重庆
周四，美联储开议息会议，虽然利率维持不变，但实际上已经加息了。
为什么这么说呢？我们要从下面这句话说起：
能终结AI行情的，只能是AI本身！
这话听起来有点矛盾，但这正是事物运行的规律。
AI正在给市场加息，然后最终终结自己的行情。
一、利率不仅仅由美联储决定
虽然美联储可以影响政策利率，但市场利率更多是由市场自己交易出来的，这跟供需有关。
如果债券供给多，需求少，那么利率就会持续上升。
虽然美联储维持政策利率不变，但美债利率在在不断攀升的过程中。
你可能会说，这跟通胀预期有关。
确实如此，但也不要忽视了AI资本开支的重要影响。
如果科技企业大量发行债券用于资本开支，债券的供给就会增加，自然就会推升市场利率。
现阶段，科技公司的债权融资有什么变化吗？
变化可大了。
二、科技公司债权融资创纪录
今年上半年，六家AI巨头一共发行了2440亿美元债，是去年全年的2倍，是2024年的14倍！
大家要注意边际影响。
虽然相比于美国政府，2440亿美元算不上特别夸张的规模，但在美国债券市场本来就压力重重的情况下，一点边际变化，对利率的影响都很大。
2024年，AI公司的债券供给量占整个投资级市场的比重只有1%；
但今年上升到了
如果下半年发债加速的话，还会继续上升。
从这个比例就能看出其影响力了。
科技公司在长债上的发行量更值得一提。在15年以上的长久期发行中，这一比重高达42%。
今年美国投资级市场上，超过200亿美元的超大融资有9笔，AI公司就占了7笔。
现在AI公司在发债的路上狂奔不止！
三、市场的态度转变
以前，这些巨头很少发债，而他们的现金流充沛，信用评级很好。所以只要他们发债，都是被抢着买的。
毕竟嘛，稀缺的东西就容易被哄抢。
但今年不同了！
市场开始担心他们的资本开支能否变成现金流。
现在这些公司都在卷数据中心，卷大模型！这就意味着，这东西本身的护城河并不高。
谁知道最终哪家公司胜出呢？
在谷歌发布了亮眼的财报后，市场显然是不买账的，直接用暴跌回应。
既然市场不再无脑抢购AI公司的债券了，那么债券利率就会逐渐升高。
随着融资成本的升高，就会制约AI公司的资本开支。
这些公司的利差从2025年的65BP上升到了现在的145BP。
新债的认购倍数从今年二月的接近5倍，掉到了七月的2倍以下。
要注意，这个变化发生在这么短的时间里，也就难怪股价会突然掉头了。
很多事情的发生不是线性的，而是突变式的。一旦越过某个临界点，就会变脸，打你措手不及。
四、利率会向外传导
需要注意的是，AI公司的融资成本升高，也会传导给整个债券市场，从而使得市场利率普遍升高！
咱们从美国国债利率的变化就能看出这种影响。
即便是中东冲突缓解时，利率也没有实质性降下来！
如果中东那边擦枪走火，还会给利率市场火上浇油！
需要注意的是，利率上升不仅仅会一直AI公司资本开支，也会抑制股价的上涨。
当前，美国 30年国债的实际收益率迭创新高！
现在就看美联储怎么做了。
如果它降息，则可以延缓泡沫破裂的速度。
反之，如果加息，那就有好戏可看了。
当下，美联储两头都难，所以只能保持观望，期望市场会自己调节。
五、任何事物都有两面
任何一件事情都有正反两个方向的影响。
科技公司的资本开支也同样如此。
一开始，资本开支增加会导致上游硬件需求上升。
但随着资本开支增加，迈过某个临界点后，副作用就会出现。
这就跟吃药是一个道理，适当的吃药，治病的效果大于副作用。
吃过了，可能不仅治不了病，副作用还会要你的命。
资本开支在利率市场上的副作用就会抽走股市流动性，从而抑制股价上涨。
或许，杀死AI的，恰恰就是AI自己！
凡事过犹不及！
如果下半年，科技公司继续加大资本开支，就会继续加息！
资本开支越大，利率就高，高到把他们反噬掉！
然而，现在几家大科技公司都在对资本开支含糊其辞了。
如果他们扛不住了，利率就会慢慢走低，给传统经济注入活力。
这就是AI基建对利率的影响！
此外，如果美国那边的AI基建降速，中国的出口也会降速，内需的重要性就提上来了。
一环一环，层层相扣！
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