被市场低估的沪上阿姨：褪去规模焦虑，迎来高质量增长

出品|中访网

审核|李晓燕

新茶饮行业告别野蛮拓店的狂飙时代，存量博弈成为行业主旋律，头部品牌不再单纯比拼门店数量，而是比拼供应链韧性、产品创新力与加盟商共生能力。港股上市茶饮企业沪上阿姨2026年半年报交出利润高增答卷，盈利能力显著走强，尽管二级市场股价尚未完全兑现基本面价值，但透过财报细节能够清晰看见，品牌正在主动跳出“开店-闭店”的规模怪圈，通过供应链深耕、双品牌卡位、茶咖品类创新、海外市场破冰四大抓手，完成从规模扩张向质量优先的战略换挡，为万店型茶饮企业转型升级打造可参考样本。

2026年上半年，沪上阿姨整体营收达到25.89亿元，同比上涨42.4%，归母净利润3.21亿元，同比涨幅逼近六成，利润增速大幅跑赢营收增长，直观体现万店体量带来的规模效应持续释放。值得一提的是，仅上半年盈利就超过2025年全年净利润六成，经营现金流充沛的背景下，公司落地中期分红方案，合计分红规模2.1亿元，对于处在扩张周期的消费品牌而言，稳定分红既是对股东的回馈，也是企业现金流健康、经营基本面扎实的有力佐证。

资本市场层面，公司自上市后股价有所回调，一定程度反映市场对于新茶饮万店模式固有痛点的审慎态度，行业普遍存在的门店迭代、终端盈利分化等共性问题，同样在沪上阿姨的发展历程中有所体现。但需要明确的是，茶饮连锁行业门店动态迭代属于常态化运营行为，门店关停包含商铺租期到期、商圈业态调整、加盟商自主经营规划等多重客观因素，并非全部归因于品牌运营短板。2026年上半年，品牌主动优化低效门店点位，闭店规模较2025年同期明显收窄，存量门店运营质量稳步改善，足以证明品牌已经启动加盟体系精细化治理，着手平衡总部发展诉求与加盟商经营收益。

筑牢万店底盘的核心底气，来源于沪上阿姨耗时多年搭建的复合型供应链体系。区别于多数茶饮品牌轻资产供应链模式，品牌采用“自有生产基地+区域中心仓+前置冷链仓”立体化布局，在核心食材环节实现芋圆、珍珠等爆款配料自产自研，通过全年锁价采购、上游产地直采的模式对冲大宗商品、包装材料价格波动。在2026年上游成本波动加剧的环境中，公司整体毛利率稳定维持在31.6%，和去年基本持平，供应链成本管控能力凸显。全国17座大型仓储基地搭配冷链前置仓布局，压缩门店原料备货成本与损耗，既能保障全国上万门店产品口味标准化，也能够从源头降低加盟商原料采购成本，缓解终端门店盈利压力。

双品牌错位布局，让品牌实现全价格带覆盖，打开国内市场增长天花板。主品牌沪上阿姨锁定7至22元主流中端茶饮赛道，依托五谷茶饮差异化记忆点稳固基本盘；子品牌茶瀑布主攻12元以下平价赛道，聚焦县域下沉市场，两大品牌形成互补之势。在渠道布局上，品牌前瞻性布局下沉蓝海市场，超半数门店扎根三线及以下城市，契合县域茶饮消费升级风口。为适配多元消费需求，品牌加速茶咖融合转型，超八成门店完成咖啡机铺设，半年迭代142款新品，打破传统五谷茶饮品类边界，用茶饮+咖啡复合业态提升门店客流与下午茶时段营收，丰富单店盈利结构。

海外市场布局成为品牌第二增长曲线，也成为国内茶饮文化出海的代表。上半年沪上阿姨海外门店扩容至61家，正式落地英国、澳大利亚、印尼三大全新海外市场。海外门店采用“标准化输出+本土化改良”策略，将成熟的门店运营体系、品控标准复制海外，同时结合当地口味调整产品结构。印尼雅加达、英国伦敦首店开业初期客流火爆，单日营业额表现亮眼，验证了品牌商业模式的跨境可复制性，在国内市场趋于饱和的环境下，海外业务将成为对冲国内行业内卷、实现长期增长的重要增量。

面对行业共性的加盟管理、门店标准化管控难题，沪上阿姨管理层已经明确战略转向，提出有序拓店、优化加盟扶持、缩短门店回本周期的经营目标。后续品牌将通过数字化督导体系、加盟商经营培训、爆款产品集中引流等方式，帮扶终端门店提升坪效，弱化“依靠物料销售创收”的单一收入结构，构建总部与加盟商共赢的利益机制。对于食品安全管理，品牌依托供应链源头品控+门店巡检双线管控，压实门店主体责任，减少终端违规事件发生概率，守护品牌口碑根基。

纵观整个现制茶饮赛道，行业早已告别门店数量决定估值的阶段，蜜雪冰城、古茗等头部品牌均在同步推进存量门店提质。沪上阿姨的股价与业绩阶段性背离，是资本市场对整个万店茶饮模式的阶段性情绪反映，而非企业基本面走弱。依托稳定盈利、成熟供应链、多品牌与国际化布局，叠加内部加盟体系精细化改革，沪上阿姨正在慢慢冲破万店规模的发展围城。未来，随着门店经营质量持续改善、海外业务逐步放量、茶咖融合业态持续渗透，企业的长期内在价值，将会逐步在资本市场兑现。