袁记食品4773家门店，加盟店占99.6%！管理面临挑战！

7月30日，袁记食品集团股份有限公司（下称“袁记食品”）向港交所递交更新版招股书，持续推进港股主板IPO进程。

此次赴港上市，袁记食品计划借助资本市场资金，补齐供应链产能、终端门店管控、新业务布局等经营短板。

张力制图

加盟支撑营收增长

招股书披露，公司主营现包云饺、水饺等中式现制餐品，依托轻资产加盟模式快速铺开全国门店网络，是国内门店规模领先的中式快餐连锁企业。截至2026年5月31日，袁记食品全球门店总数达4773家，覆盖国内250余座城市；海外布局方面，公司在新加坡、泰国、马来西亚、英国合计运营41家门店。

门店结构上，公司加盟属性突出。目前加盟店4754家，直营店仅19家，加盟店占比高达99.6%。不同于传统餐饮依靠堂食盈利，袁记食品核心收入来自中央工厂生产馅料、面皮，向加盟商统一供货，门店扩张节奏直接影响公司营收体量。

财务数据显示，2023年至2025年（下称“报告期”），公司营业收入由20.26亿元增长至27.95亿元，营收规模逐年提升。盈利呈现波动态势，2023年净利润1.67亿元，2024年净利润1.42亿元，同比下滑14.97%；2025年净利润回升至1.99亿元，同比增长40.14%。2026年前五个月，公司实现营业收入13.05亿元，净利润1.57亿元。

2024年营收增长但利润下滑，主要源于门店快速扩张带动运营、物流、营销费用增加，叠加原材料价格波动，盈利空间受到挤压。2025年利润回暖，得益于门店规模持续扩大，供应链规模化优势释放，生产成本得到优化。

截至2025年9月末，公司资产负债率为46.7%，较2023年末64.4%明显回落，整体财务负担减轻，财务结构持续改善。后续产能扩建、海外拓店存在资本开支需求，或将继续影响公司负债水平。

市场分析指出，依托加盟扩张模式，袁记食品压低门店扩张资本投入，迅速渗透国内各大社区市场。企业无需承担大量门店租金、人力成本，得以快速复制门店。与此同时，该商业模式也决定，公司无法分享门店堂食利润，整体业绩直接和加盟商开店意愿挂钩。

加盟店管理及合规挑战

快速扩张的加盟模式，是袁记食品实现规模突围的核心优势，但几乎全覆盖的加盟体系，也持续暴露管理与合规层面的短板。招股书显示，全国数千家加盟门店均由加盟商自主负责日常运营、人员管理、食材储存、后厨制作等全部环节，总部不直接参与门店日常经营。

商业模式层面，袁记食品盈利逻辑和蜜雪冰城这类加盟连锁品牌具有共同之处。袁记食品依靠密集加盟网络实现快速下沉，企业主要赚取供应链供货利润，而非终端门店经营利润。但相较茶饮品类，现制水饺、云饺涉及生鲜食材储存、现场包制、冷链配送等更多环节，食品安全链条更长、管控难度更高。

随着门店数量突破4700家、网点覆盖全国数百座城市，门店地域极度分散，总部人工巡检、线下督查存在覆盖盲区与效率上限。大量门店独立运营标准不一，容易出现食材存放不规范、操作流程不统一、卫生管理松懈等问题，一旦单店出现负面问题，极易快速扩散为品牌舆情风险，相关不确定性已被公司列入招股书风险提示内容。

合规层面，招股文件披露，2023年至2024年，部分加盟商曾使用个人账户进行货款结算。公司表示，该不合规情形已于2025年末全部完成整改，目前已统一规范加盟商资金结算渠道，实现对公结算全覆盖。该历史问题也凸显了海量个体加盟商统一管控的难度，分散化经营模式下，财务合规、标准化管理始终存在执行阻力。

从增长逻辑来看，公司营收增长高度依赖新增门店数量。经过连续多年快速拓店，国内社区优质临街商铺资源逐步趋于饱和，新店选址难度提升、拓店成本上涨，依靠持续新增门店驱动业绩的增长模式，长期来看增长空间逐步受限。同时，国内同类现包饺子连锁品牌持续竞争，三全食品、思念食品等速冻龙头也持续切入线下现制餐饮赛道，行业竞争愈发激烈，竞争压力逐步显现。

募资投向五大方向

招股书明确了本次港股IPO的资金投向，主要覆盖产能扩建、数字化管控、海外拓展、零售孵化及流动资金补充五大方向，全部聚焦企业当前经营痛点与长期发展瓶颈。

具体来看，随着全国加盟门店持续增长，加盟商食材采购需求量持续攀升，公司现有中央工厂产能逐步承压。扩建智能化供应链与生产基地，能够有效提升标准化食材产能，保障全国门店供货稳定性，同时依托大规模量产进一步摊薄生产成本，巩固供应链规模优势。

针对加盟门店管控难、品控风险高的行业痛点，公司计划投入资金升级数字化管理系统，搭建线上巡检、库存监控、后厨标准化追踪、门店运营数据监测体系，以数字化手段弥补人工管理短板，实现数千家分散门店的常态化、远程化监管，降低食品安全与运营不规范风险。

在国内增量空间收窄的背景下，公司将海外门店拓展、预包装零售业务作为第二增长曲线。目前公司仅拥有41家海外门店，海外市场渗透率极低，仍处于初期布局阶段；“袁记味享”预包装零售业务同样处于培育期，尚未形成规模化收入。本次募资投入将助力公司完善海外门店布局、推进零售产品研发与渠道铺设，对冲国内拓店放缓带来的增长压力。

此外，部分募集资金将用于补充日常运营流动资金，进一步优化公司现金流结构，支撑门店扩张、供应链运营、市场推广等日常经营开支。

公开资料显示，目前A股、港股市场暂无主营现包云饺、水饺的连锁餐饮上市企业。若本次IPO顺利落地，袁记食品将成为港股中式现制快餐细分赛道首家上市公司。登陆资本市场后，公司将获得稳定长期融资渠道，支撑业务持续扩张，同时其加盟治理能力、品控体系、可持续增长水平，也将持续接受资本市场与投资者的严格审视。

记者 王莹 实习生 王昱洁

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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