华泰 | 无糖茶：需求韧性，赛道扩容，格局强化

来源：市场资讯

（来源：华泰证券研究所）

在软饮健康化趋势下，无糖茶成为高景气赛道，在今年以来的“天气压力测试”中贡献结构性亮点。据马上赢，26H1饮料行业线下市场销售额同比-7.9%，无糖茶品类同比+19.5%。无糖茶品类正从“尝新”向“习惯性复购”切换，高线城市已完成认知普及，消费习惯逐步向下沉市场渗透。通过复盘日本市场“从都市圈逐步下沉”的品类扩散经验，我们测得无糖茶市场28年有望扩容至500亿（26-28年CAGR为16%）。格局上，日本以“茶种×多企业”横向割据、天然更分散；中国以“口味”纵向铺陈，东方树叶布局多种口味、横跨主流茶种，行业集中度较高。

规模：需求韧性强、成长空间大，无糖茶接力引领即饮茶扩容

无糖茶是软饮中少有的“全时覆盖”品类，以居家囤货/佐餐解腻/办公常备等室内场景为主，受天气波动的影响显著小于碳酸/瓶装水/能量饮料等户外依赖型品类，在今年以来的“天气压力测试”中防御属性突出。成长空间上，我国无糖茶品类的渗透率呈现“一线城市约55%→四线城市不足10%”的层级梯度，下沉市场空间广阔；即时零售的“无边界覆盖”、内容电商的“跨层级种草”、现制茶饮的“口感预教育”三大加速条件使中国无糖茶品类的下沉渗透节奏或快于日本1990年代同期，我们预计量增仍为主要驱动。我们以量价拆分估算得28年国内即饮茶市场有望扩容至1,786亿（26-28年CAGR为5%）；其中无糖茶市场28年有望达500亿（26-28年CAGR为16%），预计25-28年在即饮茶行业中的渗透率由22%提至28%。

格局：三重壁垒叠加，东方树叶“一超”的龙头地位预计稳固

据马上赢，26H1东方树叶以超80%的份额稳居无糖茶行业龙头，东方树叶的领先并非源于单一维度，而是工艺、渠道、品牌三重壁垒叠加的集中型优势。1）工艺上，Log6无菌冷灌装+独家控氧+20余项无菌专利构成时间沉淀的技术护城河；2）渠道上，截至25年末，农夫已有近300万的有效控制网点，具备较强的网络效应，冰冻化率处于行业领先地位，叠加16大水源地、20余座自有工厂、137条产线的重资产后端与大经销商专属制，均是其二十余年积累的体系性资产；3）品牌上，东方树叶十余年沉淀的“品类即品牌”心智难以通过广告在短期内快速复制。三重壁垒相互叠加，我们预计后发者短期内难以对东方树叶构成实质性挑战。

区别于市场的观点

市场普遍存在两点担忧，一是无糖茶增速见顶，品类扩容空间有限；二是东方树叶80%+的高份额不可持续，或将随赛道扩容、新进入者增多被摊薄，甚至复刻日本“三强鼎立”的分散格局。我们的判断不同：1）无糖茶品类在下沉市场的渗透率仍然较低，叠加即时零售与全渠道扩张的持续渗透，下沉市场的增量纵深足以支撑品类继续扩容，量增驱动远未结束；2）与日本“茶种×多企业割据”本质不同，中国无糖茶行业以“口味”区隔，实现单龙头通吃。我们认为市场低估了无糖茶品类在下沉市场扩容的持续性，以及竞争区隔维度差异所决定的国内无糖茶“一超”格局的结构性稳固。

投资结论

无糖茶正接力引领即饮茶行业二次扩容。个股推荐，详见研报原文。

风险提示：核心单品起量不及预期；食品安全问题；行业竞争加剧；雨水天气增多对于出行场景及饮料消费造成不利影响；假设及测算不及预期。

正文

26年软饮料行业在厄尔尼诺引发的降雨与低温天气影响下，户外即饮场景显著收缩，对部分依赖出行场景的品类造成阶段性冲击；无糖茶则因兼具居家囤货、佐餐解腻、办公常备等多重消费场景，即便出行频次下降，室内与家庭需求依然能够形成有效支撑，展现出较强的需求韧性。据马上赢，26H1饮料行业线下市场销售额同比-7.9%，无糖茶品类同比+19.5%，显著跑赢大盘。从中长期视角看，无糖茶正处从“尝新驱动”向“习惯性复购”切换的阶段，高线城市已基本完成品类认知普及，消费习惯正沿城市层级的梯度向下沉市场渗透，为品类穿越短期波动提供了底层支撑。长期以来，我国即饮茶以高糖调味茶为主导，15年后伴随健康意识提升进入结构转型期，无糖茶逐步起势；21年以来，在东方树叶等大单品引领、现代渠道建设完善及现制茶饮侧面催化的共同推动下，无糖茶步入高速成长期。通过复盘日本市场“从都市圈逐步下沉”的品类扩散经验，我们测算得无糖茶市场28年有望扩容至500亿元，无糖茶有望在渗透率提升与下沉市场扩容的双重驱动下持续增长，日本无糖茶行业中“茶种×多企业”的结构天然分散，中国的“口味×单龙头”的结构则更利于集中。

需求韧性：26年受厄尔尼诺事件影响，华东、华南等核心消费区域出现阶段性多雨天气，多数依赖“边走边喝”户外场景的软饮料品类（如碳酸饮料、瓶装水、能量饮料等）终端动销普遍承压，而无糖茶在同一背景下展现出更强的需求韧性，成为本轮“天气压力测试”中的结构性亮点。1）场景防御层面，无糖茶是唯一室内场景占比明显超过户外的软饮料品类，居家囤货、佐餐解腻、办公常备构成其核心消费场景，几乎不受天气变化的影响；不同于瓶装水、运动饮料“晴好达峰、遇雨塌陷”的尖峰型需求曲线，无糖茶呈现以室内为主的平台型分布，单一场景波动对总量的扰动较小，防御属性突出。2）结构性动能层面，无糖茶仍处于成长期向成熟期过渡的阶段，增长驱动来自渗透率提升与消费习惯固化，而非季节性脉冲。据亿欧咨询，中高线城市50%以上消费者购买更频繁、低线城市的频繁购买者亦超30%；茶多酚带来的轻度粘性使无糖茶品类的复购率较高，消费者基数扩大与复购习惯养成形成的结构性动能足以对冲短期天气波动。总体而言，无糖茶凭借“全时覆盖”的场景特征与“习惯性复购”的增长引擎，展现出穿越周期的品类韧性。

