尿素：高库存与出口预期博弈

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：中性偏弱 供应方面，开工率高位波动，产量持续维持高位；出口利润尚可，印度招标及出口额度传闻提升出口数量预期；复合肥需求缓慢增长，下游采购积极性偏弱。综合来看，极端高库存压力下，期货盘面强于现货，弱现实和强预期交织，出口进一步利好前，尿素或维持偏弱震荡。

月差：中性偏弱 受较高的负基差影响，近月价格受指导价牵制，远月始终存在出口预期，月差或维持偏弱趋势。

政策：中性本周无重要政策出台。

现货：中性偏弱 近期国际地缘局势没有进一步升级，国际原油和天然气价格稍有回落，但印度招标和出口预期对冲了一部分国内的弱现实，现货价格略有下移。

库存：偏弱 企业库存本周继续累库+5.67%，港口库存环比+25.81%。复合肥需求缓慢回升，但同比明显偏低，供给仍处于高位，企业库存继续增长；出口集港缓慢增加，实质性的放量仍有待观察。

出口：中性偏多国际尿素价格跟随局势反弹，出口配额和印度8月招标的传闻再度扰动市场。

需求：中性偏弱 国内复合肥需求随季节开始反弹，但同比偏弱，复合肥出口量大幅减少限制了一部分需求；三聚氰胺和板材维持刚需采购，下游需求偏弱，开工率偏低，国内整体需求近期持续偏弱。

现货价格窄幅波动

尿素现货日度均价

• 本周尿素现货市场窄幅震荡，价格重心略有下移，持续上行的库存和印度招标消息博弈，第二批出口配额或将落地的传闻也再度出现，现货销售有前期出口订单稳步支持，企业暂时并不急于调整价格。综合来看，国内供需偏宽松的事实仍未改变，关注后续出口政策的博弈。

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尿素现货市场价

• 氯化铵市场价格继续弱势，下游交易气氛清淡，复合肥开工率缓慢提升，较常年同期偏慢，复合肥企业目前对氯化铵多无采买意向。

• 硫酸铵市场价格下滑后略有企稳。己内酰胺和焦企多稳定生产，需求端复合肥仅维持刚需采购，至7月16日法检政策执行以来，目前尚处于过度时期，下游顾虑海关出口细则，采购总体偏谨慎。

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尿素现货出厂价

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尿素现货国际价

• 国际尿素出口利润回升，出口限价有所松动，当前出口集港数量略有增加，关注后续影响。印度发布新一轮尿素进口招标，8月11日截标，有效期至8月24日，最晚船期9月24日，意向采购东海岸70万吨西海岸100万吨。

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开工率或维持高位

尿素开工率

• 本周新增检修企业：河南晋开、兖矿鲁南、华阳氮基、山西天泽。恢复生产的企业：云南大为、安徽昊源、奎屯锦疆、山西晋丰、应城新都、河南晋开。

• 预计下周尿素日产继续维持高位。

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尿素产量

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企业库存增加，港口库存回升

尿素库存

• 尿素企业周度库存环比+5.67%，继续累库后，尿素库存已经处于历史高位，国内接货积极性欠佳，但出口订单备货占用一定库容，重点关注后续出口能否放量。

• 港口库存+25.81%，出口集港增加超过离港，天津港、黄骅港大颗粒货源以及日照港、天津港、黄骅港小颗粒货源集港。烟台港大颗粒以及龙口港小颗粒货源离港。

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尿素月度库存

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出口配额有序出口中

尿素进出口量

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农业需求偏弱工业需求下滑

尿素预收天数

• 尿素主流预收订单天数较上周环比-7.64%，农业需求整体偏弱，下游复合肥开工率虽然小幅回升，但同比偏低，仅维持刚需拿货，观望气氛较浓。

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复合肥价格

• 复合肥市场价格稳定，下游观望气氛较重，采购谨慎，原料价格持续偏弱，下游提货意愿偏低，企业发运不足，市场到货量同比偏少。

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复合肥的开工率与产量

• 复合肥产能利用率回升缓慢，同比已经偏低，下游需求偏弱，高库存压力之下开工率难以大幅提升。根据隆众数据，华北地区复合肥装置开工负荷调整不明显。其中山西地区，华鑫装置运行正常，丰喜一条线运行；河北地区，勃天化一条线运行，东光、衡德继续停车中，撒可富装置运行正常、冀衡部分装置检修。

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复合肥的库存与需求

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三聚氰胺价格

• 国内三聚氰胺企业价格延续偏弱趋势，北方市场跌幅最为突出，但也有部分企业出口订单释放，对价格形成支撑。

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三聚氰胺开工率与产量

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三聚氰胺成本利润

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尿素消费量

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国际天然气价格开始回落

天然气与尿素价格

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动力煤与尿素价格

数据来源：氮肥工业协会,紫金天风期货

数据来源：CCTD,紫金天风期货

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国内合成氨市场价

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国际合成氨市场价

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期价震荡偏弱，9-1月差下行

尿素期货价格

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尿素基差

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尿素月差

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平衡表

尿素平衡表

• 出口略有增加。

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