“最牛产投”合肥：万亿账面浮盈难掩造车隐忧

7月31日，长鑫科技市值一度突破4万亿。就在四天前，上市首日市值登顶A股榜首。合肥国资浮盈过万亿。“合肥模式”再次封神。

但如果只盯着股价看，就容易把中场哨声当成终场哨声。从京东方到蔚来，从新型显示到新能源汽车，从中科大的实验室到合肥的产业链，这座“风投之城”的每一次出手，都踩在了产业的风口上。但接下来，合肥真正需要回答的问题不是“过去赌对了什么”，而是如何站得稳，从“赌对赛道”走向“定义赛道”。

“耐心资本”陪跑十年，跑出的不只是市值

合肥成为观察中国城市经济动能转换的一个绝佳窗口。它的故事集产业投资、科技创新、区域竞争等于一身。

作为合肥“芯屏汽合”产业战略的成功样本，长鑫科技离不开合肥系国资“耐心资本”的长期陪跑。招股书显示，截至2025年底，公司累计亏损366.5亿元。但是合肥国资始终追加投入。从2016年起，十年间累计投资数百亿元。

这场十年“贴钱”长跑换来了什么？围绕长鑫科技主厂区，昔日远离合肥市区的“荒野”已蜕变为“长岗CBD”，房租涨了，年轻人多了，周边商铺林立。十年来，长鑫科技直接带动400余家上下游企业在合肥落地，合肥集成电路产业链产值从2016年的约180亿元飙升至2025年的超千亿元。

卡住一个关键节点，就能撬动一条产业链——这套方法论，在新能源汽车赛道上合肥已如法炮制。

2020年，蔚来汽车资金链断裂，合肥逆势出手，当时，几家战略投资者向蔚来中国投资70亿元。彼时，蔚来将与合肥的“联姻”比喻为给“二级火箭”添加燃料。对于合肥而言，蔚来汽车中国总部落户合肥，加速了合肥新能源汽车集群发展。

此后，蔚来旗下公司融资的背后频现合肥国资的身影，比如蔚来芯片子公司安徽神玑、电池公司蔚能。截至目前，合肥当年投资的战略价值早已远超财务回报。

数据印证了这套打法的成效。2025年，合肥新能源汽车产量达137.1万辆，产业规模突破5000亿元，连续两年居全国城市首位，拿下“新能源汽车产量第一城”的称号。

五年跨越四个千亿台阶，“合肥模式”能复制吗？

从京东方到蔚来再到长鑫科技，靠着“合肥模式”，过去五年合肥跨越四个千亿元台阶，年均增长6.1%，规模以上工业增加值年均增长13.7%。

据合肥统计局数据，2025年合肥GDP突破1.4万亿元，增长6.1%，战略性新兴产业占规上工业比重超六成，规上工业增加值增长17.6%，增幅居万亿城市首位。2026年上半年，全市规上工业增加值同比增长25.6%，规上高技术制造业增加值增长79.0%，连续12个月保持30%以上高增长。

事实上，“合肥模式”就已备受关注，甚至被网民冠以“最牛风投城市”称号。对此，合肥相关负责人曾公开表示：“合肥不是‘风投’是‘产投’，不是‘赌博’是‘拼搏’。赌博是有今天没明天，拼搏是抓今天赢明天。”

在上海大学上海城市更新与可持续发展研究院副院长王剑看来，合肥的成功在于产业低谷期敢于逆势布局的战略勇气，与长期跟踪研判的决策底气。“在劣势中创造优势”是合肥的真实写照。大型优质项目往往被一线或强二线城市争抢，合肥争取到了那些容易被忽视但具有战略价值的项目。

王剑表示，在引入长鑫科技等战略项目时，合肥提供了极具针对性的落地政策。在此过程中，政府与企业的关系被重新定义，形成了“风险共担、长期陪伴、深度绑定”的政企协同共同体。这体现了地方政府对短期利益与长期发展的深远考量，通过深度嵌入企业成长周期，持续换取产业长期价值的释放。

