董毅转正执掌背后：长安信托业绩修复与隐忧

国资入主两年：止血见效，造血未成。

文/每日财报 张恒

7月24日，西安市人民政府发布任职通知：经市政府7月16日研究决定，董毅任长安国际信托股份有限公司董事长。悬置数月的长安信托董事长人选，就此落定。

这场人事过渡始于今年3月。彼时长安信托公告称，董事长杜岩岫向董事会提出辞职，辞去在公司担任的一切职务，公告未说明原因。杜岩岫2023年11月经监管核准出任长安信托董事长，在任时长仅两年出头。他离任后，董事会决定由时任总裁董毅代为履行董事长职务；西安市政府随后发文免去杜岩岫职务。从代行到扶正，董毅用了四个月。

换帅落定的同时，另一件事同样受到市场关注：长安信托披露了2025年年报。这是公司2021年年报之后的首次披露，2022年至2024年三个年度，其年报均未按期公布，期间的经营状况只能从股东方西投控股的零星公告和媒体报道中拼凑。一家管理两千多亿元信托资产的持牌机构，财务信息断档近四年，在业内相当罕见。

这份迟到的年报显示：2025年长安信托实现营业总收入9.2亿元，同比增长5.94%；净利润0.63亿元，同比大涨102.96%；信托资产规模总计2220.09亿元，较年初增长6.18%。三项核心指标全部正增长，账面上是一份止跌回稳的成绩单。

但把时间轴拉长，2021年该公司营收还有21.8亿元、净利润5.4亿元、信托资产2489.28亿元，如今收入体量只剩当年的四成，利润不足当年的零头，信托资产规模也有所缩水。

今年上半年，长安信托实现营业收入3.79亿元，在52家信托公司中排名第32；净利润0.37亿元，排名第43。整体经营业绩可以说是处于行业腰后部梯队。

一边是人事定盘，一边是业绩低位企稳。把两件事放在一起看，长安信托正处在国资全面接管后的重整中段：风险的堤坝初步筑起来了，但盈利的水位还远没有回来。

财政干部上位，国资坐实掌控

董毅的扶正，与其说是常规晋升，不如说是西安国资对这场股权重整的又一次加强。

公开简历显示，董毅今年43岁，长期在西安市财政局工作，历任企业处副处长、金融合作处副处长，其间赴江苏盐城综合保税区管委会挂职副主任，回来后升任金融合作处处长。2024年5月，陕西监管局核准其长安信托总裁任职资格；6月，公司公告总裁变更为董毅。从空降总裁到代行董事长再到正式接棒，他在长安信托的时间刚满两年。

这份履历有两个看点。其一，董毅不是信托业务条线出身，他的专业积累在地方财政和金融合作口，熟悉的是政府资金和地方金融资源的调配逻辑；其二，他的老东家西安市财政局，正是长安信托第一大股东西安财金和第二大股东西投控股的共同实际控制人。

总裁与董事长先后出自财政系统，董事长人选由市政府发文任命——这些细节指向同一个事实：西安国资对长安信托的掌控，已经从股权层面延伸到经营班子的每个关键岗位。

要理解这种掌控的来历，得回到长安信托的股权史。公司前身是1986年经中国人民银行批准成立的西安本地信托机构，1999年12月增资改制。此后，上海淳大、上海证大、上海随道三家民企先后入股，形成国资与民资分庭抗礼的格局。2023年增资前，西投控股以40.44%位居第一大股东，但三家上海系民企股东合计持股52.09%，民营资本在股东大会层面握有过半话语权。

事实上，这种混合结构在信托行业上行期，运转得不错。依托房地产和政信类融资业务，长安信托的资产管理规模2017年冲到6014.05亿元的峰值，2018年至2021年净利润稳定在3.5亿至5.4亿元之间。

但硬币的另一面是：收入高度绑定地产非标。2021年公司营收同比大幅下滑33.71%至21.8亿元，信托资产前两大投向仍是房地产和实业，占比32.04%和31.46%。地产下行周期一到，风险集中涌出，长安信托不良资产率从2019年的仅1.71%暴涨至2020年末的25.67%，2021年进一步增至40.89%，信用风险资产合计120.91亿元。

转折发生在2022年底。当年12月，陕西原银保监局向长安信托发出金融监管提示书，责令其以自有资金完成非标资金池和非标资产清理，并启动增资。

2023年1月，公司临时股东大会通过增资议案，原方案由国资、民资五家股东共同出资。但此后监管认定三家上海系股东构成一致行动关系，限制其包括增资在内的股东权利，三家民企的认购资格被拿掉。

