7月PMI双双落入收缩区间 政策落地有望推动三季度景气企稳回升

7月制造业PMI和非制造业PMI双双回落至荣枯线下方，综合PMI产出指数降至49.3%。中诚信国际研究院发布的最新报告分析认为，本月PMI放缓释放了三个信号——供需两端同时放缓，经济下行压力有所加大；内外需分化进一步走扩，外需韧性仍存而内需有待提振；新旧动能分化延续，高技术制造业景气显著强于消费品和基础原材料行业。

数据显示，7月制造业PMI为49.2%，较上月下降1.1个百分点，显著弱于近五年环比均值-0.38%的季节性表现，并结束了此前连续四个月的扩张态势，重新回落至荣枯线以下。非制造业商务活动指数为49%，较上月下降1.2个百分点，其中建筑业PMI为47%，较上月下降2个百分点；服务业PMI为49.3%，较上月下降1.1个百分点。制造业PMI五大分项"四降一升"，除从业人员指数小幅回升外，生产、新订单、原材料库存和供应商配送时间均有所回落。

制造业供需两端同步放缓，内需偏弱仍是最大掣肘

报告指出，7月制造业生产指数和新订单指数分别为49.9%和48.5%，较上月分别下降1.5和2.7个百分点，供需两端均回落至收缩区间。生产指数结束了连续四个月较高景气，自3月以来首次跌破荣枯线。中诚信国际研究院分析认为，一方面7月部分地区遭遇台风、暴雨洪涝、高温等极端天气扰动，部分企业出现短期停工停产；另一方面，需求偏弱的负向影响开始向生产端传导。

需求端的表现更值得警惕。新订单指数回落幅度显著大于近五年环比均值-0.5%的季节性水平，而表征外需的新出口订单环比仅回落0.5个百分点，仍强于季节性。报告据此分析认为，当前内需偏弱仍是经济运行的最大掣肘。"新订单-生产指数"差值环比走扩1.2个百分点至-1.4%，供需缺口进一步加剧。

从价格端来看，主要原材料购进价格指数为53.2%，较上月下降1个百分点，反映出企业原材料价格上涨势头边际放缓，这主要受7月国际原油和工业金属等大宗商品价格整体回落带动。出厂价格指数环比回落0.4个百分点至47.8%，已连续两个月运行在收缩区间。报告分析认为，这既受到原材料价格下降的带动，也仍然受到需求偏弱的制约。不过，"出厂价格-原材料价格"差值为-5.4%，较上月改善0.6个百分点，中诚信国际研究院认为中下游企业盈利压力有所缓解，这与6月中下游企业利润占全部工业企业利润比重提升1.2个百分点至75.7%的数据表现一致。

库存方面，原材料库存指数较上月微降0.1个百分点至48.3%，产成品库存则上升0.9个百分点至48.6%。报告指出，考虑到当前大宗商品价格仍高于冲突前水平，企业减少原材料采购、加快库存消耗，同时需求边际放缓导致产成品被动积压。

新旧动能分化延续，高技术制造业韧性凸显

报告指出，7月四大行业景气度均有回落，但高技术制造业和装备制造业仍维持较高景气，新旧动能分化特征明显。高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.3%和51.4%，较上月分别下降0.2和1.1个百分点，但仍处于扩张区间。尽管受极端天气扰动，两者的生产和新订单指数均维持在53%和51%以上的高位，报告分析认为新动能具有较强的韧性，带动制造业发展向新向优。

相比之下，消费品制造业PMI大幅回落2.4个百分点至47.8%。中诚信国际研究院分析指出，一方面受极端天气影响——我国消费品制造业主要集中于沿海地区，7月台风暴雨天气对生产扰动较大；另一方面受内需走弱拖累，消费品制造业新订单指数较上月下降超过6个百分点，降至47%以下。报告认为，当前新旧动能分化态势仍在延续，新动能保持较强扩张态势，旧动能边际走弱。

在企业规模层面，大中小型制造业PMI均回落至收缩区间。大型企业PMI回落1.2个百分点至49.5%，为去年11月以来再次跌破荣枯线；中型企业PMI回落0.7个百分点至49.7%；小型企业PMI连续三个月走弱降至47.4%，仍显著低于大中型企业，报告认为或受其预期偏弱影响。

非制造业降至收缩区间，建筑业是主要拖累项

7月非制造业商务活动指数环比下降1.2个百分点至49%，建筑业和服务业景气水平均有不同程度回落。报告分析认为，建筑业是本月非制造业的主要拖累项。建筑业商务活动指数为47%，较上月下降2个百分点，主要受需求放缓拖累——建筑业新订单指数环比大幅下降6.2个百分点至40.1%。此外，高温叠加台风、暴雨和洪涝等极端天气也对施工造成影响。分行业看，房屋建筑业和土木工程建筑业景气水平较上月出现不同程度回落，基建开工节奏仍偏慢。

服务业商务活动指数为49.3%，较上月下降1.1个百分点。中诚信国际研究院分析表示，暑期消费带动了文旅相关行业景气度回升——在暑期消费带动下，居民休闲娱乐和旅游出行等接触型消费相关行业表现较好，航空运输业商务活动景气水平较上月明显上升，升至53%以上；文体娱乐业商务活动指数和新订单指数较上月均有明显上升，分别升至60%和55%以上的高位。但受7月资本市场波动影响，货币金融服务等生产型服务业商务活动指数下降幅度较大，是本月服务业景气度回落的主要因素。

政策加快落实有望支撑三季度经济边际好转

整体来看，中诚信国际研究院分析认为，本月制造业和非制造业PMI双双走弱，供需两端同时放缓，内需有待进一步提振。高技术制造业、装备制造业、新出口订单维持韧性，而消费制造业、原材料制造业、建筑业均出现超季节性回落，反映出当前经济仍面临一定下行压力。

报告认为，根据最新政治局会议部署，下半年需要用好用足存量政策，加快财政支出和债券资金使用进度，推动既有政策落地见效。考虑当前内需进一步回落，报告建议进一步优化实施财政金融协同促内需政策，强化财政、货币政策工具配合联动，畅通政策传导渠道，有效提振内需。中诚信国际研究院分析表示，随着政策加快落实，三季度经济仍有上行动力，较二季度边际好转，有望带动PMI企稳回升。