两度港股IPO折戟后，“华为老兵”溢价90%买下A股公司

“华为老兵”终于敲开资本市场大门。

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

携东信营销港股IPO两度未果后，“华为老兵”刘杨转身溢价超90%拿下了一家亏损的A股上市公司。

7月31日，欣天科技(300615.SZ)公告，控股股东、实际控制人石伟平及刘辉、薛枫、汪长华，与深圳元启无限科技合伙企业（下称“深圳元启”）签署《股份转让协议》。深圳元启拟以7.2亿元受让欣天科技22.5%的股份，交易完成后成为上市公司控股股东，刘杨持有深圳元启100%表决权，进而成为欣天科技新任实际控制人。

值得注意的是，欣天科技停牌前8.69元/股，协议转让价却达到16.58元/股。以停牌前收盘价计算，此次交易溢价达到90.81%，对应欣天科技整体估值32亿元；而停牌前，公司总市值只有约16.79亿元。

而深圳元启2026年1月才刚成立，至今仅半年，公告显示其“无实际业务经营”。通过一个新成立的平台，高溢价拿下一家仍处于亏损状态的A股公司控制权，“华为老兵”刘杨图啥？

8月3日是公告发布后的首个交易日，欣天科技收盘涨停，涨20.01%，报收10.43元/股，总市值20亿元。

图源：罐头图库

01
溢价超90%的股权转让

深圳元启本次受让的是石伟平、刘辉、薛枫、汪长华四人合计4342万股，占总股本 22.5%。其中，欣天科技最核心的人物，是创始人石伟平

公开资料显示，石伟平毕业于清华大学机械工程专业，长期担任欣天科技董事长、总经理，并在合伙人薛枫退出共同控制关系后，成为上市公司单一实际控制人。

此次交易前，石伟持有欣天科技5270.42万股，持股比例为27.31%。根据转让协议，他将其中1317.6万股转让给深圳元启，转让价款约2.18亿元。交易完成后，石伟平仍持有20.48%的股份，退居第二大股东。

不过，石伟平同时作出承诺：在深圳元启及刘杨拥有上市公司控制权期间，其本人及控制的企业不会通过增持等方式重新谋求控制权，也不会协助他人争夺控制权。

真正接近“清仓式退出”的，是刘辉。刘辉交易前持有欣天科技12.85%股份，股权转让后套现约4.04亿元，交易后持股仅剩0.21%。

另外两名转让方中，早期股东、原共同实际控制人薛枫套现约9600万元，持股比例由7.9%降至4.9%；公司董事、副总经理兼财务总监汪长华套现约104万元，持股比例降至0.1%。

图源：罐头图库

老股东为什么选择此时出售？

此次控制权转让公告并未分别披露四名股东卖股的具体原因，但从此前减持轨迹来看，“资金需求”和股东变现已经有迹可循。

2025年8月，薛枫以集中竞价和大宗交易方式合计减持245.19万股。按照公告披露的成交均价计算，其税前套现金额约3470万元。减持计划披露时，公司给出的理由是“个人资金需求”。

2025年12月，石伟平通过集中竞价及大宗交易减持230.34万股，按成交数量和均价测算，税前套现约2834万元，减持原因同样为“个人资金需求”。

2026年5月，刘辉也曾计划减持不超过578.97万股，约占公司总股本的3%，理由仍是“个人资金需求”。但该计划尚未实施，刘辉便在7月31日提前终止减持，并在这次转让中套现4.04亿元。

从结果看，老股东正在集中兑现部分持股价值，并把公司的下一程交给新控制人。

但值得注意的是，欣天科技这笔90.81%的溢价，几乎是同类交易的两倍以上。

从基本面来看，欣天科技并不是一块优质资产。数据显示，2024年欣天科技营收2.77亿元，同比下降55.02%，归母净利润亏损1833.27万元，首次由盈转亏。2025年营收虽回升至4.74亿元，但归母净利润仍亏损864.88万元。

2026年上半年，欣天科技预计归母净利润亏损3680万元至5080万元，上年同期还是盈利1130.53万元。其中，参股公司4月底停业，补计提信用减值损失约7153万元，影响归母净利润约6043万元。

一个亏损公司在亏损期被高溢价接盘，买方图啥？

02
“华为老兵”接盘

新实际控制人刘杨出生于1977年，本科毕业于北京邮电大学通信工程专业。1998年7月至2004年6月，刘杨在华为技术有限公司从事国际技术支持及移动产品相关工作，先后担任项目主管、移动产品主管。离开华为后，他开始创业，并于2004年创办东信营销，长期担任董事长兼CEO。

按照欣天科技公告的表述，刘杨具有6年华为通信行业工作经验，对通信产业具有专业理解和一定行业资源。取得上市公司控制权后，他计划利用相关资源改善欣天科技的客户结构，推动产品结构升级，并帮助公司从“精密制造企业”向“智能制造企业”转变。