2023年11月，长安信托增资完成工商变更：注册资本由33.3亿元增至53.24亿元，近20亿元新增资本由西安市财政局旗下的西安财金认购。

股权天平就此翻转。西安财金以37.45%成为长安信托第一大股东，西投控股摊薄至25.29%，国资合计持股约62.7%；三家上海系股东合计持股降至32.59%，且股东权利受限至今。

民企股东激烈反弹，先后就监管措施和股东大会决议提起诉讼。2025年年报披露，三家上海系股东所持全部股份已被成都铁路运输中级法院、成渝金融法院等多家法院轮候冻结，冻结期三年，其撤销股东大会决议之诉二审败诉。

以上，就是此次董毅扶正的完整背景：长安信托三分之一民营股权尚处于冻结僵局，既不能参与治理，也难以快速处置引入新股东，该情况下，实际决策权就完全集中于西安国资这一方了。在这种结构下，由财政系统干部执掌董事会，是国资股东确认管理话语权最直接的方式。

国资入主两年：止血见效，造血未成

国资全面接手长安信托后干了什么？梳理公开信息，动作主要集中在四条线上。

第一是填资本。除了2023年那笔20亿元增资，2025年公司资本公积从0.16亿元大幅增至23.18亿元，对应资产端其他权益工具投资同步增加约23.09亿元，这或可以看作是股东方又一轮资本性注入。两轮输血后，长安信托净资产（所有者权益）从34.3亿元大幅回升至61.22亿元。

这笔钱来得很及时。公司期末净资本与风险资本之比达到了111.19%，已超100%监管红线；净资本与净资产之比45.99%，也已超过40%监管红线。若无这轮注入，两项指标大概率已击穿底线。

但需要特别指出：这些指标的回暖是在股东注入资本性权益之后的水平，安全边际依然单薄。若其后续风险资产继续消耗资本、或新业务扩张带来风险资本占用上升，长安信托可能将再度面临资本补充压力，业务扩张空间受到刚性约束。

第二是清风险。长安信托多次提及持续推进风险项目处置、要求狠抓风险清收。在风控前置上，长安信托在北上深蓉等地建立区域审批中心，实行专业化风险评审分工；数智化风控方面，上线"智擎AI"平台并接入大模型，应用于风险预警等场景，推动风险防控从"人防"向"数防"转变。

一番努力耕耘下，成效是有的。2025年公司计提信用减值损失0.85亿元，较上年的2.18亿元少提六成；其他资产减值损失从2.66亿元降至1.2亿元；预计负债从5.85亿元大幅压降至2.63亿元。自营不良资产率从18.50%降至14.83%，也较此前2021年末的40.89%不良率，有跃升式提档改善。

再对照2023年，据银行间市场未经审计数据披露，当年长安信托亏损10.87亿元，仅信用减值损失这一项就计提了12.67亿元。而如今，公司连续两年大幅缩减计提金额，可见长安信托风险减值高峰确实过去了。

第三是换赛道。在业务三分类框架下，长安信托把资源转向资产服务信托：教培、养老、医疗领域的预付资金监管信托，物业服务信托，知识产权信托，慈善信托等。

数据显示，截至2025年末，长安信托累计设立公益慈善信托77单，备案规模超2.78亿元；财产权信托规模从755.72亿元增至1195.37亿元，增幅58.18%，是规模增长的重要来源。

第四是换人。总裁、董事长先后由财政系统干部出任，2025年内其监事会主席文洪，以及三名监事孙大洪、罗艳、石胜伟先后辞任，公司治理层完成事实上的换血。

这四条线最终反哺业绩如何呢？年报数字可以分开验证。止血是真的，其净利润连续两年为正（2024年0.31亿元、2025年0.63亿元），摆脱了2022年亏损2.86亿元（西投控股公告披露）、2023年亏损10.87亿元（银行间市场未经审计财务数据披露）的连续失血。

但造血却还没有着落。《每日财报》注意到，2025年长安信托净利润的增量，主要来自减值少提2.79亿元和投资收益增加0.66亿元；同期业务及管理费反而多支出2.04亿元，利息支出多了0.82亿元。

如果剔除减值和投资波动这些非经营性因素，长安信托2025年拨备前经营利润实际比上年恶化约2.3亿元。换句话说，2025年公司的利润翻倍，背后其实是财务报表意义上的修复，并不是业务经营能力的完全转好。

经营有压力，业绩存在AB面

进一步细看长安信托2025年报，不难发现，业绩有好有坏。

好的一面不必否认。除了上述提及到的减值收窄和资本增厚之外，长安信托去年投资收益从0.4亿元增至1.06亿元，固有资金在2025年权益市场回暖中兑现了收益。同时，信托赔偿准备金从3.96亿元增至7.18亿元，受益人的安全垫加厚了。