成长空间：我们判断国内无糖茶正处于类比日本即饮茶“黄金十年”第二重加速期的阶段，成长空间远未触及天花板，量增为主要驱动。1）对标日本：据马上赢，截至23年，日本无糖茶在即饮茶中的渗透率已达82.5%，而中国当前的无糖茶品类渗透率仅约22%，且呈现“一线城市渗透率约55%→四线城市渗透率不足10%”的清晰层级梯度，下沉市场仍处导入阶段。中国无糖茶的扩散有望复刻日本“从都市圈向地方辐射”的路径，此外还拥有三个日本1990年代不具备的加速条件——即时零售的“无边界覆盖”（县城已可实现30分钟送达冰镇无糖茶）、内容电商的“跨层级种草”（抖音/小红书跳过传统扩散路径）、现制茶饮的“口感预教育”（消费者已习惯少糖/无糖饮品），使中国无糖茶下沉的渗透节奏有望快于日本同期。2）规模测算：我们以量价拆分估算得28年国内即饮茶市场有望扩容至1,786亿元，对应26-28年CAGR为5%；其中无糖茶市场28年有望达500亿元，对应26-28年CAGR为16%，预计其在即饮茶行业中的渗透率由25年的22%提至28年的28%。

竞争壁垒：中国无糖茶市场呈现东方树叶“一超”独大格局，据马上赢数据，26H1东方树叶占无糖茶销售额的80%以上；据欧睿，25年农夫山泉在即饮茶市场的份额首次超过康师傅，其领先地位源于工艺、渠道、品牌三重壁垒的系统性叠加。1）工艺层面，农夫山泉11年率先建成国内首条Log6无菌冷灌装产线，叠加独家控氧抗氧化工艺与20余项无菌专利，支撑“透明瓶不变色+无添加+常温长保鲜”的差异化产品力；在“0糖清洁配料”已成行业标配的背景下，农夫真正的壁垒在于控氧工艺的积累与专利的卡位。2）渠道层面，截至25年末，农夫已覆盖了近300万个有效控制网点，叠加16大水源地、20余座自有工厂、137条产线的重资产后端与大经销商专属制，构成具强网络效应的体系性资产。3）品牌层面，东方树叶自11年上市后历经十余年市场培育，在需求快速增长时已占据“无糖茶开创者/正宗无糖茶”的心智，形成“品类即品牌”的认知绑定。三重壁垒相互叠加，预计后发者短期内难以构成实质性挑战。

区别于市场的观点：市场对无糖茶行业存在两点普遍担忧，一是品类增速见顶、扩容空间有限；二是东方树叶在无糖茶80%以上的高份额或将随赛道扩容被逐步摊薄，最终或将复刻日本无糖茶行业的分散格局。我们的判断不同：1）无糖茶品类在一二线城市呈现阶段性饱和，但在下沉市场的渗透率仍然较低，叠加即时零售与全渠道扩张的持续渗透，下沉市场的增量纵深足以支撑品类继续扩容，量增驱动远未结束。2）以日本无糖茶行业的竞争格局类比中国并不成立，日本即饮茶市场以“茶种”为横向割据维度——绿茶、乌龙茶、红茶分别由不同的企业主导，各守一块、无人通吃，格局天然分散；而中国无糖茶以“口味”为纵向铺陈维度，且东方树叶已布局多种口味横跨全部主流茶种，不存在“某茶种被后发企业独占”的缝隙市场，后发者或难以通过聚焦单一茶种实现差异化突围。我们认为市场既低估了无糖茶品类在下沉市场扩容的持续性，也误用了日本的分散格局进行类比、低估了中国“口味×单龙头”结构下“一超”格局的稳固性——据马上赢，26H1东方树叶与其余品牌在无糖茶品类的份额差距仍在扩大。

2026年的“场景压力测试”：天气因素冲击下的软饮料板块分化

2026年中国软饮料行业经历了一场来自天气侧的“压力测试”。受厄尔尼诺事件影响（据国家气候中心预测，2026年夏秋季将形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件），华东、华南等核心软饮料消费区域在4-6月出现了阶段性多雨低温天气。降雨天数的增加和气温的偏低，直接降低了消费者的出行频次和户外活动时间，进而对依赖户外即饮场景的软饮料品类形成了系统性压制，但不同品类因其核心消费场景的差异、对这一扰动的敏感度差异较大。

各软饮品类的天气冲击传导路径

瓶装水：天气敏感度较高。瓶装水的消费高峰高度依赖“外出携带、口渴即饮”的场景，如通勤路上、户外散步、运动之后等。多雨低温天气下，行人减少、运动频次下降，或直接压缩了瓶装水的核心消费场景。26Q2华南、华东等区域的瓶装水终端动销普遍承压。

能量饮料：天气敏感度较高。能量饮料在高线城市的消费场景集中于“户外运动+电竞”，均受出行和社交频次影响；在低线城市的消费场景则集中于“体力劳动+长途驾驶”——虽然体力劳动受天气影响相对较小，但外卖骑手、建筑工人在雨天的户外作业时间同样缩短。

运动饮料：天气敏感度中高。运动饮料的消费与户外运动的关联度较高，近年板块增长的主要驱动在于消费场景从“专业运动”向“日常出游+露营+通勤补水”的延伸。但户外运动减少的趋势在26Q2直接影响了运动饮料的终端动销。

碳酸饮料：天气敏感度中高。碳酸饮料的消费场景以“冰镇即饮+户外解暑”为主。全年消费高度集中于夏季，但2026年华东、华南区域的多雨低温，使得“炎热→口渴→买冰可乐”这一核心购买链路的触发频率显著降低。但低线城市的碳酸饮料消费以家庭和聚会场景为主，具有一定的居家属性，因此受冲击程度略低于瓶装水和能量饮料。

有糖茶：天气敏感度居中。横向对比来看，有糖茶的消费场景分布更为均匀，户外即饮场景（满足冰镇解暑需求）和居家佐餐场景（家庭用餐、聚会等）预计各占一半。25年康师傅冰红茶在低线城市铺货率超过90%，大量消费发生在家庭和餐饮场景中，受户外场景阶段性收缩的影响相对温和。此外，有糖茶品类本身正经历产品迭代（如康师傅推出低糖高纤版、元气森林冰茶表现亮眼等），产品创新在一定程度上对冲了场景收缩的压力。

