北京
来源：蔚然先声
作者 | 清予
编辑 | 汪戈伐
老板刚卖了44亿，公司转头要花20亿把股票买回来销掉，这两件事之间只隔了不到两个月。
7月31日晚，兆易创新宣布通过股份回购方案，金额在10亿到20亿元之间，买回的股票全部注销。此前两天，实控人朱一明已先发出两项承诺：个人出资不低于10亿元增持，同时保证一年内不再减持。但就在同一批公告里，他5至6月以均价约396元套现约44亿元的操作也一并曝光。
这几份公告扎堆出现的背景，是公司股价在一个多月里跌掉了一大半。今年6月29日，股价盘中摸到846.66元的历史高点，市值一度接近6000亿元；到7月底，股价跌回350元附近，超过3200亿元的市值就此蒸发。
业绩层面，公司预计上半年营收约115亿元，净利润约69亿元，存储芯片卖得不错，但这69亿里将近三成来自持有股票的账面浮盈，后续能不能守住还是个问题。
01
朱一明今年4月公告了减持计划，窗口期从4月30日开到7月29日，最多减持1121万股。5月初存储板块整体走强，兆易创新涨停，减持从这天开始。
5月中下旬的两周，股价涨了超过五成，这段时间他卖出最多，均价在406元左右。到6月12日，总共卖出1111万股，均价约396元，落袋约44亿元。
减持结束后，股价还在涨。6月29日盘中摸到846.66元，创历史新高，市值将近6000亿元。接着画风开始变。7月9日半年报预增公告出来，当天股价涨停，但中国人寿选择在这个位置出清，随后摩根大通、瑞银、国泰海通也相继卖出。
到7月27日，长鑫科技在科创板上市，首日涨了465%，市值冲过3万亿，坐上A股头把交椅。市场原本有一种押注：兆易创新作为朱一明旗下的另一家公司，能从长鑫上市中沾光。
这个逻辑当天就被现实击碎了，兆易创新盘中跌停。三天下来跌超20%，触发了异常波动预警，29日收盘报364元，从高点算下来差不多跌了一半。
当晚，公司和朱一明一口气发了五份公告，护盘组合同步亮相。
问题在于，朱一明的增持要到12月才能启动。原因是A股有规定，董监高减持之后六个月内不能反向买入，他6月才卖完，所以最早12月才能动。这个空档期让外界有了质疑的由头：如果股价在12月前继续跌，他等于用约396元卖出、再在更低的位置买回来，中间的差价是账面上的收益。
有人觉得这是借公司的回购给自己的操作垫底，也有人认为账应该这么算：他减持均价396元，而历史高点是846元，泡沫的大头是他卖完之后才吹起来的，硬说他是“精准高位套现”并不准确。翻公开记录，他在2019年到2022年间曾多次减持，合计套现约25亿元，加上这次44亿元，历次公开市场套现合计接近79亿元。
02
兆易创新上半年的业绩预告，数字确实亮眼。营收约115亿元，同比涨约177%；归母净利润约69亿元，涨幅约1099%；剔除非经常性损益之后，净利润约48.5亿元，同比涨约791%。
拉动增长的主要是两块，存储这边，行业里的大厂把产能重心转向高端服务器产品，利基型DRAM的供给随之收紧，价格从2025年下半年起持续走高，今年二季度末还在涨。微控制器那边，工业、消费和汽车领域的需求带动出货量保持增长。
公司在7月底接受机构调研时说，预计下半年利基型DRAM价格还会延续，2027年供应端也很难明显松动，产品价格大概率在高位来回震荡。
下半年公司自研的LPDDR4新品即将推出，同时在做下一代LPDDR5小容量产品，并且打算进入汽车这个新市场，按公司自己的说法，基本保持每年推出一个新系列的节奏。
但净利润的构成值得拆一拆，69亿里面有约20.5亿来自持有股票的账面浮盈，将近三成。兆易创新这几年陆续参与了不少A股公司的战略配售，7月以来这批股票的价格普遍跌了不少。也就是说，下半年财报上这块收益很可能要缩水，公司在公告里也提到了这个风险。
资金方面，一季度末货币资金146.94亿元，20亿的回购上限约占其中13.6%，公司认为不影响正常经营。
外部也有一些不那么乐观的声音，摩根士丹利此前指出，AI带动的这轮存储周期可能快到顶了，预计内存合同价格在今年四季度见峰，半导体行业净盈利上调率已从最高时的92%降到了77%。
8月19日，兆易创新将披露中期财报。主业数据是否撑得住，投资浮盈缩水多少，到时候会有更清晰的答案。
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