时隔9年香港交易所重启中国国债期货，离岸市场迎来开放新风口

8月3日，离岸金融市场迎来大动作，香港交易及结算所有限公司（简称“香港交易所”）正式推出5年期中国国债期货，为全球首个离岸中国国债期货。

中粮期货资深研究员范永嘉在接受新京报贝壳财经记者采访时表示，今日香港交易所上市的5年期国债期货9月与12月合约，首日9月合约收盘报价107.64元，相对开盘价106.685元上涨0.9%，成交量3440手。首日国债期货取得了开门红，且成交较为活跃。

在流动性支持方面，香港交易所引入了做市商制度，汇丰、渣打、中银香港、交通银行（香港）等多家机构作为指定流动性提供商参与做市和双向报价，为首日流动性提供了有力保障。在参与主体方面，除上述中资和外资银行外，交通银行（香港）、马来亚银行、中信银行（国际）等机构也积极参与交易。

香港交易所上市的中国国债期货与内地国债期货区别主要在四个方面：在交割方式上，香港交易所采用现金交割，更适合无法参与实物债券跨境流转的境外投资者；中金所为实物交割。在合约规模与门槛方面，香港交易所合约面值为50万元人民币（中金所为100万元），且对境外机构无QFII资格限制，更便利中小型机构和各类资管参与。在交易时段方面，香港交易所交易时段为9:30至16:30且不休市，覆盖了内地午休时段。在价格联动方面，由于香港交易所合约的最终结算价锚定于内地债券估值，虽然首日定价略有偏离，但理论上中长期价格与中金所TF合约将会高度联动。

为何此时推出？九年磨一剑

值得注意的是，香港交易所曾于2017年4月推出过离岸5年期国债期货试点，但因当时境外持债规模有限、市场参与者准备不足、债券通尚未开通、跨市场交易与做市生态尚未成形，产品交投清淡，当年12月合约到期后即告暂停，而此次重启的基础已显著不同。

九年间，环球资金持续加大中国国债的配置力度。境外机构持有中国债券规模增长近4倍，从2017年的约8000亿元人民币飙升至2026年6月末的3.2万亿元人民币。

央行上海总部数据显示，截至2026年6月末，境外机构持有国债2.01万亿元人民币，占银行间市场债券的62.8%。共有1200家境外机构主体入市，其中635家通过结算代理渠道入市，841家通过“债券通”渠道入市，276家同时通过两个渠道入市。6月份，境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.71万亿元人民币，日均交易量约为814亿元人民币。

回顾过去数年间，中国国债市场的对外开放呈现出清晰的“先现券、后衍生，先在岸、后离岸”路径。2017年7月，债券通“北向通”开通，为境外投资者参与银行间债券市场提供便捷通道。2023年5月，互换通上线。境外投资者可通过香港金融基础设施参与内地银行间利率互换市场，满足场外利率风险管理需求。今年4月，QFII/RQFII获准参与境内国债期货交易，交易目的限于套期保值，境内利率衍生品市场制度型开放取得突破性进展。

然而长期以来，境外投资者投资中国国债最大的顾虑就是买了之后怎么管风险的问题，尤其是在离岸市场缺乏便捷的利率风险对冲工具。

此次香港交易所5年期国债期货的推出，精准填补了这一空白。境外投资者在“香港离岸账户”即可交易，完成人民币利率风险管理，在跨境开户、交易时段、资金汇划、操作惯例及结算流程等方面都将变得更加便捷。

南华研究院金融期货衍生品组负责人高翔指出，5年期中国国债期货登陆香港交易所不只是一个新合约的上市日，它是三条线索的交汇点。第一条线索是人民币国际化进阶，第二条线索是离岸人民币工具箱的加速完善，第三条线索是投资生态的闭环。离岸人民币市场正在从“可交易”走向“可配置、可对冲”。这把人民币资产的定位往前推了一步，境外机构持有的不再只是一张“低波动、高信用”的债券，而是一个有流动性保障、有政策背书、有风险出口的完整资产体系。

汇丰亚太区外汇固收交易部主管兼香港资本市场及证券服务部主管黄子卓表示，作为领先的离岸人民币业务枢纽，香港具备独有优势，为国际投资者提供兼具透明度和操作效率的市场渠道，以对冲和管理人民币资产的利率风险。随着中国国债在环球投资组合中比重日增，投资者需要管理存续期及持仓，对有关对冲工具的需求亦随之上升。汇丰积极支持市场发展，于国债期货推出首日率先完成交易，有助于带动初期成交和建立定价参考，长远推动更多投资者参与国债期货合约。

渣打香港兼大中华及北亚区行政总裁禤惠仪表示，渣打的外资机构客户近年来对国债期货产品的兴趣明显上升，反映国际投资者对中国债市的配置需求及投资意欲日益增加。此次启动离岸中国国债期货交易除了提供更高效及透明的风险管理工具，完善国际投资者对冲利率风险的重要环节，同时标志着中国国债市场进一步有序开放，为持续提升外资参与打下更稳健的基础，预期市场对国债期货的需求强劲，并有利于人民币国际化整体发展。

人民币国际化又向前走了一步

5年期中国国债期货的正式上线，只是香港离岸人民币市场发展的一个新起点。从人民币存款、债券，到如今的国债期货，香港离岸人民币市场的产品种类不断丰富，功能持续完善，逐步形成了覆盖投融资、风险管理、资产配置的全链条服务能力，为人民币国际化注入了新的动力。

在本次上市仪式上，中国证监会主席吴清、香港特别行政区政府财政司司长陈茂波、香港证监会主席黄天祐、香港交易所主席唐家成等均有发声。

在当天举行的上市仪式上，中国证监会主席吴清在致辞中提到了多项举措，包括大力优化境外上市备案工作流程，提升规范化和透明度，积极支持符合条件的内地企业在港上市；抓紧推进人民币股票交易柜台、REITs纳入沪深港通各项准备工作；积极支持境内机构以香港为起点“走出去”，主动参与国际竞争，提升全球资源配置能力。

在上市仪式上，香港特别行政区政府财政司司长陈茂波表示，国债期货上市对香港而言有着重要的战略意义。香港既要巩固提升国际金融中心地位，更要迈向更多元化的发展，不只做筹融资的中心，还要做定价中心、风险管理中心以及资产配置中心，国债期货正好能提升香港在这方面的功能和优势，配合互联互通的深化，香港的角色将会从连接内地和国际市场进一步升级为双向配置和双向风险管理的枢纽。

香港交易所主席唐家成表示，5年期国债期货是香港交易所丰富人民币产品的重要一步，也是香港建设固定收益和货币产品生态圈的重要里程碑，国债期货将为投资中国债市的国际投资者提供高效的利率风险管理工具，它也将成为沪港通、深港通、债券通、互换通的重要补充，进一步丰富香港市场的人民币产品，推动人民币国际化进程。

香港证监会主席黄天祐则指出，作为目前唯一在离岸市场上市的中国国债期货，这一创举意义深远：一方面，它为全球投资者提供了对冲在岸利率风险的有效工具，助力资产配置的持续优化；另一方面，它能有效提升国债市场的参与度、流动性及定价效率，进一步促进双向资本流动。因此，国债期货不仅是离岸产品的重大突破，更是推进高水平对外开放、深化人民币国际化进程中，一座举足轻重的里程碑。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 穆祥桐