但直接出面收购欣天科技的，并不是经营20多年的东信营销，而是成立仅半年的深圳元启。

天眼查显示，深圳元启成立于2026年1月28日，认缴出资额3.7亿元，公告披露其目前没有实际业务。

穿透股权后，刘杨持有深圳元启100%表决权，是深圳元启的实际控制人。

图源：天眼查

一个没有经营业务的新平台，如何支付7.2亿元？公告给出的答案是：自有资金加合法自筹资金。

公告显示，截至公告披露日，深圳元启的两名合伙人已经按出资比例实缴3.61亿元，全部用于支付此次股份转让款。按照7.2亿元交易总价计算，这笔实缴资金刚刚超过交易额的一半，尚有约3.59亿元需要继续落实。

深圳元启承诺，自有资金比例不低于50%，其余自筹资金来源包括但不限于银行并购贷款；资金不存在对外募集、代持或结构化安排，也不直接或间接来源于欣天科技及其关联方。

与资金压力相对应，刘杨也给出了较长的锁定承诺：本次受让股份60个月内不得转让；刘杨及相关主体间接持有的深圳元启合伙份额同样锁定60个月；交易完成后36个月内，不得质押此次取得的欣天科技股份。

但问题依然存在，作为刘杨主要事业平台的东信营销，最近一次公开财务数据停留在2024年前三季度，其自身也存在经营现金流、应收账款和短期借款压力。

03
两度折戟港交所IPO

转而买下亏损A股公司

刘杨的资本故事并不是从欣天科技开始的。

2021年，东信营销首次向港交所递交《招股书》。当时，公司更强调移动营销服务和SaaS营销工具，但该次IPO最终未能推进至发行阶段。

2025年1月，东信营销再次递表。这一次，公司的定位已经变为“AI、大模型及大数据技术驱动的营销科技公司”。据《招股书》引述弗若斯特沙利文的数据，按2023年收入计，东信营销在中国AI营销市场的份额约为5%。

从业务模式看，东信营销主要为客户提供数字化营销服务，包括广告投放、用户增长、线上活动运营以及相关技术产品。简单理解，其主要收入仍来自帮助客户“买流量、做投放、找用户”，AI产品则是新的增长叙事。

财务数据也印证了这一点。

2022年和2023年，东信营销分别实现营业收入15.24亿元和21.18亿元；净利润分别约1.04亿元和2850万元，2023年净利润同比下降约72.6%。

2024年前三季度，公司收入约20.05亿元，同比增长约66%，但由盈转亏，净亏损约4239万元。同期，AI营销产品收入约9477万元，占总收入的比例约4.7%，尚不足5%，营销服务依然是公司的基本盘。

截至2024年9月末，东信营销贸易应收款约14.4亿元，现金及现金等价物约4.43亿元，短期借款约5.76亿元；2024年前三季度经营活动现金流净额约为-1.56亿元。

数据显示，在高收入规模背后，东信营销面临利润波动、客户回款和现金流管理等压力。

2025年7月，东信营销第二次递交的招股书满6个月后失效。此后公司未披露新的上市进展。

一年后，刘杨没有继续出现在港交所门前，而是准备成为A股上市公司的实际控制人。

图源：罐头图库

与东信营销相比，欣天科技走的是另一条产业路线。

欣天科技主要生产通信射频金属元器件及结构件，并向新能源汽车结构件、医疗器械结构件等领域拓展。公司的客户认证体系及精密制造能力，正是此次公告反复强调的产业价值。

不过，欣天科技目前的盈利能力并不理想，目前仍处于亏损状态。在这样的业绩基础上，溢价超90%的协议转让价显得尤为醒目。

刘杨究竟看中了欣天科技什么？

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，杨在通信行业和营销科技领域深耕多年，其创办的东信营销科技已经两次冲击港交所上市均未成功，说明企业自身有强烈的上市融资需求，希望通过公开资本市场获得资金支持、提升品牌影响力、拓宽业务边界，而欣天科技作为已经上市的A股公司，本身具备干净的壳资源属性，22.5%的股份受让比例刚好能够实现对上市公司的实际控制，完美契合了东信营销寻求资本市场入场券的核心诉求。

另外，袁帅表示，本次交易高达90.81%的溢价，看似远高于常规的股份转让溢价水平，其实放在整个交易的诉求框架下具备合理性的。常规的股份转让溢价参考的是标的公司自身的业务价值，而本次交易的定价逻辑从一开始就不是基于欣天科技现有业务的估值，而是包含了A股上市资质的壳价值。A股上市主体本身具备的融资能力、品牌背书效应、股权流动性价值，都远远高于非上市公司，后续完成资产注入后，上市公司的估值溢价能够给收购方带来远超过7.2亿转让款的回报，这笔溢价支出本质上是收购方为了获得资本通道提前支付的对价。

如今，对于老股东而言，7.2亿元让部分持股价值提前落袋。但对于新的实控人刘杨而言，真正的考验才刚刚开始。

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