无糖茶：天气敏感度较低。无糖茶是唯一一个室内场景占比明显超过户外场景的软饮料品类，居家囤货、办公常备、佐餐解腻构成了其核心消费场景，而这些场景几乎不受天气变化的影响。即使在多雨低温的环境中，消费者在家中的无糖茶消耗并未减少——东方树叶900ml等中大包装正是针对家庭场景的战略性产品。此外，无糖茶的佐餐属性使其在居家就餐频率上升的背景下反而获得了额外的场景红利。

无糖茶的韧性来源：场景的“全时覆盖”优势

无糖茶在天气冲击中展现出的韧性，并非偶然，而是由其品类特性决定的底层结构优势。不同于瓶装水与能量饮料高度依赖户外场景的“尖峰型”需求曲线（天气晴好时达到高峰、遇雨水天气则快速塌陷），无糖茶呈现以室内场景为主的“平台型”分布，覆盖佐餐、办公、居家等多个细分场景，单一场景波动对总量的扰动较小——场景的“全时覆盖”特征构成了无糖茶品类防御属性的第一层缓冲。

与此同时，无糖茶仍处于从成长期向成熟期过渡的阶段，增长的底层驱动力来自渗透率提升与消费习惯固化，而非季节性脉冲。据亿欧咨询2022年调研数据，中高线城市超50%的消费者购买更加频繁，低线城市这一比例亦在30%以上；消费者基数扩大与复购习惯养成形成的结构性动能，足以对冲短期的天气波动。渠道分布上，无糖茶在线上&线下渠道、高线&低线城市之间更为均衡，高线城市由便利店与即时零售渠道承接（天气不佳时外卖订单反而增加），低线城市以食杂店与家庭囤货场景为核心，进一步平滑了单一渠道的波动风险。

从消费者画像来看，无糖茶的消费人群画像呈现鲜明的代际与性别特征。1）年龄结构来看，据亿欧智库，25年无糖茶消费群体中，30岁以下的年轻群体为核心消费主力（占比70.8%），31-40岁的青年群体构成市场的重要补充与稳定的消费盘（占比23.7%），41岁及以上群体仅占5.6%。2）性别结构来看，25年无糖茶消费群体中，女性略占多数（占比55%-65%）。3）收入特征来看，25年无糖茶的消费群体集中于月收入5,000-20,000元区间的人群，呈现“高学历、中等收入”的都市白领与学生主导的格局。4）购买动机来看，25年无糖茶的购买动机高度集中于健康诉求——63.6%的消费者因“0糖健康需求”购买，“无糖无负担”为首要理由，超半数消费者将其作为“水的替代品”，推动无糖茶完成从“饮料”到“水替”的身份转换。5）消费场景来看，25年无糖茶的消费以便利店即时消费（销售额占比23.5%）与家庭囤货需求并重，大包装产品的渗透率提升推动均价从23年的5.1元/件提升至25年的5.6元/件，家庭场景的崛起正驱动品类进入“大时代”。

在复购与品牌忠诚方面，无糖茶行业呈现“消费者粘性增强但非固化”的竞争态势。据新经销《无糖茶赛道的攻守变局》，无糖茶产品的复购率因品牌而悬殊（在20%左右与50%以上不等），头部品牌凭借品类的先发优势、复购率或可稳定在48%-52%区间，行业整体的复购率已从早期的25%提升至45%左右，“尝鲜心理减弱、品牌粘性增强”成为核心消费趋势，约六成消费者在2-3个品牌间切换，口味习惯是消费者忠于某品牌的主导原因。价格层面，4-7元为无糖茶产品的主流接受价格带（接受度77.4%），据尚普咨询发布的《2025年中国即饮茶市场洞察报告》，“口感/口味”被41%的消费者列为复购的首要因素，显著高于价格因素，意味着品类竞争的根本胜负手在于产品的品质而非单纯的低价。

综合来看，无糖茶的典型消费者为年轻都市的中高收入人群，以健康为购买驱动力，品牌粘性虽在增强但价格与口味敏感并存——品牌可凭借先发心智和产品力构建防御，但竞争壁垒的根本在于“谁能做出更好喝的茶”，而非“谁能卖得更便宜”。

从渠道结构来看，25年无糖茶的销售以线下渠道为主导，占比约81.5%，线上渠道占比18.5%（据亿欧智库）。线下渠道中，小业态（便利店、食杂店、小超市）构成核心阵地——25年便利店销售额占比约23.5%，旺季份额增长超6%，其冷藏柜中无糖茶产品的排面占比已超过50%、SKU占比从2020年的20%升至45%；食杂店与小超市中无糖茶占即饮茶的比重约25%，低线城市与食杂店贡献了品类的主要增长力；25年超市/大型商超占比约20.9%，适合家庭采购场景，但大卖场及大超市中无糖茶占比较低且旺季未见明显提升。25年线上渠道在无糖茶的销售中占比18.5%但销售额增速迅猛，22年的销售额较18年增长约10倍。

无糖茶行业整体呈现“一超多强”的格局，但品牌份额在各渠道之间存在分化。在便利店渠道中，品牌集中度持续提升，新锐品牌如果子熟了则通过差异化风味和便利店渠道快速渗透（据勤策消费研究发布的《2025年中国无糖茶行业研究报告》，果子熟了在无糖茶市场的份额从23年的0.32%提升至24年的3.03%）。渠道利润分配方面，便利店渠道的无糖茶利润约是有糖茶的两倍，坪效高出30%左右；头部品牌的单箱毛利可达~20元，经销商利润空间充足，而即饮茶品类的毛利率通常在30%-40%之间。

整体而言，无糖茶的渠道结构呈现“线下渠道主导、小业态为核心阵地、线上渠道实现高增”的特征，品牌竞争已从铺货较量升级为陈列位与数据链路的系统性争夺。

中日对比：消费习惯扩散路径的启示

日本无糖茶的扩散路径：从都市圈向外辐射

考虑中日的饮食习惯相对接近，我们认为日本即饮茶市场的发展轨迹为中国提供了一个可参照的“扩散样本”——无糖茶的消费习惯并非在全社会同步普及，而是沿着“都市圈→地方城市→乡镇”的路径逐级渗透，中国当前正在经历的过程与日本1990年代高度相似。