据王剑分析，合肥的成功还在于有一套完整的“准备逻辑”：一是对产业方向的提前精准卡位，二是在长三角一体化发展框架下找准自身区域角色。“认准一个方向就不动摇，耐得住寂寞、扛得住压力，最后是厚积薄发、久久为功的结果。”

但这套“以投带引、长期陪跑”的方法论，能否被广泛复制？

华南城市研究会创会会长、暨南大学教授胡刚认为，各地可以借鉴“产业链思维、投早投硬科技、政府耐心托底”的思路，但不宜盲目复制。“财力薄弱、缺乏产业基础的城市切忌跟风重金押注单一项目，应当结合自身资源禀赋，量力而行。”

新能源车产量第一城背后的“焦虑”

“芯屏汽合”是合肥产业的根基，具体是指芯片产业、新型显示产业、新能源汽车和智能网联汽车产业、人工智能和制造业融合发展。

就在长鑫科技上市的同一天，安徽省公布了上半年汽车产业成绩单：汽车产量168.67万辆，连续三次位居全国第一，而合肥，正是这个“第一”的核心支点。

目前，合肥新能源汽车集聚江淮、比亚迪、蔚来、大众安徽、长安、安凯等六大整车企业。此外，合肥还是全国唯一同时获批新能源汽车“换电”“双智”“双链”“车路云一体化”“车网互动规模化应用”五大国家级试点的城市。

但这并非高枕无忧。截至2024年底，合肥新能源汽车产业整零比约为1:0.8，低于发达区域1:1甚至1:2的水平，本地配套能力不足，利润被挡在门外。这也是整个汽车行业面临的问题。

在胡刚看来，不必片面追求本地整零比。合肥的核心竞争力是大规模整车产能叠加芯片产业基础。以长三角广阔供应链为底盘，坚持“关键环节自主可控、通用部件区域协同”，构建弹性、高效、低成本的产业协作网络，才能持续巩固新能源汽车产业优势。

胡刚指出，合肥要守住新能源车产量第一城地位，不能只做大规模产能，必须做强优势、补齐链条、借势长三角。“一方面持续深化车芯协同、巩固智能化独特优势；另一方面跳出本地思维，以长三角成熟汽车产业集群为底盘，推进跨区域整零配套协同，分层补齐高附加值零部件、物流、人才、出口配套短板，实现产能规模、芯片优势、全域供应链生态三位一体升级。”

车芯协同是解药，还是新故事？

汽车产业强不强，更要看零部件和产业生态。尤其是新能源汽车，其对芯片、算法、通信等配套能力提出了更高要求。

合肥的“解药”也在于车芯协同。其中，晶合集成积极布局车用芯片市场，已实现首颗车规MCU产品风险量产，并成功导入国内头部车厂供应链。据晶合集成3月27日公告，该公司已取得国际汽车行业质量管理体系认证，并通过多个工艺平台的车规验证。

与此同时，长鑫存储芯片“上车”，将补齐合肥智能汽车关键拼图。值得关注的是，此次长鑫IPO战略配售名单中，出现了蔚来等车企的名字。公开信息显示，蔚来是长鑫科技DRAM领域的基石战略合作伙伴，双方将围绕车规级LPDDR4X和LPDDR5X产品开展战略合作。

2026年，合肥市政府工作报告明确提出，新能源汽车产量目标超150万辆。智能网联新能源汽车产业要加快推进宁德时代、福耀玻璃、亿纬锂能等项目建设，提升车规级芯片、智能底盘、汽车电子等核心配套能力。

从目前来看，合肥的“攻势”刚刚开始，其要在智能汽车的产业深水区，完成一场从规模领先到生态主导的战役。

王剑认为，城市发展是一个持续扎根、开花结果的过程。“根扎得够深，枝叶才能经得住风雨。它需要锚定自身定位，需要对资源禀赋有清醒认知，也需要对国家整体发展格局有准确判断。而这一切，最终都离不开久久为功。”

长鑫科技上市是个里程碑，不是终点线。合肥真正让人服气的，不是它眼光多准，而是它愿意花十年去等一棵树长大。但耐心归耐心，现实归现实。赢了上半场，不等于赢了全场。合肥的答卷，还在写。

新京报贝壳财经记者 袁秀丽

编辑 岳彩周

校对 吴兴发