节奏与弹性均更为突出。

庄园牧场虽仍处亏损，但出现了积极信号。公司预计上半年亏损2100万至2700万元，去年同期亏损2766.98万元，亏损规模同比收窄。公司表示，主营业务经营基本面持续向好，扣非净利润亏损幅度较上年同期收窄。

与上游养殖企业的回暖形成鲜明对比，部分区域乳企仍在困境中挣扎。

燕塘乳业7月14日公告，预计上半年归母净利润1222.99万元至1747.13万元，同比下滑50%至65%。公司给出的解释是加大市场开拓力度挤压盈利，以及涉税事项自查增加当期所得税费用。这是燕塘乳业连续三年下滑，净利从超亿元缩至不足两千万，折射出区域乳企在巨头挤压下的艰难处境。

此外，皇氏集团预计上半年亏损1950万至3750万元。ST麦趣的处境更为严峻。公司预计上半年归母净利润亏损4500万至5000万元，而去年同期为盈利154.66万元。

在传统液奶增长乏力的背景下，奶酪和蛋白赛道成为结构性亮点。

妙可蓝多方面，上半年实现营业总收入33.04亿元，同比增长28.71%，归母净利润1.51亿元，同比增长13.74%。奶酪、稀奶油等深加工细分赛道成为结构性亮点。健合国际上半年经营数据超预期，收入同比实现双位数增长，经调整EBITDA同比增长60%至70%，经调整净利润同比增幅超过100%。婴幼儿营养与护理用品（BNC）盈利水平超预期，是业绩爆发的核心驱动。

华泰证券研报指出，头部乳企表现优于行业平均，受益于散奶价格上涨，下半年头部集中趋势更为明显。食品饮料行业分析也显示，乳制品企业中伊利及蒙牛的常温液奶表现预计好于行业平均。

行业拐点来了吗？

机构判断，散奶价格回升后小乳企发动价格战的能力偏弱，行业竞争趋于缓和，乳制品板块正走出一条“量起、价稳、利润修复”的独特轨迹。原奶周期筑底完成后，2026年下半年奶价有望开启温和上行，当前正是布局乳业上下游龙头的重要窗口。

华泰证券7月9日研报指出，在2026年整体消费偏弱的大环境下，乳制品的需求韧性持续凸显。行业正从此前“奶价低迷带动上游养殖去产能、下游静待需求复苏”的基本面左侧，逐步进入右侧验证区间，供给收缩与需求企稳的信号均在增强。

第十七届奶业大会上，国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利给出了更明确的判断：从产业的长周期看，2026年将是行业触底和拐点之年，下半年奶价同比可能会迎来一段持续性的小幅上涨。

不过，机构也提示称，目前需求端消费复苏的斜率尚不确定。2025年乳品全渠道销售额下滑8.6%，2026年4月仍为-12.8%。乳制品消费大盘的实质性回暖仍需时间。且3.03元/公斤的奶价仍处于历史低位，同比仍下跌0.3%。三季度季节性反弹能否转化为趋势性反转，仍需观察产能去化的深度和需求复苏的斜率。

来源：和讯财经