12亿美元A轮融资落定，蚂蚁国际能抓住港股IPO窗口期吗？

■ 12亿美元融资观摩超预期

■营收高速增长为IPO打下基础

■港股IPO周期性波动，对未来估值产生不缺定因素

作者|文哲

编辑|陈秋

另镜ID：DMS-012

蚂蚁国际12亿美元的A轮融资规模超出预期。

当前公司采取差异化区域经营策略，营收高速增长为港股IPO打下基础，但也带来了跨国合规、汇率、数据安全风险。

而港股IPO牛熊市的周期性波动，是影响蚂蚁国际未来上市和估值水平的又一大不确定性因素。

井贤栋IPO夙愿将成？蚂蚁国际12亿美元融资高于预期

作为蚂蚁集团补足金融牌照和加快国际化布局的关键一环，蚂蚁集团收购耀才证券终于尘埃落定。4月29日晚，耀才证券公告宣布，要约方蚂蚁集团相关收购交易全部完成。

蚂蚁国际四大业务的客户数和增速（来源：蚂蚁国际25年ESG报告）

彭博新闻今年6月报道，蚂蚁国际计划以超过100亿美元的估值，募资约10亿美元。实际募资12亿美元，超过市场预期，凸显投资者对蚂蚁国际发展和上市前景的看好。

彭博社还报道，蚂蚁国际有港股IPO计划，2025年和监管部门的沟通基本扫清IPO政策障碍。如果蚂蚁国际IPO成功，不仅对蚂蚁国际有着满足融资的重大价值，对公司高层特别是蚂蚁国际董事长井贤栋本人，同样有着别样的意义。

公开信息显示，井贤栋2016年10月-2019年12月、2021年3月-2025年2月担任蚂蚁集团首席执行官，2018年4月至今担任蚂蚁集团董事长，并亲自担任蚂蚁国际董事长。在他担任蚂蚁集团CEO和董事长期间，蚂蚁集团A+H股IPO经历巨大波折，同步登陆AH股的前夕被紧急叫停。整体上市被证明走不通，井贤栋的战略规划、执行能力也引起一些争议和讨论。

相对来说，分拆上市、港股上市的难度较整体上市、A股上市的难度小。蚂蚁集团2024年确立了拆分蚂蚁国际、OceanBase、蚂蚁数科三大业务并独立运作，为独立IPO打下基础。因此一旦蚂蚁国际登陆港股，对井贤栋来说，意味着蚂蚁集团迟到多年的上市战略正在逐步实现。

新兴市场要增速，成熟市场要利润

技术上，万里汇CEO⽯文宜2025年介绍，万⾥汇和全球商家支付服务（Antom）在产品中引⼊了蚂蚁国际的两项核⼼创新：⼀是AI外汇时序预测⼤模型，对未来现⾦流和外汇敞⼝进⾏⾼精度预测，“这意味着企业能提前锁定汇率、规避波动风险，甚⾄将外汇成本降低最⾼达60%”；

二是区块链全球结算技术，和主要全球银⾏合作，实现资⾦实时到账，有效减少在途营运资⾦，提升周转效率。她透露，万里汇2025年在新兴市场的交易量增长超过800%。

为加快营收的扩张，据了解，蚂蚁国际根据市场的发展阶段采取不同策略：在已经扎根的市场，蚂蚁国际侧重提高盈利水平；在基础建设阶段的新兴市场，则以扩⼤市场规模为主，更关注在当地的产品和客户群及生态建设。

具体到各个市场，情形又不一样。蚂蚁国际把总部设在了新加坡。东南亚、拉丁美洲是传统的出海主阵地，存在证据多变、币种复杂、汇率⻛险⾼、结算时间⻓等风险，对跨境交易成本影响巨⼤。至于欧美市场，需要面临更高的合规成本，特别是对现有金融基础设施的冲击、金融数据主权归属、反洗钱等问题。

