江苏
作者丨深水财经社 肖默
8月3日晚间，药明康德扔出的半年数据相当炸裂。
上半年营收288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.8亿元，首次在上半场突破百亿。更夸张的是扣非净利润——105.72亿元，同比暴增89.39%。
消息一出，药明康德在次日直接涨停，港股飙涨超14%。
尤其值得注意的是二季度单季收入164.6亿元，同比增速47.7%，比一季度的28.8%快了将近20个百分点。
药明康德的模式不是卖药，他们专门帮别人做药。从药物发现、工艺开发到商业化生产，它搭建了一套CRDMO模式——研发引流、开发推进、生产放量，早期项目为后期导流，后期放量反哺产能利用率，形成越转越快的飞轮。
这个飞轮在2026年上半年明显进入了加速期。
化学业务上半年收入249.9亿元，同比增长53.3%，占总收入比重从去年84%提升到86%。小分子D&M业务收入149.9亿元，同比猛增72.7%，管线总数达3731个，商业化和III期项目半年净增15个。
前期种下的分子，正在加速进入收获期。
上半年以寡核苷酸和多肽为核心的TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%，服务分子数涨了68%。考虑到GLP-1减肥药赛道全球火爆，这个板块已经成为药明康德手里的第二增长曲线。
测试和生物学业务上半年收入24.8亿元，同比增长31.5%，对比2025全年仅4.69%的增速实现了较大增长。药物安全性评价业务增长42.8%，新分子种类收入占比已超35%。
生物学业务上半年收入13.9亿元，同比增长11.2%，过去12个月合成并交付超44万个新化合物，R到D转化分子155个。
药明康德上半年综合毛利率53.9%，同比提升9.46个百分点，创历史新高。毛利155.8亿元，同比增长68.5%。
主要是因为临床后期和商业化项目占比提升，利润率更高的项目开始放量；叠加去年新投产能释放，规模效应显现。
上半年经营现金流96.99亿元，同比增长30.52%，赚到的钱是真金白银进了口袋。
同时药明康德还全面上调全年指引，整体收入从513-530亿元大幅上调至585-605亿元，持续经营业务增速从18%-22%直接拉到35%-39%。资本开支上调至75-85亿，常州新基地建设提前启动。
这个乐观目标的底气主要来自于订单的大幅增长。
截至6月末，公司在手订单664.3亿元，同比增长25.2%，已超过全年指引上限，覆盖倍数约1.12倍。换句话说，哪怕下半年零新增，光吃存量就能完成目标。
当然，隐忧并非没有。1260H名单诉讼仍在进行中，法院尚未就初步禁令作出裁决，这个地缘政治层面的不确定性可能会长期存在。
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