宏桥控股“补血”120亿背后，藏着山东首富张波家族的绿电铝野心

山东首富张波家族再掀新的资本运作。

7月31日晚间，宏桥控股发布公告称，计划定增募资不超过120亿元。根据方案，公司拟将定增募资净额用于四大项目，除去偿还银行贷款和补充流动资金外，“重头戏”在于风电项目、光伏项目，以及一部分铝深加工项目。

针对本次定增，宏桥控股提到，将强化电解铝电力供应自主可控能力、持续提高绿电铝比例。目前，宏桥控股主业主要涵盖氧化铝、电解铝等领域，从这一点上来看，公司定增旨在为其铝业发展做供应层面的布局。

不过，市场对此却持不同看法。8月3日，宏桥控股低开低走，最终以跌停报收，单日市值蒸发约270亿元，最新市值降至2436亿元。

据悉，就当前来看，宏桥控股并不“缺钱”，因此市场对公司实施定增有所困惑。同时，公司定增加码的项目对业绩带动或不够“直接”，加之不久前身为同一实控人下属的中国宏桥获得增持，与公司的百亿定增形成“反差”。而在种种利空逻辑叠加下，最终市场选择“用脚投票”。

欲“补血”120亿

7月31日晚间，宏桥控股发布《2026年度向特定对象发行股票预案》，宣布了定增募资不超过120亿元的计划。

根据宏桥控股公告，本次公司的定增发行对象不超过35名，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%，发行股票数量不超过本次发行前总股本（130亿股）的10%。

公告显示，扣除发行费用后，宏桥控股计划将定增募资净额用于四大项目。包括风电项目、光伏项目、铝深加工项目，分别投入56.5亿元、22.5亿元、23亿元；并投入18亿元，用于偿还银行贷款和补充流动资金。

进一步看，宏桥控股的四大项目投资总额合计140.64亿元。其中，风电项目共计11个子项目，总装机规模为1055.25MW，主要位于云南省红河州及山东省滨州市；光伏项目共计6个子项目，总装机规模为615MW，全部位于云南省文山州砚山县；铝深加工项目位于云南省文山州及红河州，包含年产50万吨高端精深加工铝板带和年产50万吨高精铝合金扁锭两个子项目。

宏桥控股表示，定增交易有助于优化股权结构。据悉，当前公司控股股东及其一致行动人合计持有上市公司股份达88.99%，本次向特定对象发行股票将通过询价的方式引入社会资本，完成后股东结构有望进一步多元化。

而针对本次定增拟建设风电、光伏项目的意义，宏桥控股指出此举将强化电解铝电力供应自主可控能力、持续提高绿电铝比例。对于投建铝深加工项目，公司表示是为了强化产业链优势。

资料显示，宏桥控股于2025年“吞并”宏拓实业，自此拥有从氧化铝、电解铝到铝深加工于一体的完整铝产业链业务。产能方面，2025年公司氧化铝产量为2013.78万吨，电解铝产量为654.50万吨，分别约占全国当年产量的21.67%和14.80%，是全球最大的电解铝生产企业之一。

着眼二级市场表现，宏桥控股在定增方案前后呈现截然不同的走势。截至公告当日收盘，公司股价报20.77元，较7月9日阶段性低点上涨约50%；然而在公告发布后的8月3日，公司股价却大幅低开并收于跌停，单日市值蒸发约270亿元，现有市值降至2436亿元。

“不买账”的逻辑

对于宏桥控股发起的120亿元定增，市场显然已经“用脚投票”，而这一现象背后存在多重逻辑。

数据显示，截至2026年一季度末，宏桥控股货币资金162.2亿元，短期借款、长期借款、一年内到期流动负债分别为52.84亿元、143.22亿元、31.58亿元。横向对比来看，与中国铝业等“同行”的负债结构类似，考虑到行业属性，公司难言“缺钱”。