日本即饮无糖茶的扩散始于1980年代东京都市圈特定场景的“冷启动”。伊藤园作为日本即饮茶市场的开拓者，1980年在东京部分区域推出日本首款罐装乌龙茶，打开日本即饮茶市场，最初的目标消费群体高度集中于银座、六本木等繁华街区的酒吧与夜店——乌龙茶被定位为“可以边喝边聊、不影响工作的饮品”，女招待与客人成为首批核心用户，借由口碑效应完成品类的初始验证。此后，随着需求初具规模，罐装乌龙茶进入东京首都圈街头的自动贩卖机（1980年代中期日本自动贩卖机的数量从约400万台增至1990年代中期的约550万台/达到峰值），将消费场景从“夜店”拓展至“日常随手买”，触达人群从都市白领扩展到通勤族与学生；随后便利店与超市的铺货则进一步将无糖茶从“即时冲动消费”延伸至“家庭囤货消费”，完成了消费场景从都市特定场所到家庭日常的第一次跃迁。

1990年代日本泡沫经济破裂后，无糖茶的扩散反而进入加速期，核心驱动力来自价格普惠与PET瓶政策放开的双重共振。一方面，消费行为趋于理性的背景下，品牌主动将10日元/100ml确立为核心价格锚点，使无糖茶从“都市白领的精致消费品”转变为“任何人都可以日常购买”的普惠品类；另一方面，据弗若斯特沙利文，1996年日本政府放宽PET瓶规格限制，500ml以上的大容量PET瓶装饮料被允许生产销售，此后日本茶饮料的PET瓶占比快速升至近80%，700ml以上的大包装产品占比约20%，大包装产品进一步降低单毫升价格并强化“家庭共享”场景，推动无糖茶完成从“单人随饮”到“全家庭消费”的第二次跃迁。与此同时，自动贩卖机从都市圈向地方城镇的持续铺设，使无糖茶的物理触达范围突破城市边界，消费习惯从高线城市向低线城市自然蔓延。

1990年代中期以后，品类焦点从外来茶种（乌龙茶）转向本土茶种（绿茶），无糖茶扩散进入全民消费阶段。绿茶饮料的价格通常低于乌龙茶，且与日本家庭日常饮食习惯（“和食”文化中绿茶为标配佐餐饮品）高度绑定，推动消费群体从“偶尔尝鲜的都市人群”扩大为“日常必需的全人口”。1985-1995年通常被视为日本即饮茶的“黄金十年”（据伊藤园推介材料，此阶段即饮茶的市场销售额CAGR达30%+），1995年后绿茶取代乌龙茶成为第一大品类，2005年后，日本即饮茶的发展进入成熟期、市场规模趋于稳定（据伊藤园推介材料，06-22年市场销售额CAGR为-0.1%）。据马上赢，截至2023年，日本无糖茶在即饮茶中的渗透率已达82.5%，成为日本软饮料市场第一大品类，其从高线向低线、从特定人群向全民消费的扩散路径，为理解中国无糖茶市场的渗透提供了可参照的对象。

日本无糖茶扩散路径的核心启示在于：消费习惯的层级间渗透，本质上不是靠消费者主动认知转变的“教育”，而是靠供给端“足够低的价格门槛与足够广的渠道覆盖”所驱动的普惠化。中国无糖茶市场的发展正沿着相似的逻辑展开：2003-2014年间，即饮茶市场受益于国民经济快速发展（2007-2014年我国即饮茶零售额CAGR达16%），或可对标日本“黄金十年”的第一重加速期；2015-2020年，品类导入同时受益于需求端（经济增速放缓催生品质消费与健康意识）、供给端（元气森林燃茶等新品入局、康统等品牌启动无糖化升级）与渠道端（全国连锁便利店从2015年的9.1万家增至2020年的19.3万家）三方面条件的日趋成熟，为开启类似日本即饮茶“黄金十年”的第二重加速期奠定了基础。站在当前时点，日本1990年代的经验表明，无糖茶从小众到大众的跨越关键在于供给端的普惠化，而中国市场“价格普惠+渠道触达”的条件正在成熟——东方树叶900ml大包装单毫升价格已低于部分含糖茶产品，1元乐享等活动亦从产品价格层面提升下沉市场消费者的接受度，即时零售等渠道对于下沉市场的覆盖度日益完备，下沉渗透不是会不会发生的问题，而是节奏快慢的问题。

日本vs中国：无糖茶发展路径的异同分析

日本1980-2000年的扩散经验揭示了一个关键规律：无糖茶的普及主要由供给端的价格普惠与渠道泛化所驱动——当产品足够便宜、随处可买时，对于无糖茶的消费习惯会自然地从高线城市向低线城市蔓延。中国当前正在经历的，正是这一逻辑的加速复刻，但在传播速度、渠道形态和规模体量上又呈现出不同于日本的独特特征：即时零售对高线城市的即时满足、内容电商对下沉市场的认知渗透，东方树叶900ml大包装产品以及1元乐享活动等对含糖茶价格带的直接竞争，使得中国无糖茶的下沉渗透节奏可能快于日本1990年代的同阶段水平。三者共同指向一个结论——中国无糖茶的市场穿透正在发生，且速度可能超越市场预期。

综合各维度的对标分析，我们认为中国无糖茶市场当前所处的阶段，与日本1995年前后的市场节点相对可比。从数据看，据马上赢，无糖茶在中国一线城市渗透率约55%，接近日本“黄金十年”中期后的水平，按照人口比例进行加权平均，算得我国整体的无糖茶渗透率约22%，大致对标日本无糖茶加速渗透中期（对应1995年前后，彼时无糖茶在即饮茶板块的渗透率约25%）。在品类维度上，日本当时正处于乌龙茶主导、绿茶产品快速崛起的切换期，而中国当前呈现乌龙茶与绿茶并重、各品类全面开花的格局，品类丰富度已超过日本同期。在价格维度上，日本在1990年代确立的10日元/100ml价格锚点，正被中国无糖茶大包装产品的单价已接近含糖茶产品单价的现实所追赶。在渠道维度上，日本无糖茶的发展主要依赖自动贩卖机与便利店的双渠道铺设，而中国在即时零售、便利店与内容电商的叠加效应下，扩散速度的条件已优于日本同期。

当前渗透率的城市层级梯度：截至25年，无糖茶在中国的城市层级间已形成了清晰的渗透率梯度。据马上赢，25年无糖茶在一线城市的渗透率达55%左右，但在四线及以下城市/县域市场约10%，一线与四线及以下城市之间存在着较大差距。在一线城市无糖茶已超过即饮茶品类“半壁江山”的同时，无糖茶在四线及以下城市仍处于导入阶段，这意味着即饮茶的品类结构转型仍有较大的纵深空间。从增速来看，这一渗透率的填平过程正在加速，据马上赢数据，25年三线及以下城市的无糖茶销售额同比增速更为活跃，下沉市场正逐步接过增长接力棒。无糖茶的城市层级扩散，本质上是健康化消费范式从高线城市向低线城市的自然蔓延——这正是日本无糖茶1990年代完成全民化渗透的底层逻辑在中国市场的加速复刻。