引入国际知名机构的深谋远虑

关于参与A轮融资的股东，媒体和蚂蚁没有披露，仅透露有多家知名国际投资机构参与融资。不过彭博社6月报道称，知名私募基金银湖资本（Silver Lake）、泛大西洋投资有意参与蚂蚁国际的融资。

公开信息显示，银湖资本在中国市场出手了携程、阿里巴巴、蚂蚁集团、滴滴出行、商汤科技、便利蜂等中国知名企业。而且和美国政府部门有着较密切的沟通，这点可从TikTok股权转让过程中得到体现。2025年12月，TikTok把美国业务剥离至新实体TikTok USDS Joint Venture LLC，后者由甲骨文、银湖资本等主导。

泛大西洋投资是美国老牌资管机构，同样对美国决策层有着一定的影响力。泛大西洋投资作为字节跳动的股东之一，2024年以来字节跳动和美国监管部门沟通TikTok股权问题的过程中，多家媒体报道泛大西洋投资董事长兼CEO比尔·福特（Bill Ford）扮演了重要角色。

早在2017年，当时蚂蚁金服就吃过跨国沟通和政策障碍的亏。彼时蚂蚁金服计划收购全球第二大收款服务公司MoneyGram（速汇金），加速国际化，斥资12亿美元。但受到美国外国投资委员会（CFIUS）以“国家安全”为由的阻拦，收购告吹。因此银湖资本、泛大西洋投资如果参与蚂蚁国际的A轮融资，对蚂蚁国际IPO和未来打开欧美市场是很大的助力。

寻找估值之锚

目前上市的头部支付企业中，VISA、万事达卡的估值较高，PE（ttm）在28倍-30倍之间；市销率PS（ttm）角度，VISA、万事达卡的最新市销率介于14倍-15倍之间，走下坡路的传统电子支付巨头贝宝PayPal的PS（ttm）只有1.4倍。

彭博社等报道称，蚂蚁国际2024年营收约30亿美元，2025年营收增速高达25%，达到37.5亿美元左右。蚂蚁国际如果以2025年营收测算，100亿美元对应静态PS（ttm）大约2.7倍，估值相对较低。加上蚂蚁国际加快布局AI等新兴业务，蚂蚁国际上市后市值大概率超过100亿美元。

但另一方面，财新2025年5月报道，蚂蚁国际当时确立的IPO估值目标约300-400亿美元。该目标估值接近VISA、万事达卡。

美股上市的3家支付巨头的市销率估值

外部环境来看，港股IPO有很强的周期特征。2020-2022年港股IPO大年，2023-2024年港股IPO大幅萎缩，2025年至今港股IPO延续暖意。本轮港股IPO牛市将持续到什么时候？这种不确定性，是很多企业急于赴港上市的重要因素。

至于关联方和可比公司。阿里巴巴2025年10月港股股价创2021年8月以来新高，接着掉头向下，从184.5港元跌到现在117港元；国际老牌电子支付龙头PAYPAL，股价从2021年高点的307美元跌到现在不足57美元；VISA股价则连创新高，Mastercard（万事达卡）也走势强劲（前复权价）。

VISA十年来股价长牛，对渴望IPO的蚂蚁国际是个好消息

需要特别关注的是2010年成立的新兴电子支付巨头Stripe，近年来押宝稳定币和AI，近期估值达到1590亿美元，是全球估值最贵、增长最快的非上市科技公司之一。出于多方面因素的考虑，Stripe一直没有IPO。

不过A轮融资只是第一步。在港股这样一个机构投资者、外资投资者占比很高，而且流动性弱于A股的市场，一旦企业不能向投资者讲好增长“故事”，或证明自身持续的分红回购能力，哪怕有再强的股东背景，也会被二级市场投资者抛弃。蚂蚁集团去年启动收购耀才证券，今年3月收购完成。受此推动，耀才证券2025年以来股价两次大涨，但很快回落，最新股价6.4港元，只相当于今年3月的年内高点16.88港元的38%，四个多月跌去六成以上。

耀才证券2025年以来股价走势，近期跌幅超六成