上海
文丨红柳编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为1200字）
2026年的夏天，中国AI投资圈出了件挺有意思的事儿。
7月28日，汤臣倍健又掏了7000万元，投给月之暗面。这已经是今年第三次了，前两次分别是5月的1000万美元认购D轮优先股，以及7月初通过香港子公司追加的500万美元。三次加起来差不多1.75亿元，穿透之后手里攥着月之暗面0.12%的股权。
但这还只是开胃菜。
正经社分析师注意到，Monolith砺思资本、实控人兼董事长梁允超的岳母孙晋瑜和配偶栾晓华之类链接之下，从4月开始，这家卖维生素和蛋白粉的公司就开启了扫货模式：阶跃星辰、DeepSeek、原粒半导体、XG Technologies，五家前沿科技企业，4.5亿元砸进去。
一个做保健品的，突然急着跨界往AI赛道里冲，这操作让不少圈内人都看愣了。
1
快碰到天花板了，钱得找地方去
答案在它的财报里。
2023年，汤臣倍健的营收冲到了94.07亿元的历史最高点。然后转头往下掉，2024年跌到68.38亿元，2025年进一步降到62.65亿元。
净利润方面，2024年更是一下子少了62.62%，只剩6.53亿元，2025年虽然反弹到7.82亿元，跟前几年却完全没法比。
梁允超自己在年报里也承认，汤臣倍健正“直面成长历史上内外双击下的重大挑战”。
渠道在变。线下药店这条大腿，被医保政策调整和客流下滑双重打击，2025年境内线下收入又掉了19.34%，经销商从738家砍到了588家。线上渠道虽然第一次占比过了半，但增长基本停了，2025年一整年只微增了0.28%。
产能扩张也踩了刹车。2021年定增募了31.25亿元，准备搞珠海四期、五期和澳洲生产基地。到2025年底，四期只投了18.96%，五期22.52%，澳洲那个算快的，也才69.15%。
汤臣倍健自己解释说，业务增长没预想的快，产能需求缩了，只能放慢脚步。
但汤臣倍健手上是真有钱。到2025年底，货币资金24.49亿元，交易性金融资产36.08亿元，负债率不到20%。
这么多闲钱趴在账上，存银行利息那点收益显然不够看，总得找个地方去。AI赛道估值噌噌往上涨，正好撞上了这个需求。
2
这场“闲钱赌局”，风险也不小
汤臣倍健也不是一个人在战斗。
2026年，一堆传统消费企业都在往AI里扎，养元饮品拿了16亿元投长江存储，莲花控股3亿元押注阶跃星辰，九安医疗7.5亿元间接参股DeepSeek。
卖核桃露的、卖味精的、卖体温计的，全盯上了同一个方向。
但汤臣倍健这个搞法，也有风险。
它在公告里说得很明白，所有AI投资都是“纯财务性投资”，不派人去管，不参与经营决策，也不谋求控制权。说白了就是撒胡椒面式的财务参股，收益全靠被投公司估值涨上去。问题是这些项目退出的周期普遍在5到8年甚至更长，中间的变数谁也说不好。
莲花味精的前车之鉴就在那摆着。2023年，这家公司砸了6.93亿元买算力设备想切进算力赛道，结果既没客户也没技术壁垒。
2025年，不得不提前终止了超过12亿元的算力合约，有息负债蹭蹭涨到9.3亿元，算力服务的收入对总营收贡献只有3.53%。
2026年5月说想投阶跃星辰，第二天股价直接跌停，市场已经不信了。
正经社分析师认为，现在这些头部AI企业的估值，全是靠技术领先的故事和未来商业化的预期撑起来的，不是靠实打实的盈利。
一个做保健品出身的企业，对AI技术的判断能力到底有多少，这本身就得打个问号。万一行业泡沫破了，或者技术路线突然转了方向，这4.5亿元的“财务投资”缩起水来，可能比想象中的快得多。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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