中国无糖茶市场的扩散在复刻日本路径的基础上，拥有三个日本1990年代不具备的加速条件，使渗透节奏可能显著快于日本同阶段水平。1）即时零售的“无边界覆盖”：日本自动贩卖机从都市向地方扩散用时约10年，而伴随即时零售的普及，中国消费者在县城下单后30分钟内即可收到冰镇无糖茶，本质上是虚拟自动贩卖机网络的超速铺设，使得低线城市的物理可及性已不存在硬性约束。2）内容电商的“跨层级种草”：抖音、小红书等平台使消费者可以跨越物理距离直接接触高线消费潮流，一个四线城市消费者可能在刷到博主测评后立刻前往当地食杂店寻货，品类认知“跳过”层层递进的传统扩散路径，直接触及最末端的消费者。3）现制茶饮的“预教育效应”：中国消费者在接触无糖茶之前已通过喜茶、奈雪等品牌接受“三分糖/无糖”的口感教育，当消费者在现制茶饮中习惯了“不加糖的茶也很好喝”之后，转向瓶装无糖茶的认知成本几乎为零，形成了“现制茶饮先教育→无糖茶后收割”的独特传导链条。三个加速条件的叠加，使中国无糖茶的下沉渗透节奏可能远超日本1990年代的同阶段水平——日本用了约15年时间（1985至2000年），我们预计中国的这一进程可能用10年左右的时间完成。

后续的渗透率推演：据海外市场折算，国内无糖茶渗透率有望提升至40%-50%。根据智研咨询，22年同属亚洲国家的新加坡/马来西亚的无糖茶渗透率分别为30%/48%；根据马上赢，23年消费习惯与我国更为接近的日本/韩国的无糖茶渗透率分别为82.5%/79.1%。考虑到国内不同线城市间的经济发展水平差异较大，我们赋予各级城市不同的折算系数，估算出各级城市的渗透率，进一步按照人口比例进行加权平均（据Wind，25年一线/新一线/二线/三线/四五线以下城市的人口占全国人口的比例分别为6%/13%/14%/23%/44%），最终得到对标不同海外市场的渗透率。参考马上赢数据，25年我国无糖茶渗透率仅22%，后续有望提升至40%-50%（参考日本/韩国水平测算）。

空间测算：28年国内无糖茶市场有望达500亿，即饮茶有望扩至1,786亿

我们预计28年国内即饮茶市场有望扩容至1,786亿元，对应26-28年CAGR为5%；其中无糖茶市场28年有望达500亿元，对应26-28年CAGR为16%，预计其在即饮茶行业中的渗透率由25年的22%提至28年的28%。

分品类看，无糖茶处于快速扩容期，量增为主要驱动。据欧睿数据，25年无糖茶在即饮茶行业中占比22%（其中农夫山泉在即饮茶行业的市占率为20%）。往后看，我们预计无糖茶在即饮茶行业中的占比26-28年每年提升~2pct，对应28年有望提升至~28%，预计29-30年每年提升~1pct，对应30年有望提升至~30%。有糖茶（调味茶）在下沉市场仍有基本盘，且品质升级路径有望延续，但整体增量趋缓，我们预计有糖茶28年市场规模有望达1,286亿元，对应26-28年CAGR为2%。综上，我们预计28年即饮茶市场规模有望达1,786亿元（对应26-28年CAGR约5%），期间约2/3的市场规模增量来自无糖茶品类的贡献。

分量价看，我们预计28年即饮茶行业销量达约179亿升，对应26-28年CAGR为4%；我们预计28年即饮茶行业单价提升至约10.0元/升，对应26-28年CAGR为1%，当前市场处于经济稳步复苏的大环境中，对于软饮料这类低价高频的可选品类来说，价升逻辑的演绎空间较过往略有不足；预计短期内即饮茶行业增长主由量增驱动，价格提升主因无糖茶占比提升带来的结构改善。

竞争格局：如何看待东方树叶龙头地位的可持续性？

日本无糖茶市场的启示：三强各有所长，相互制衡

日本即饮茶市场是典型的高集中度寡头市场，但呈现“三强鼎立”的均衡格局。据欧睿，2025年日本即饮茶市场零售额CR3为72%、CR5为95%，伊藤园/可口可乐/三得利的市占率分别约25%/24%/23%；第二梯队为麒麟控股、朝日集团，2025年市占率分别约16%/6%。值得注意的是，“三强”内部的排序近年来悄然生变，20-23年三得利与伊藤园长期位居行业前列，但2024年起可口可乐凭借绫鹰绿茶/爽健美茶等、反超三得利升至第二位，三得利的份额则由2021年的24%小幅下滑至2025年的23%。这种“你追我赶”恰恰印证了日本即饮茶市场中没有任何一家企业能在全部子品类上实现通吃。

究其原因，日本头部即饮茶企业的壁垒是“分散型”而非“集中型”，各自的护城河建立在不同维度、且相互制衡。从品类维度来看，绿茶作为日本第一大子品类（2024年占比约47%），伊藤园凭借大单品Oi Ocha长期稳居第一，依托锁鲜工艺与品质形象构筑了技术壁垒，但其在乌龙茶品类上的表现不及三得利，在红茶、大麦茶等品类中亦面临强劲的对手；三得利的竞争优势则集中在乌龙茶品类，以“正宗中国乌龙茶”的产地叙事长期占据该品类过半的份额，同时拥有差异化的营销与渠道能力，但在绿茶品类中无法撼动伊藤园的地位，产品线也相对单一；可口可乐的优势在于综合资源与全渠道分销能力，可在各品类中实现广泛铺货，但在即饮茶的品牌“专业度”认知上不及前两者，缺乏任何一个品类中的主导地位。换言之，日本之所以形成三强均衡的格局，正是因为伊藤园、三得利、可口可乐在绿茶、乌龙茶、其他茶种三大品类版图中各有所属、相互制衡，没有任何一家品牌能在所有品类中同时握有竞争优势。

