7550亿刚落地，中央又放出一只1.3万亿的“巨兽”，重头戏刚开场

7月31日，发改委开了场新闻发布会。

政策研究室主任蒋毅通报了几个数字：今年7550亿元中央预算内投资已基本下达完毕；以工代赈已下达资金395亿元，吸纳150万人就业。

就在前一天，7月30日的中央政治局会议也定了调，要求“宏观政策要发力提效”、“及时谋划出台务实管用的增量政策”。

7550亿中央投资刚落地，更大的钱袋子正在打开——今年1.3万亿元超长期特别国债，已经发了5720亿，剩下7280亿要在10月中旬前发完。

我跟一位券商宏观分析师聊过这个话题。他说了一句话挺有意思——“现在政策端有点像2022年那轮，子弹已经上膛了，就看扣扳机的时机。”我觉得这个比喻恰当。7550亿是打出去的子弹，1.3万亿是还在枪膛里的。而扣扳机的手指，正在收紧。

一、上半年钱花慢了，下半年要追进度

先看一组数据。

今年上半年，广义财政支出同比降了2.9%。全年广义财政支出预算约41.9万亿，上半年只花了18.2万亿。按预算算，下半年要花掉23.7万亿，比去年同期多出一大截。

粤开证券首席经济学家罗志恒在解读政治局会议时提了一个观点，我比较认同。他说钱花慢了有三个原因：土地财政持续下行、地方债务风险化解掣肘、高质量项目储备边际递减。不是不想花，是既没钱也没好项目。

政治局会议这次的意思很明确：钱不能趴在账上，得流出去。

怎么流？两条腿走路。

一是存量政策加速。7550亿中央预算内投资基本下达到位，“两重”项目清单和设备更新资金全部下达完毕。钱已经分下去了，接下来要盯着“花没花出去”。

二是增量政策候场。三季度末前后，大概率会出台一批增量政策：财政方面可能增发政府债券，货币方面可能降准降息。

发改委国民经济综合司副司长杨特在接受新华社采访时也提到了“三个注重”——“注重投资于物与投资于人双向赋能，注重综合施策扩大有效益的投资，注重协同用力增强投资内需拉动力”。政策方向是明确的，但执行层面能不能打通“最后一公里”，还得看地方的实际操作。

二、1.3万亿特别国债，钱往哪流？

今年1.3万亿超长期特别国债，主要支持“两重”和“两新”。

“两重”——国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。其实就是那些短期内看不到回报但长期必须干的事。三峡新通道、蒙电入沪、南水北调后续工程，都在这个范畴里。

“两新”——设备更新和消费品以旧换新。设备更新，工厂换机器、医院换CT；以旧换新，买车、换家电，直接拉动老百姓消费。

上半年5720亿已经发完了，还剩7280亿要在10月中旬前发完。按这个节奏，三四季度的财政资金投放会非常密集。

从政治局会议的表述看，接下来的重点方向很清晰：

“六张网”建设——“水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网”。

“人工智能+”行动——“深入实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态”。

这两个方向，一个管地基，一个管引擎。

我注意到一个细节。政治局会议提到“人工智能+”时，用的是“深入实施”而不是“推动”。措辞升级了，说明这件事已经从“鼓励”进入了“执行”阶段。算力网建设和“人工智能+”行动是配套的——没有算力基础设施，AI产业就是空中楼阁。

三、财政的钱，怎么撬动更多钱？

财政的钱是“子弹”，真正要打出去，还得靠“枪”——银行贷款、社会资本。

这次会议专门提了一句：“优化实施财政金融协同促内需政策”。

今年搞了个新工具——1000亿元的财政金融协同促内需一揽子6项政策。就是财政出钱贴息，引导银行放贷。上半年，新发放中小微企业贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款、个人消费贷款4项合计超17万亿元，同比增长4.6%。