横向看，行业分化仍在加剧，在2025年，已有同业机构陷入大额亏损，如山西信托净亏‌0.7亿元‌、华澳信托净亏‌9.45亿元‌、杭工商信托净亏‌13.43亿元‌。长安信托能守住正向盈利，至少避开了尾部，成绩得来并不容易。

但收入端的问题更值得细看。去年全年其手续费及佣金收入达7.47亿元，占总收入的81.19%，是绝对的基本盘，而这个基本盘增速在2025年却同比下降了2.76%。

这里就形成了一个鲜明反差。2025年公司信托资产规模增长6.18%，收入为什么反而缩水？答案其实藏在结构里。

按管理方式拆分，去年公司主动管理型信托从1038.81亿元降至745.88亿元，一年缩水28.2%；被动事务管理类从1052.09亿元增至1474.21亿元，占总信托资产规模的比重升至66.4%。

按资金来源拆分，公司集合资金信托萎缩26.78%，单一资金信托萎缩15.85%，只有财产权信托在涨。全年新增的1065.8亿元实收信托中，被动管理贡献了889.79亿元，占比高达83.49%。

规模的成色差异，直接写在费率上。年报的清算项目数据显示，2025年其被动事务管理类年化信托报酬率只有0.16%，而收缩中的融资类、股权投资类主动管理业务，报酬率分别为1.11%和1.03%。

可见，长安信托处于增长通道被动事务管理类业务的费率少的可怜，仅为退出业务的七分之一，这就是长安信托2025年规模涨、收入跌的核心原因。全公司平均信托报酬率仅0.35%，两千多亿元受托资产，一年只换来七亿多元手续费，落差很大。

更麻烦的是本该接棒的标品业务没有接住。数据显示，2025年其证券投资类信托规模不增反降，同比下降了9.79%，清算的10个主动管理证券投资类项目，加权平均实际年化收益率为-0.96%，其他权益投资类收益率仅0.17%，均显著低于同期市场基准。这说明，在投资产品端拿不出业绩兑现的情况下，财富端自然募不到钱，集合信托萎缩26.78%就是投资者的投票结果。

这背后，其实凸显的是长安信托投研能力存在一定短板。年报自述信评体系和投资管理系统2025年才陆续上线，而全公司员工一年内从714人减至574人，信托业务人员从253人降至221人，投研队伍在流失中重建，难度可想而知。

成本端还有一处反常。员工少了近两成，公司业务及管理费却从3.21亿元涨到5.25亿元，增幅高达63.31%，期末应付职工薪酬余额8.18亿元，比年初又增加0.71亿元。年报未披露费用明细，可能的构成包括风险处置产生的诉讼与中介费用、历史递延薪酬的集中确认、科技投入。但无论如何，这2亿多元的成本刚性费用增量，几乎吃掉了减值少提带来的全部利润改善。

资产质量方面，长安信托存量风险包袱依旧很重。自营口径下，其不良加关注类资产合计48.84亿元，占比41.72%，其中关注类一年增加32.65%。可见，上文我们提到的其减值少提，以及自营不良资产率的显著压降，更像是节奏安排，而非风险出清的完成，因为一旦关注类资产劣变，公司2025年的利润改善逻辑随时可能逆转。

整体来看，把此次换帅和年报放回同一个坐标系，脉络其实很清楚。长安信托用三年完成了一场所有权与控制权的重置：民资退、国资进，财政干部接管经营，大额资本注入把监管指标托回安全线上。2025年年报证明了这套动作稳住了局面——不再亏损、减值收窄、规模回升、信息披露恢复。

但稳住局面和重建生意是两回事。长安信托收入基本盘还在收缩，退出和新增业务报酬率的较大鸿沟，标品投资拿不出说服投资者的业绩，费用还在消耗本就微薄的利润，三成股权冻结的治理僵局也看不到解开的时间表。

因此，董毅接手的，是一家资产负债表初步修复、利润表远未修复的信托公司。财政出身的他能否解决一个本质上属于资产管理能力的问题，长安信托接下来的经营业绩或会给出第一次检验。

丨每财网&每日财报声明

本文基于公开资料撰写，表达的信息或者意见不构成对任何人的投资建议，仅供参考。图片素材来源于网络侵删。

内容投稿：meiricaibao@163.com

电话：010-64607577

手机（微信）：15650787695

投资者交流群：公号内留言微信号，由群主添加入群