东方树叶：无糖茶赛道“百亿大单品”深度拆解

在复盘日本无糖茶行业的演进脉络时，一个鲜明的格局跃然纸上，伊藤园、三得利、可口可乐三大巨头以25年约72%的CR3形成寡头垄断，但它们各自依托不同的资源禀赋构筑护城河——伊藤园以茶叶产业链一体化见长，三得利倚仗百年品牌与渠道积淀，可口可乐则凭借全球分销网络切入——这是一种典型的“分散型壁垒”，三强各有所长、相互制衡。然而，将目光转向中国市场，情况则截然不同。据尼尔森测算，东方树叶23年零售端规模已突破百亿元，成为无糖茶赛道首个“百亿大单品”；据马上赢数据，26H1东方树叶在无糖茶行业的市占率进一步提升至80%+。这一近乎垄断的市场地位引发了两个根本性的追问：如此高的份额是否可持续？后发品牌能否复制？我们认为东方树叶的领先并非源于单一维度的优势，而是工艺、渠道、品牌“三重壁垒”叠加的结果——三者相互强化、缺一不可。与日本即饮茶三强的“分散型壁垒”不同，东方树叶具备三重优势高度集中的结构性特征，且这些优势在中期维度内难以被竞争对手全面复制，下文将逐项拆解这三重壁垒的构成与可持续性。

工艺壁垒：Log6无菌冷灌装是时间沉淀的技术护城河

东方树叶工艺护城河的核心，是一套围绕“无菌冷灌装+控氧保鲜”长期沉淀的技术体系，而非单一配方。2011年农夫山泉就建成国内首条Log6级无菌生产线（每100万瓶微生物污染不足1瓶，高于行业普遍的Log5级生产线），并采用无菌冷灌工艺——在低温下完成无菌灌装，避免高温对茶汤风味的破坏，最大程度地保留原茶的香气与色泽；在此基础上，进一步研制出独家的控氧/抗氧化工艺，将瓶内氧含量控制到极低的水平，有效防止茶萃取物因光照而氧化变色。

这套工艺带来了竞争对手难以同时复制的产品能力组合：一是“透明瓶+不变色”，凭借控氧技术，东方树叶得以采用透明瓶包装、直观展现茶汤通透的色泽，形成区别于多数遮光/深色包装的货架辨识度；二是“无添加+长保鲜”，在不添加防腐剂、稳定剂、色素、香精的前提下，茶汤仍能常温存放数月而品质稳定。我们看到“0糖0卡+清洁标签”本身已是行业标配、并非壁垒；东方树叶的差异在于用控氧保鲜工艺把“极简的配方”与“较长的货架期、稳定的口感”这对通常相互矛盾的诉求同时实现。

我们认为支撑公司工艺壁垒的是时间与专利的沉淀。自2011年起，农夫围绕无菌、控氧等环节陆续申请了20余项相关专利，形成了一定的技术卡位。客观而言，工艺虽非绝对不可复制，但绝非轻易可及——无糖茶“透明瓶、无添加、长保鲜、低成本、大规模”的生产要求，对专用产线投资、产能规模经济性及全链条品控体系提出了较高的门槛。后发者若要在上述多个维度上同时对齐，不仅需要动辄数亿元的产线建设与技改投入，还需经历3-5年以上的工艺磨合与良率爬坡。因此，工艺端的真正壁垒不在于“独一无二”，而在于先发的专利布局与产能卡位，以及与渠道、品牌壁垒形成的深度叠加——单点工艺追平，既需要漫长的资本摊销周期，也难以转化为对东方树叶综合竞争优势的实质挑战。

渠道壁垒：覆盖广泛的渠道优势正在持续转化为市场份额的加速提升

东方树叶在无糖茶市场领先的份额，并非仅由产品力驱动，其更深层的支撑来自于农夫山泉二十余年搭建起的一套分销基础设施——截至25年末，农夫有效控制的网点数量接近300万个，渠道网络渗透至村口小卖部，构成了竞争对手难以在短期内复制的体系性壁垒。这一网络的战略价值在于：据尼尔森，截至25年末，全国约有600万家终端网点，农夫有效控制的网点数量已达其中近半数，被纳入定期拜访、冰柜投放与陈列维护的常态化管理体系之中。当一个品牌能做到“无论消费者在哪里想买，都能买到”时，竞争对手在渠道维度上已失去追赶的可能性——消费者不会为买一瓶茶而特意寻找某个品牌，铺货率本身就是最强大的销售推动力。对于渠道布建完备的大型龙头企业而言，终端网点的覆盖密度、数字化管理的深度与冰柜占有率共同构成的渠道护城河，使其在无糖茶品类中，具备了深厚的结构性优势。

生产基地的全国化布局构成了东方树叶渠道优势的“后端支撑”。据21经济网，截至2026年3月，农夫山泉已在全国布局16大核心水源地，配套建设20余个自有工厂，共拥有137条自动化生产线（含106条饮用水及31条饮料生产线），其中12条饮用水生产线灌装速度达每小时8.1万瓶。生产基地越靠近消费市场，物流成本越低、配送效率越高。农夫山泉坚持“水源地建厂、水源地灌装”的重资产模式，通过“生产基地→铁路干线→分拨中心→终端市场”的网络将单厂运输半径控制在500公里左右，铁路运输较公路每吨降低成本约15%。竞争对手若要在全国范围追赶这种覆盖密度，意味着在多个省份同时自建工厂、铺设物流网络、招募经销商团队，但东方树叶已占据先发优势和规模效应。

农夫山泉从2016年起推行“大经销商专属制”，将多级经销体系整合为数量可控的核心经销商。这一模式的核心在于区域独家经营权带来的深度绑定，经销商在划定区域内享有独家经营权，避免同品牌内部价格竞争，同时承担终端维护、冰柜投放及业务员管理等职责。经销商及旗下业务员定期走访终端门店，确保陈列面、冰柜位置与库存周转的持续优化；同时鼓励发展二级分销商，将触角延伸至乡镇及村级市场，形成从一线城市到村口小卖部的全谱系渗透。2026年公司进一步升级经销商分层激励体系，年采购额500万元以上的核心客户配备专属客户经理、月度经营分析与定制促销方案。大商制的规模效应持续释放，渠道网络越密、单点成本越低，品牌与经销商的利润空间同步扩大。