这个数据说明两件事。一是政策工具确实在起作用，财政贴息撬动了银行贷款；二是增长只有4.6%，不算高，说明还有提升空间。

罗志恒的建议我比较认同：可以扩大政策支持范围、提高贴息力度，还要把更多中小银行纳入经办范围。如果不考虑具体可行性的话，这是一个合理的优化方向。

这笔钱通过贴息，能撬动的社会投资规模在8万亿以上。发改委副主任李春临5月在发布会上也明确说了——“引导民营企业积极有序参与‘六张网’建设”。

政府出钱贴息、银行放贷、民企参与——这套组合拳打好了，杠杆效应会很明显。

四、政策工具还有多少储备？

很多人关心一个问题：如果三季度经济数据不如预期，还有没有后手？

从政治局会议的表述看，至少有五个工具可以随时拿出来用。

一是降准降息。 三季度存在降准0.5个百分点的空间。降息要看两方面——国内经济修复情况和美联储的货币政策节奏。中美利差仍然倒挂，降息的空间没有降准大。

二是增发政府债券。今年政府债券发行规模可能进一步扩大，包括增发一般债或专项债。地方政府的债务空间还有多少，是决策层要考虑的关键变量。

三是提前下达明年专项债额度。这个操作在2022年用过，效果不错。如果今年三季度内需修复不及预期，提前下达2027年部分专项债额度是大概率选项。

四是扩大“两新”支持范围。 设备更新和以旧换新的补贴范围可以进一步扩大，财政金融协同促内需政策也可以加码。

五是开发更多政策性金融工具。 8000亿元新型政策性金融工具资金正在加快投放，后续可能进一步扩容。

五、但有两个变数得盯着

第一，地方配套能不能跟上？钱分下去了，地方政府手头也紧。城中村改造、城市更新这些项目，征拆环节容易卡住。钱到位了，地腾不出来，工程照样开不了。

2026年上半年固投同比只增长了2.1%，中央项目投资增速远高于地方。地方政府手上没钱，配套跟不上，项目就容易卡壳。8000亿政策性金融工具的作用，就是帮地方政府缓解资本金压力，但这个药能起多大作用，还得观察。

第二，钱花得对不对地方？超长期特别国债支持“两重”“两新”，方向没错。但项目储备质量参差不齐，有些地方可能会拿“好项目”包装套资金。审计署近几年的报告里，挤占挪用专项资金的案例不在少数。

政策力度在加大，但执行层面永远是变量。

六、对普通人意味着什么

这套政策组合拳，对普通人的影响在三个层面。

第一，就业端。以工代赈已下达资金395亿元，实施项目7800余个，吸纳150万人就业，人均增收1万元以上。下半年还有一批项目开工，这些数字还会继续扩大。

第二，消费端。 以旧换新补贴在继续，换车、换家电、换手机都能享受到折扣。1000亿财政金融协同政策里专门有“个人消费贷款”这一项，利率优惠的消费贷产品会增加。

第三，投资端。“六张网”和“人工智能+”相关产业链的确定性在增强。电网设备、管网材料、算力基础设施、通信设备，这几个方向的政策确定性最高。

但需要提醒的是——政策从发布到上市公司业绩兑现，中间有半年到一年的传导期。现在追高相关板块，可能已经透支了一部分预期。等回调、看业绩，比追消息更稳妥。

七、我的判断

今年下半年的宏观政策，节奏感已经很明显了。

第一阶段是“快”——存量政策加速落地，7550亿中央投资基本下达到位，特别国债密集发行。

第二阶段是“加”——三季度末前后，如果经济数据还是偏弱，一批增量政策就会出来。

财政政策加码的方向很清晰——对“六张网”和“人工智能+”的支持只会更强。这不是短期刺激，这是国家在给未来十年的经济结构打地基。

货币政策方面，三季度存在降准0.5个百分点的空间，是否降息要看国内外宏观环境。财政政策方面，如果内需修复不及预期，增发政府债券是大概率选项。

关于下半年这轮财政发力，你怎么看？你所在的行业能吃到这波红利的边吗？欢迎在评论区聊聊。