人形机器人“大脑”吸金222亿，“身体”仅56亿，泡沫能撑多久？

2026年上半年，国内具身智能赛道融资总额达到935亿元，较2025年上半年增长超过5倍。其中，“大脑派”公司融资222.53亿元，占比50.8%；“本体派”公司同期融资仅56亿元，占比12.8%。

935亿的天量资金，超过一半流向了“大脑”。

但真正的戏剧性在于另一组数据：截至2026年6月，国内已有8家具身智能公司估值达到200亿元。千寻智能三个月内完成四轮融资，吸金45亿元，估值突破200亿元。智平方完成近50亿元融资，估值飙升至超200亿元。

与此同时，宇树科技2025年营收16.99亿元，扣非净利润5.91亿元，人形机器人出货量超5500台，全球第一。

大脑公司动辄200亿估值，却没有大规模出货；本体公司有真实的营收和出货，估值却远低于那些还在烧钱的大脑玩家。

谷歌的“大脑”赌局：不卖本体，只卖大脑

7月30日，Google DeepMind发布了Gemini Robotics 2系列模型。谷歌DeepMind机器人高级总监Carolina Parada在官方博客里写下了第一句话：“从脚到指尖——我们正在教机器人智能地控制全身、精细灵巧操作，以及团队协作。”

Gemini Robotics 2其实是三个模型。第一个，Gemini Robotics 2，视觉-语言-动作模型，把视觉和语言输入直接转成电机指令，从脚到指尖，完整控制一台人形机器人的每一个关节。第二个，Gemini Robotics ER 2，具身推理模型，充当机器人的“高级大脑”，负责看视频、理解环境、规划多步任务，然后把执行指令交给底层的VLA模型。第三个，Gemini Robotics On-Device 2，在机器人本地运行的轻量VLA，给它几小时的数据，就能适配一个全新的机器人本体。

谷歌没有造任何一台机器人，只出了三个模型。 它想让全世界的机器人“用我的大脑”。

谷歌的逻辑很清晰：造本体太慢了。 Figure AI花了两年时间才造出1000台Figure 03；特斯拉的Optimus量产计划一再跳票。而谷歌只需要把模型做好，通过API卖给所有机器人公司——不管你是特斯拉、宇树还是Figure，都可以接入Gemini的大脑。

当所有人都以为人形机器人的终极战争是谁先造出更好的“本体”时，谷歌的答案是把赌注押在了“大脑”上。这套东西试图定义整个机器人行业的操作系统。

这就是大脑赛道估值暴涨的底层逻辑 ：资本市场正在用软件公司的估值逻辑来定价大脑公司——看技术壁垒、看数据飞轮、看生态潜力，而不是看收入、看利润、看产能。

大脑200亿，本体几百亿——谁更值钱？

8家具身智能公司挤进“200亿俱乐部”，这个数字本身并不令人惊讶。令人惊讶的是它们的共同特征—— 几乎都没有大规模出货。

千寻智能2026年6月才完成15亿元A+轮融资，估值200亿。智平方2026年6月估值突破200亿，下半年才计划启动国内首个数万台生产力具身人形产线建设。银河通用、星海图等同样处于“估值先行、出货滞后”的阶段。

而宇树科技2025年营收16.99亿元、毛利率60.13%，人形机器人出货量超过5500台，全球第一。

差距在哪里？ 资本市场给了大脑公司“软件公司的PE倍数”，给了本体公司“硬件公司的PB倍数”。这种估值逻辑的差异，本质上是在预判——大脑是未来利润最丰厚的环节，身体只是执行终端。

这种逻辑并非没有历史参照。智能手机时代，做操作系统的苹果和谷歌拿走了行业大部分利润，做硬件的厂商利润微薄。具身智能正在复刻同样的剧本。

但问题在于：大脑的价值，到底需不需要出货量来证明？ 谷歌的答案是“不需要”——它可以直接向所有机器人公司卖大脑。但中国的大脑公司面临的现实是：它们没有谷歌的生态和API能力，估值泡沫需要靠出货来兑现。如果始终无法兑现，泡沫就会破裂。

估值脱节，持续多久？

这场估值脱节能持续多久，取决于两个变量。

第一个变量：大脑公司的商业化进度。 截至2026年6月，国内“大脑派”公司中20家处于早期融资阶段，没有一家进入后期融资阶段。这意味着大脑赛道目前还处在“赌方向、赌团队”的阶段，还没有进入“赌业绩、赌订单”的阶段。当大脑公司进入B轮、C轮融资时，资本会问：“你的模型有多少客户？你的API调用量是多少？”届时，那些只有demo没有订单的公司将面临和今天本体公司同样的估值压力。

第二个变量：平台巨头的“大脑即服务”模式能否跑通。 谷歌已经打开了这扇门——Gemini Robotics ER 2现已通过Gemini API和Google AI Studio面向开发者公开提供。如果巨头的大脑足够好、足够便宜，创业公司自研大脑的投入产出比还划算吗？大脑赛道的终局，会不会像当年的智能手机操作系统——iOS和安卓两家通吃，其他全部出局？

宇树2025年营收16.99亿元、扣非净利润5.91亿元，人形机器人出货量全球第一。而千寻智能三个月吸金45亿元，估值突破200亿元。 一个有利润、有出货、有全球第一的市占率，一个只有模型和估值。

问题是：当估值跑在商业验证前面太久，泡沫终将破裂。 而那些“有出货、有营收、有利润”的本体公司，可能才是真正穿越周期的玩家。