行业领先的终端网点覆盖、坐拥20余座自有工厂的分销基础设施，并非东方树叶这一单品能够建立的，而是农夫山泉二十余年在整个水饮行业积累的体系性资产。东方树叶作为体系内的一个产品线，天然继承了这一渠道网络、物流体系和经销商管理能力，意味着任何后发品牌面临的都不是产品层面的竞争，而是“产品力×渠道力×品牌力”三重叠加的系统性竞争——单在渠道维度上，后发品牌要么自建一套同等密度的全国分销网络，要么接受“只能在特定渠道与东方树叶竞争”的局限性。三得利在中国没有自有的水网渠道体系，其布局长期依赖日系便利店和区域经销商合作，终端覆盖密度不足东方树叶的三分之一，在下沉市场几乎不可见——25年三得利无糖茶在中国市场销售额下滑的归因来看，渠道层面的“阵地丢失”是核心原因。

东方树叶的渠道壁垒，本质上是农夫山泉二十余年沉淀的体系性基础设施。上游16大水源地、20+自有工厂、137条产线与铁路干线物流构筑成本优势；中游大商专属制深度绑定并下沉至乡镇；终端以接近300万的有效控制终端和约100万台冰柜实现33%的冰冻化率（25年数据），驱动动销。这一体系无法通过一次性资本投入复制，其网络效应显著，终端密度越高，单点物流成本越低、管理效率越高，边际扩张成本递减，先发优势持续放大，各环节耦合使单点突破难以撼动全局。在无糖茶从高线城市向全国普及的下半场，东方树叶的渠道优势是其最坚实的护城河——这并非单品能力，而是母体体系赋予的系统性壁垒。

品牌壁垒：十余年积累熬出来的“品类即品牌”

沿“10亿看趋势、50亿看渠道、100亿看品牌”的进阶框架，东方树叶零售端已于2023年突破百亿、进入“以品牌驱动复购”的阶段，其品牌壁垒可概括为“十年熬出来的品类即品牌”，也是三重壁垒中最难被复制的一环。这道壁垒已兑现为口碑、复购与体量的多重领先，据Chnbrand，东方树叶C-NPS茶饮料推荐度居行业第一，2025年618大促霸榜、稳居无糖茶电商渠道的销冠；无糖茶因富含茶多酚/具轻度粘性、品类复购率较高（据亿欧咨询，中高线城市50%以上消费者购买更频繁、低线城市的频繁购买者亦超30%），而作为品类开创者与份额龙头，东方树叶是目前无糖茶品类复购红利的最大受益者；最终兑现在体量上——2025年农夫山泉即饮茶板块营收达216.0亿元、同比增长29%，已超越包装水成为第一大收入来源，东方树叶贡献主力（2025年在农夫山泉即饮茶板块的收入占比超75%）。

先发者的心智垄断，形成“品类即品牌”的认知绑定。2011年东方树叶推出时，国内无糖茶市场近乎空白，同期入局的统一茶里王、康师傅本味茶庄等竞品相继退出，唯有东方树叶依托农夫山泉的体系资源“熬”过了长达十余年的市场培育期。这种长期主义在疫情后公众健康意识觉醒、无糖茶需求快速增长时兑现为先发红利——东方树叶在消费者心智中已被自动贴上“无糖茶开创者”和“正宗无糖茶”的标签，类似日本伊藤园Oi Ocha自1980年代率先推出绿茶产品后，截至2024年仍以约36%的市占率稳居品类第一，印证了无糖纯茶这一品类中先发心智的牢固性。更为关键的是，这种心智固化有效对冲了“健康化成为普世价值”后带来的差异化稀释，当“无糖/健康”从卖点变为行业标配，产品层面的差异必然趋于收敛，但“谁是开创者、谁最正宗”的认知一旦固化便难以逆转，健康化越普世，先发品牌沉淀的“品类即品牌”资产反而越显稀缺珍贵，后发品牌即便在配料、工艺、渠道上全面追平，也难以在消费者心智中重构“无糖茶代名词”的认知归属。

差异化的品牌表达，东方树叶将纯茶与东方美学、国潮情感深度绑定。伴随软饮进入存量时代后，品牌竞争的关键从“广度投放”转向“营销精度”。东方树叶以极具东方韵味的品名、剪纸风的外包装、二十四节气的营销与透明的瓶身美学等，将品牌调性与东方文化、国潮情绪深度绑定，与三得利乌龙茶“正宗中国乌龙茶”的产地叙事、伊右卫门“京都老茶庄”的传统标签异曲同工，把品牌附着于文化符号与人文情感，构筑竞争对手难以模仿的情感护城河。

回到我们对东方树叶龙头地位可持续性的判断，品牌壁垒是“三重叠加”优势中最难被复制的一环。生产工艺可用3-5年时间购买生产线后追赶、渠道可凭借资本与时间铺设，唯有“十余年陪伴消费者”沉淀的品类心智无法通过广告投放在短期内获取。这道由先发心智、文化表达与情感复购共同构筑的品牌护城河，构成东方树叶龙头地位可持续性最深的一道保险。

竞争格局推演：东方树叶与竞争对手的差距预计在短期内不会快速收敛

我们认为无糖茶行业中先发者的“自我强化”正在加速，而非减速。无糖茶市场有一个关键特征，它是一个“先发优势持续累积”的品类，而非“先发者被后来者颠覆”的品类，核心原因在于无糖纯茶的口味差异虽然客观存在，但消费者的偏好更多取决于品牌心智的锚定与饮用习惯的养成，一旦东方树叶在消费者心中确立了“正宗无糖茶”的认知，后发者即便在风味调配上下足功夫，也很难在感官层面形成足以让消费者“更换品牌”的显著性区隔。更重要的是，先发者的渠道铺货越广、品牌认知越深、规模效应越强，后发者需要追赶的维度就越多，难度也呈几何级数上升。据马上赢数据，26H1东方树叶在无糖茶行业的市占率进一步提升至80%+，26H1的市占率较25年不降反升，领先优势持续扩大，说明市场格局的演化方向并非“一家独大后被稀释”，而是“强者恒强”。

即饮茶整体市场格局正在发生质变，东方树叶的战场已超越无糖茶赛道本身。据欧睿，25年东方树叶在即饮茶整体市场（含含糖茶）的市占率达到19.7%，首次超越康师傅（19.3%）成为整体即饮茶行业的第一。这一标志性事件的意义在于东方树叶的增长已不局限于“无糖茶品类内部的份额游戏”，而是伴随着无糖茶在即饮茶板块渗透率的持续提升，在增量竞争中不断扩大自己的版图，当其消费场景从“无糖茶爱好者”扩展至“所有即饮茶消费者”时，市场天花板被大幅打开，竞争讨论的维度也随之改变。

