与参股公司“反目”？中文在线澄清与枫叶互动商事诉讼风波，重金押注短剧出海仍未扭亏

本文来源：时代财经 作者：张洁 温斯婷

来自“短剧出海第一股”中文在线（300364.SZ）的一份声明点燃短剧圈。

8月1日晚间，中文在线官方微信公众号发布声明，澄清网络上关于其与参股公司枫叶互动商事诉讼的不实解读。

中文在线表示，枫叶互动此前签署的相关《和解与治理协议》经双方平等协商签订，具备法律效力，公司全程履行契约义务，商事争议将通过司法途径公正裁决。公司明确，该诉讼仅为普通商业分歧，现阶段经营、财务状况稳定，不存在实质性负面影响。

而在当天早间，枫叶互动官方微信公众号亦发布了一份声明，称其与股东中文在线就《和解与治理协议》产生的争议已提交美国加州法院，因“协议条款权责极度失衡”，请求法院整体认定协议无法律效力。

同一天内，中文在线与参股公司枫叶互动的两份声明“各执一词”，自然引起了市场关注。而在与参股公司陷入治理纠纷的同时，中文在线重金布局的短剧出海、AI相关业务仍处于持续烧钱阶段，公司还未扭亏。

8月3日，中文在线收跌1.97%，报24.34元/股，最新市值177.32亿元。

矛盾公开

要理解如今的争议，必须先回到两家公司的股权沿革。

公开资料显示，枫叶互动前身为CHINESEALL CORPORATION，早期由中文在线孵化。2018年，中文在线出售其49%股份，公司更名为Crazy Maple Studio（枫叶互动）；2020年12月，中文在线继续减持，占股比例降至46.66%，枫叶互动管理层控制的Chapter LLC持股36.60%。此后，在2021年、2022年经历两次股份变动后，中文在线对枫叶互动的持股比例上升至49.16%。

关键时间点出现在2023年。当年4月，中文在线公告称，对枫叶互动董事会进行改组，将公司的经营权交由其管理团队主导主控，公司持有枫叶互动的表决权从50.90%调整至47.81%，持股比例仍为49.16%。

变更完成后，枫叶互动不再纳入中文在线合并报表范围，中文在线对其采用权益法核算。这标志着枫叶互动开始独立运营。

回顾枫叶互动的走红过程，2022年8月，枫叶互动推出短剧平台ReelShort，率先开拓海外竖屏付费短剧赛道。2023年，ReelShort凭借“霸总”“狼人”等题材短剧横扫海外市场，热度持续飙升，一度带动中文在线股价在2023年11月单月实现翻倍。

枫叶互动市场总监孔岩在接受媒体采访时曾表示，“中文在线是枫叶互动的主要财务投资人，但不是控股股东，不参与公司日常决策。”换言之，ReelShort的成功，主要是在枫叶互动管理层独立运营下完成。

在此次声明中，枫叶互动直言，“海外竖屏付费短剧赛道由我司率先开拓布局并验证，后中文在线分阶段上线多款自营海外短剧APP产品，定位、目标受众、付费变现逻辑等与我司短剧业务高度重合。”双方在业务布局上似乎还有冲突。

此次枫叶互动对《和解与治理协议》的核心指控主要包括：单方面限制董事会治理权利，缩减枫叶互动的追责渠道；对中文在线委派董事仅重复法定保密义务，无新增对等约束；同时，大幅缩小枫叶互动可主张的损害赔偿范围。为此，枫叶互动请求法院整体认定协议无法律效力。

中文在线则在晚间的声明中表示，协议“系双方在平等自愿、充分协商的法律框架下做出的真实意思表示，具有完全的法律约束力”。

截至时代财经发稿时，该案件尚待审理，无任何司法定论。

对于该诉讼事件会对中文在线产生何种影响，并购达人创始人鲁宏在接受时代财经采访时表示，从治理上看，中文在线手握枫叶互动董事会关键席位，原协议赋予其对投放、融资、重大资产的约束权。若法院认定协议无效，中文在线的经营管控力将削弱；若认定有效，双方信任的裂痕也会影响后续战略协同。

中文在线尚未扭亏

相较于尚未落地的诉讼结果，持续亏损是当前中文在线所面临的另一个难题。

公开资料显示，中文在线创始人童之磊毕业于清华大学汽车工程系，1999年，他与同学共同创立了“易得方舟”，成为彼时国内最受欢迎的大学生门户网站之一。2000年5月，童之磊基于易得方舟读书频道正式创立中文在线。

不过，随着互联网行业泡沫破灭，中文在线备受影响，一度被泰德集团收购。2004年，童之磊将中文在线“赎回”，开启了二次创业。2015年1月，中文在线在深交所创业板挂牌，成为“数字出版第一股”。

今年2月，中文在线递表港交所，公司的定位也变为“AI驱动的数字文娱平台”。

自2024年以来，中文在线持续亏损。2025年年报显示，公司实现营收16.57亿元，同比增长42.92%，但归母净利润为亏损6.71亿元，亏损同比扩大176.24%，出现了增收不增利的情况。

对此，中文在线解释称，“报告期内，公司对海外短剧业务及AI相关业务进行了大规模战略投入。因相关业务仍处早期投入阶段，故导致公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降。”

具体来看，2025年，中文在线的销售费用高达9.53亿元，同比激增105.02%，占全年总营收的57.51%。

分收入结构来看，2025年，中文在线短剧及IP衍生品业务收入达8.96亿元，同比增长125.02%，已经取代网络文学及相关业务收入，成为公司的第一大收入来源。

近期，中文在线全力押注短剧出海，2025年4月正式推出海外短剧平台FlareFlow。根据年报，FlareFlow已覆盖全球200多个国家和地区，覆盖语种超14种，累计用户超3300万。

不过，FlareFlow的业绩表现亦不理想，2025年全年实现营收3.52亿元，净利润亏损超4.73亿元。中文在线表示，“FlareFlow本期对公司净利润的影响占比达70%”。

枫叶互动在2025年同样出现亏损，全年实现营收57.2亿元，净利润亏损8583.78万元。

不过，2026年第一季度，中文在线的业绩表现回暖，实现营业收入3.10亿元，同比增长33.12%，归母净利润为亏损4582.87万元，亏损幅度同比缩小47.88%。

把镜头拉远，中文在线的亏损并非孤例，而是整个短剧行业“烧钱换增长”的缩影。根据中国网络视听协会数据，2025年，我国微短剧行业全年产值预估‌接近900亿元。市场规模虽持续扩张，但包括中文在线、阅文集团（00772.HK）、掌阅科技（603533.SH）在内的一众头部企业，2025年均出现不同程度亏损。

在鲁宏看来，行业普遍亏损的核心原因集中在三点：一是投流成本高；二是竞争内卷，不投流则流水下滑严重；三是用户留存薄弱，拉高单位获客成本。

与此同时，当前AI技术已全面渗透至短剧产业链。据行业测算，普通AI短剧成本已压缩至5万～10万元，较真人剧降低70%～80%。但AI也可能是把双刃剑，它大幅降低了制作门槛，也意味着市场竞争将更加激烈。