人头马君度一季报：干邑增长7.7%驱动整体回升，中国市场淡季表现“符合预期”

法国当地时间7月29日，人头马君度集团（Rémy Cointreau）发布了2026-27财年第一季度（2026年4月至6月）销售报告。数据显示，集团一季度实现销售收入2.232亿欧元（约合人民币17.2亿元），在剔除汇率等影响后的有机销售额同比增长1.3%。这一表现超出分析师此前预期的0.2%有机增长。其中，核心业务干邑（Cognac）板块有机增长达7.7%，成为驱动整体业绩回升的核心引擎。

不过，利口酒与烈酒（Liqueurs & Spirits）板块则因上一季度出货量强劲反弹带来的阶段性影响，一季度有机下滑6.6%。集团同时确认了2026-27全财年目标，预计全年将恢复可持续的有机销售增长，且增长势头将逐步增强。

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干邑增长7.7%重回扩张通道，中国以外亚太市场贡献核心动能

从各业务板块来看，干邑板块一季度实现销售收入1.419亿欧元，同比增长8.1%，有机增长达7.7%。人头马君度在财报中表示，这一增长主要得益于亚太市场的强劲表现，尤其是中国以外亚太地区的增长势头。

作为对比，上一财年同期（2025年4月至6月），干邑板块仅实现有机增长1.3%。干邑增速从1.3%跃升至7.7%，显示出其集团核心品类正在从深度调整中逐步走出。

在美洲市场，干邑销售额小幅下滑，主要受加拿大持续去库存及拉丁美洲高基数影响。但美国市场表现稳健，终端动销（depletions）继续呈现环比改善。

欧洲、中东及非洲地区（EMEA）干邑业务则实现强劲增长，南非市场的出色表现和英国市场的良好执行是主要推动力。

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利口酒及烈酒下滑6.6%，上一财年高基数为主因

利口酒与烈酒板块一季度实现销售收入7960万欧元，同比下降7.7%，有机下滑6.6%。

人头马君度在财报中解释称，美洲市场（尤其是美国）的销售下滑主要源于上一季度出货量强劲反弹带来的不利阶段性影响。从终端动销来看，该板块旗下核心品牌——君度利口酒（Cointreau）、植物学家金酒（The Botanist）、布赫拉迪威士忌（Bruichladdich）及Mount Gay朗姆酒——在一季度均实现了正增长，表明终端需求基本面依然稳健。

在EMEA地区，利口酒与烈酒业务表现分化，持续的促销活动和仍然温和的消费需求继续对业绩造成压力。亚太地区则主要受中国市场影响而下滑，但中国以外亚太地区继续受益于布赫拉迪威士忌的强劲增长势头。

合作品牌板块一季度有机下滑47.9%，主要原因是集团自4月起停止了在比利时、荷兰、卢森堡地区的合作品牌分销业务。不过该板块占比较小，对整体业绩影响有限。

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中国市场：淡季“有限下滑”，618电商大促增超12%

作为人头马君度全球战略的核心市场之一，中国在一季度的表现备受关注。

财报显示，尽管市场环境依然充满挑战，中国市场一季度销售额录得“有限下滑”，但符合集团预期：每个自然年的二季度通常是中国烈酒销售的传统淡季，因此这一表现被认为在预期之中。

值得注意的是，在2026年“618”电商大促期间，人头马君度在中国市场的销售额同比增长超过12%。人头马君度对此予以高度评价，认为“集团再次展现出极强的执行能力”。据天猫方面披露的数据，2026年“618”开卖首周，人头马品牌增长达217%，在酒水品牌中表现突出。

从产品结构看，人头马CLUB系列此前在春节旺季中表现突出，而在电商大促期间，集团同样凭借该价位段产品的价格优势和品牌号召力实现了可观的增量。

自2025年6月上任以来，集团CEO弗朗克·马里利（Franck Marilly）已多次肯定中国团队的执行力。他在上个月的2025-26财年业绩电话会上表示：“我们在中国有一个超级团队（super team），每次我从中国回来，都能感受到团队的精力和决心。”

不过据烈酒商业了解到，人头马君度在中国市场的团队实际也已经历过较大缩减。

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全财年目标确认：可持续增长可期，关税压力仍存

基于一季度符合预期的开局表现，人头马君度集团确认了2026-27全财年目标。

集团预计，全财年将恢复可持续的有机销售增长，且增长势头将逐步增强；当前营业利润率（COP）预计将实现小幅有机改善；同时，集团目标将净负债与EBITDA（息税折旧及摊销前利润）的比率保持在3.5倍以下。

不过，关税压力仍是不可忽视的变量。集团在财报中预计，2026-27财年当前营业利润中将包含约2000万欧元的关税成本（其中美国约1500万欧元、中国约500万欧元），高于上一财年的约1500万欧元。此外，集团预计全年汇率对销售额的负面影响约为1500万欧元，对当前营业利润的影响在500万至800万欧元之间。

同时，该集团的转型计划“RC Forward”仍在持续推进中。

2025年11月，集团CEO弗朗克·马里利正式推出了名为“RC Forward”的三年转型计划，目标是到2028-29财年实现总增量收益1亿欧元。该计划的核心是将集团业绩表现与宏观经济波动脱钩，通过内部变革实现自我驱动的增长。

马里利认为，要实现这一目标，集团必须推进三大方向：推进重大营收增长项目、提升销售落地执行能力、通过深化集中采购释放效率红利。其中，重大营收增长项目包括瞄准新消费群体推出干邑创新产品（将在美国市场推进）、释放人头马XO的增长潜力（优先从中国市场启动），以及充分挖掘高端业务部门Prestige的全球增长潜力。Prestige是集团于2026年3月宣布成立的新业务部门，整合了路易十三干邑、玳慕香槟等高端品牌。

从新CEO上任以来四个季度的业绩轨迹来看，人头马君度正画出一条触底反弹的曲线——2025年三季度（上任首个季度）仍两位数下滑，四季度有机增长2.8%，2026年一季度（即2025-26财年第四季度）增长近9%，再到新财年一季度实现1.3%的稳健增长。

但挑战依然存在。中国市场的消费信心恢复仍需时日，高端烈酒消费环境依然偏紧；美国市场的促销竞争仍在持续；地缘政治及关税政策走向充满不确定性。集团在财报中亦坦承，EMEA地区的竞争压力和消费需求仍然“温和”。