在此格局下，后发品牌面临的是一道“三重壁垒”同步突破的难题，而非单一维度的挑战。1）工艺壁垒方面，真正的壁垒在于农夫山泉自2011年首条产线投产以来积累的十余年先发时间、资本投入与规模化良率，以及透明瓶抗氧化等工艺know-how，后发者至少需3-5年时间沉淀及大量的资金投入才可能追赶；2）渠道壁垒方面，农夫山泉由生产布局、物流网络、经销商体系与终端管理共同构成的体系性基础设施，远非单个品牌通过资本投入所能复制，且网络效应越强、边际扩张成本越低；3）品牌心智壁垒方面，东方树叶从2011年开始做了十余年无糖茶的品牌资产，无法通过广告投放加速获得。三得利、茶小开、东鹏等品牌或可在中低价位带（3-4元）或特定区域形成子生态位，但在核心的5元价格带叠加全渠道通吃的维度上，目前暂且看不到能够实质性挑战东方树叶地位的竞争对手。

我们认为，中国的无糖茶行业或不会复刻日本“三强鼎立”的分散格局，东方树叶的龙头地位预计在中期内难以撼动。中期随着赛道扩容和新进入者增多，东方树叶在无糖茶品类的份额或有自然回落，但大概率从“绝对主导”变为“相对主导”而非“被摊薄份额”，与日本即饮茶市场中“三强鼎立”式的分散或存明显差异。

东方树叶在中国无糖茶市场中“一超”地位的稳固程度远超日本任一龙头，根源在于中日两国市场竞争区隔维度的根本差异。日本市场以“茶种”为横向割据维度，天然趋向分散；中国市场以“口味”为纵向铺陈维度，更利于头部集中。在日本即饮茶市场中，绿茶（伊藤园Oi Ocha）、乌龙茶（三得利）、红茶（麒麟午后红茶）、大麦茶（伊藤园）、混合茶（朝日/可口可乐）等茶种由不同企业长期主导，各龙头仅在1-2个茶种中建立强势的大单品，缺乏能横跨全茶种的通吃型品牌，从而形成了“三强鼎立”的分散格局。相比之下，中国无糖茶市场并未形成“某一茶种被某后发企业单独占据”的结构性壁垒，东方树叶通过覆盖绿茶、红茶、乌龙茶、黑乌龙、龙井茶等纯茶风味，以及茉莉花茶、青柑普洱、陈皮白茶、桂花乌龙等复合风味，布局多种口味，几乎横跨所有主流茶种，在一个品牌内部实现了对多茶种、多口味的通吃；而茉莉花茶、乌龙茶等正是当前市场的主流口味偏好。这种“以口味为锚点、以单一品牌横向铺设”的格局，使得东方树叶能够享受全品类的增长红利，而后发者无论从哪个茶种切入，都难以在品牌心智和渠道覆盖上绕过这座大山。

中国无糖茶竞争格局的背后有两层支撑：一是无糖纯茶产品差异度本就不高、口味壁垒较弱，龙头企业凭先发+渠道+品牌可低成本横向复制各口味；二是我国即饮茶的茶种认知普及度仍有待提升，消费者选购更多依托品牌与口感、而非对于茶种的忠诚度，难以形成日本无糖茶饮式的茶种级割据。因此，中日“分散 vs 集中”的格局差异，本质是竞争区隔维度与产品差异度的不同所致。日本无糖茶行业中“茶种×多企业”的结构天然分散，中国的“口味×单龙头”的结构则更利于集中；叠加无糖纯茶先发优势的逐步强化，东方树叶的“一超”地位较日本任一龙头都更稳固，短期内或难被稀释——这进一步支撑我们对其龙头地位中期可持续性的判断。

对比主要无糖茶企业：农夫山泉凭借先发优势、品类心智与渠道壁垒构建了短期难以撼动的统治地位；三得利作为乌龙茶心智占位者，虽位居行业第二但份额有所下滑（据马上赢），其现代渠道的收入占比较高，对于传统终端网点的覆盖仍有较大不足；康师傅、统一作为传统饮料巨头仍在持续追赶；东鹏饮料则以3元价格带和庞大终端网络发起差异化冲击，26H2起，东鹏无糖茶相关的产能有望逐步释放。无糖茶行业竞争的核心已从“铺货率”转向“品类心智占位”与“产品力”的系统性较量。

剖析潜在的无糖茶行业进入者：1）可口可乐旗下淳茶舍品牌早在2018年便入局了无糖茶赛道，2025年更官宣品牌代言人加码投入，且在中国拥有成熟的装瓶系统和深度渗透的渠道网络，供应链能力或可快速复用；然而，可口可乐的战略重心仍偏向碳酸基本盘与“茶饮风味化”的跨界创新（如可口可乐在2026年推出“雪碧+茶”），纯无糖茶品类尚未上升为可口可乐的系统性攻坚方向，加之淳茶舍经过近八年时间运营仍未能进入主流消费者心智，我们判断品牌心智的缺失使其难以在短期内撼动东方树叶的品类垄断地位。2）百事可乐在无糖茶领域的布局几近空白，既无成型的品牌矩阵、亦无明确的产能与渠道专项投入，在中国即饮茶已反超碳酸饮料成为第一大品类的结构性变局下反应明显滞后。3）现制茶饮品牌（如喜茶、奈雪的茶等）虽通过瓶装化切入无糖茶赛道，风味创新能力构成差异化优势，但渠道铺货能力远不及传统快消巨头，且瓶装产品难以直接迁移现制场景下的品牌心智，其威胁更多集中在果茶、风味茶等细分市场，短期难以撼动无糖茶主流品类的既有格局。总体而言，无糖茶行业的高心智壁垒与渠道壁垒对新进入者构成了天然屏障，我们预计竞争的主战场仍将在现有头部品牌之间展开。

站在当前视角下，无糖茶正接力引领即饮茶行业二次扩容。

风险提示

核心单品起量不及预期。若企业忽略对核心单品的梳理维护使其起量慢于预期，将会拖累企业中长期发展与行业整体扩容速度。

食品安全问题。产品安全性是消费者关注的核心要素，若陷入安全风波，将直接抑制消费者购买动机，进而对销量产生显著影响。

行业竞争加剧。新入局者增多导致推新竞速赛愈演愈烈，可能影响企业大单品打造节奏，并拖累行业整体盈利水平。

雨水天气增多对于出行场景及饮料消费造成不利影响。出行场景为软饮料消费的重要场景，雨水天气增多使得出行条件不利，或对于饮料的消费造成不利影响。

假设及测算不及预期。我们在报告中对于无糖茶的行业规模进行测算，若假设及测算不及预期，实际情况或和我们测算的结果存在偏差。