26亿项目终止、百亿规划撤回，锂电材料开始清理上一轮扩产

近日，天赐材料终止南通年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目，原计划总投资26.54亿元。

同时，公司又把约4.06亿元募集资金转向福建福鼎，用于建设年产25万吨电解液改扩建项目。

两个月前，德方纳米做了相似的调整：撤回曲靖、会泽两个合计规划投资100亿元、产能44万吨的正极材料项目，同时在云南禄劝和沾益启动总投资87亿元的新项目。

恩捷股份也在十天内完成一次产能搬家。先宣布在四川自贡投资40亿元建设50亿平方米隔膜项目，随后终止规划投资20亿元的马来西亚10亿平方米隔膜项目。

多氟多没有终止项目，却把10万吨电解液关键材料项目的投产时间延后整整一年。

终止、延期、换地点、改扩建。几家龙头的相似动作，表明锂电材料行业进入了产业的调整期，企业正在集中修改上一轮过热的投资项目。

01 26亿项目，只留下936万元

在建工程当时公司规划建设年产35万吨锂电及含氟新材料项目一期，后来根据市场情况调整为24.3万吨，产品包括电解液、LiFSI及含氟材料，计划总投资26.54亿元。

从项目规模看，这是一个标准的一体化基地：电解液、锂盐和含氟材料集中布局，既能扩大产能，也能通过内部供应压低成本。

但项目并没有真正进入大规模建设。

公告显示，南通项目2022年完成备案，取得环评、能评等批复，2024年仅完成土地平整、围墙和道路施工，此后便被暂缓。截至2026年6月30日，项目在建工程余额只有936.13万元，主要是手续办理、围墙和道路费用。

26.54亿元是规划投资，真正形成的在建工程不足千万元。项目在正式终止前，已经停了约两年。

天赐材料在公告中解释：2023年下半年以后，电解液厂商和新进入者集中扩产，下游需求一度不及预期，行业出现供需错配，产品价格持续下滑。与此同时，公司在江苏溧阳已经拥有20万吨电解液产能，靠近动力电池客户，运输半径和交付成本更低，现有基地也留有技改扩建空间。

在南通从头建设一座新厂，需要重新投入土地、厂房、设备、管网和人员；在已有基地上改扩建，可以共用公共工程和生产配套，资本开支明显更低。

但天赐材料并未收起扩产计划。

公司同期决定把约4.06亿元剩余募集资金投入福鼎年产25万吨电解液改扩建项目。该项目总投资约5.98亿元，建设期18个月，公告预计达产后年均营业收入38.76亿元、净利润1.59亿元。

同样是增加电解液产能，南通规划投资26.54亿元，福鼎改扩建投资不到6亿元。两者包含的产品和建设内容并不完全相同，不能简单比较单位投资，但资本投放方向已经很清楚：远离现有生产体系、需要从零建设的项目被放弃，已有土地、厂房和配套的基地继续加码。

这种调整发生在天赐材料盈利大幅回升时。公司预计2026年上半年归母净利润27亿元至30亿元，同比增长约9倍至10倍。赚钱最多的时候砍项目，说明南通项目的问题并非公司缺少资金，其预期回报已经低于其他投资方案。

02 百亿规划撤回，87亿新项目接上德方纳米的动作更大。

2026年5月，公司宣布终止曲靖年产33万吨和会泽年产11万吨新型磷酸盐系正极材料项目。两个项目分别在2022年和2023年通过决策，规划总投资约75亿元和25亿元，合计产能44万吨、投资100亿元。

如此大规模的规划，几年后仍停留在前期筹备阶段，没有正式开工，也没有形成经营效益，前期投入资金较少。

公告给出的原因是项目实施条件发生客观变化，长期没有取得实质进展。这里暴露的行业问题比产能过剩更具体：高景气时期公布的项目，并不都能走到开工、投产和满产。规划产能与有效产能之间，隔着土地、审批、资金、技术、订单和成本。

不过，德方纳米也没有因此停止投资。

在撤回百亿元旧项目的同一轮公告中，公司决定在云南禄劝投资63亿元，建设30万吨磷酸盐正极材料及配套硝酸项目；在曲靖沾益投资24亿元，建设20万吨磷酸盐新材料产线。新项目合计投资87亿元，正极材料规划产能达到50万吨。

恩捷股份的选择也说明，项目终止不等于资本开支收缩。

2026年5月13日，公司宣布在四川自贡投资40亿元，建设年产50亿平方米锂电池隔离膜项目，由恩捷持股67%，当地政府推荐的产业合作方持股33%。

九天后，恩捷股份终止了马来西亚隔膜项目。该项目2024年9月通过决策，原计划投资20亿元、建设10亿平方米产能，但截至终止时尚未进行建设投资。

海外10亿平方米项目退出，国内50亿平方米项目进入备案。恩捷压缩了需要独立承担建设和市场风险的海外项目，引入地方产业资本，在国内扩大产能。产能没有减少，投资主体、项目地点和风险分担方式发生了变化。

多氟多则代表另一种处理方式。

公司年产10万吨锂离子电池电解液关键材料项目原定2026年11月达到可使用状态，现已延期至2027年11月。其中2万吨六氟磷酸锂产线厂房和公共工程已经完成，设备也已进场安装。

项目没有被撤回，只是企业根据市场供需、技术变化放慢投入速度。与尚未开工的项目相比，这类已经形成厂房和设备投入的产能，退出成本更高，延后投产成为更现实的选项。

四家公司对应了四种调整，资本仍在进入锂电材料行业，只是很难再像上一轮那样，所有项目同时推进。

03 问题在供给端

2021年至2022年的锂电高景气周期里，企业习惯用规划产能锁定土地、资源和市场预期。项目公告发出后，投资者常用新增产能乘以当时的产品价格，估算未来收入和利润。

这个计算忽略了几个现实，产品价格会下降，客户订单可能变化，项目审批可能延迟，新基地需要承担更高折旧和运营成本，部分规划甚至多年无法开工。

天赐材料26.54亿元项目最终只形成936万元在建工程，德方纳米100亿元规划没有正式动工，恩捷股份20亿元马来西亚项目没有建设投入。这些被终止的项目没有造成巨额资产处置损失，却揭开了另一层问题：过去被市场计入成长空间的部分产能，从未成为真正的供给。

当行业价格回落以后，同样一条产线，建在客户旁边和建在数百公里之外，利用旧厂房和从零建设，使用自有资金和引入地方资本，回报差距都会被放大。

这轮调整真正结束的，并非锂电材料扩产。被清理的，是把规划当产能、把产能当销量、再把销量直接换算成利润的那套算法。