放眼盈利端，整个2026年上半年，宏桥控股预计已经实现150-160亿元归母净利润。根据Wind一致预期，公司2026年至2028年归母净利润分别有望实现321.8亿元、341.1亿元、355.3亿元，业绩有望整体处于高企区间，目前看仍具有持续造血能力。

基于此，宏桥控股却发起大额定增，一时间容易令外界感到疑惑。

此外，定增还会摊薄即期回报。宏桥控股也在公告中坦言：若募集资金使用效益短期内难以全部实现，或公司利润增长幅度小于净资产和股本数量的增长幅度，公司的加权平均净资产收益率和每股收益存在短期内被摊薄的风险。

值得一提的是，虽然宏桥控股本次定增具有多重产业布局意义，但对于如今极度追求收益的市场而言，公司通过定增加码的项目不够“直接”，因此这令市场更加关注定增带来的摊薄风险。

具体来看，一方面，单论大额投入接近八十亿的风电项目、光伏项目，两者属于宏桥控股为主业电解铝所作的“配套”项目，不属于能够快速拉动利润释放的新增长极。

另一方面，宏桥控股得以从单一铝深加工业务转型从而“质变”，关键就在于购买了手握大量氧化铝、电解铝储备的宏拓实业。因此，支撑宏桥控股业绩的“核心资产”无疑是电解铝、氧化铝，本次投资的铝深加工则易被市场解读成“不算重中之重”。

更需要关注的是，就在不到两个月前的6月10日，中国宏桥控股股东中国宏桥控股有限公司于当日以每股平均价约26.3676港元购买合共2050万股股份，占已发行股份总数的约0.21%，涉及资金约5.41亿港元。而中国宏桥与宏桥控股同属张氏家族。

所以，在同一实控人的麾下，一边是“真金白银”出手，另一边是发起大额定增，这样短时间内的反差也影响了市场情绪。

“长袖善舞”的张波家族

宏桥控股实控人为张波、张红霞及张艳红组成的家族，其背后的资本版图相当庞大。

公开资料显示，张波家族在纺织领域拥有完整闭环产业链。凭借着最瞩目的两大资本平台即中国宏桥、宏桥控股，“魏桥系”在铝业领域也拥有强劲地位。

纵观资本视角，近年来张波家族颇为热衷于各种运作手段，足迹遍布各类“魏桥系”体内资产。

2022年，山东魏桥新能源汽车科技集团有限公司诞生。很快，“魏桥系”便在汽车界展开布局，于2023年收购北汽制造、领途汽车并投资洛轲智能。目前，“魏桥系”的汽车板块已经涉及新能源乘用车、商用车等领域，品牌涵盖极石汽车、212越野车、锐胜汽车等。

此外，由于纺织生意景气成色偏低，其也对上市低估值的纺织资产进行整合。2023年，由魏桥集团全资控股的山东魏桥纺织科技有限公司计划出资约14亿元，收购魏桥纺织全部已发行的H股及内资股。最终，魏桥纺织于2024年3月19日从香港联交所退市。

而针对中国宏桥，张波家族也对其施展过“资本魔法”。

2025年11月17日，中国宏桥官宣了4亿股配售方案，预计募资高达114.9亿港元，拟用于发展及提升国内及海外项目、偿还现有债务、优化资本结构及补充营运资金。

从方案来看，中国宏桥配售股份价格为29.2港元，低于公告前一日收盘价32.3港元约10%。而如此折价也引发了次日股价大跌，如同当下的宏桥控股。

当然，如果说张波家族最为成功的资本运作，那么莫过于是带领宏桥控股收购宏拓实业。

据了解，宏桥控股是在2025年通过发行股份方式向魏桥铝电等收购同属于“魏桥系”旗下的宏拓实业100%股权。从细节来看，宏拓实业股东全部权益评估值为635.18亿元，较其净资产增值约207.8亿元，增值率48.62%。另一边，借助宏拓实业，宏桥控股一举成为了A股市场上的铝业巨头。

综合种种历史操作来看，张波家族称得上“长袖善舞”。而未来其将如何运作中国宏桥和宏桥控股，仍将被市场重点关注。

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