6.37亿诉讼揭开隐秘对赌，昔日“彩电大王”*ST康佳A迎来至暗时刻

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻7月31日讯（记者 邵雨婷）近日，*ST康佳A（000016.SZ）连续发布了两份重量级公告，将这家曾经的"彩电大王"进一步推向舆论的风口浪尖。

7月24日，公司披露合并范围内子公司借款逾期本金高达44.25亿元，7月28日晚间，公司再度公告称已收到4家投资方的起诉材料，因旗下重庆市易平方科技有限公司（以下简称"易平方"）未能达成IPO对赌协议，被起诉涉案金额合计6.37亿元。

这四起诉讼只是冰山一角，交易协议内尚有多家投资方保留同等回购权利，远期潜在回购总规模超过13亿元，对于当前已经资不抵债、且早已披星戴帽的*ST康佳雪上加霜。

截至7月31日，*ST康佳A报收2.55元/股，总市值约61.4亿元。

（图片来源：公司公告）

隐秘回购条款尘封五年，因6.37亿元诉讼浮出水面

这场6.37亿元诉讼的根源，要回溯到2021年一笔总对价高达28亿元的股权转让交易。

彼时，康佳以优化资产配置、推动下属公司资本化运作为由，通过国有产权交易所挂牌转让易平方70%的股权，引入了由深圳市侨易数字化科技有限公司、B站关联方上海幻电信息科技有限公司等17家受让方组成的联合体。交易完成后，康佳收到全部28亿元股权转让款，对易平方的持股比例降至约25.78%。

当时，这笔交易被视为康佳业务转型的标志性案例。然而，不为人知的是，彼时康佳、易平方与其中11家投资方还签署了一则附带回购义务的股东特殊权利条款，而这份事关数十亿元或有负债的核心协议被长期搁置，直至交易落地近五年后才对外公开。

根据约定，若易平方未能在2025年6月30日或2025年12月31日前实现IPO，投资方有权要求康佳集团履行股权回购义务，回购价格为投资本金加上年化6%或8%的单利投资收益，再扣除已从易平方获得的分红。

时至今日，易平方不仅未能完成上市，甚至尚未进入IPO辅导阶段。重庆市璧山区金融发展促进中心2025年6月公示的拟上市企业储备库名单中，易平方被纳入A类储备企业。但入库仅代表地方上市培育，距离正式启动IPO申报还有漫长流程，这直接引爆潜伏多年的对赌危机。

对赌条款的触发，使得17家投资方中的多家开始采取法律手段维权，目前已提起诉讼的4家投资方分别为以盐城康慧投资管理有限公司牵头的三方联合体（以下简称"盐城三方联合体"）、海南辉龙投资合伙企业（以下简称"海南辉龙"）、湖南长沙天心区玖玥创业投资合伙企业（以下简称"长沙玖玥"）以及湖南玖诚创业投资合伙企业（以下简称"湖南玖诚"）。

从涉案金额来看，盐城三方联合体的诉讼标的达4.236亿元，海南辉龙为2亿元，长沙玖玥和湖南玖诚各约672万元，合计6.37亿元。更令人担忧的是，康佳集团在公告中坦言"不排除后续会收到其他投资方的起诉材料"，这意味着6.37亿元可能只是冰山一角。

上述IPO对赌协议直至2026年4月29日才通过股权转让补充公告及年报公之于众。康佳在公告中坦承，该补充协议未经过董事会决议、股东大会决议，亦未及时履行信息披露义务。

为何补充协议当时未提交董事会、股东大会审议，且未及时对外披露？为何公司财务团队未进行账务确认？剩余投资方是否已经明确行权意向？对此，蓝鲸新闻记者已致电并致函*ST康佳A，工作人员仅表示，已将邮件转交给团队，但截至发稿尚未获得康佳集团的回应。

对此，北京市中友律师事务所王迪律师在接受蓝鲸新闻记者采访时表示，"达到重大标准的或有负债、重大诉讼、估值调整/回购承诺，属于应当披露的重大事项。长期隐瞒直接导致合并报表未确认金融负债，多年财务报表失真，后续发生大额会计差错更正，完全符合重大遗漏构成要件，或大概率构成信息披露重大遗漏，上市公司存在违法违规；时任董监高存在被行政处罚风险。"

巨亏持续、资不抵债，彩电巨头深陷生存危机

隐秘对赌协议的曝光，进一步放大了*ST康佳A的业绩与资金压力。

根据4月29日发布的补充公告，上述约定事项影响上市公司损益合计约-13.26亿元，其中影响2025年度损益约-10.17亿元，影响以前年度追溯调整损益约-3.09亿元。公司方面表示，已依据企业会计准则就本次股权回购事项确认了相关金融负债，相关诉讼预计不会对本期利润产生重大不利影响。

然而，康佳早已深陷持续亏损泥潭。年报显示，2025年，公司归母净利润亏损125.82亿元，较上年同期亏损32.96亿元扩大237.73%，创下公司历史最差纪录。这已是康佳集团连续第四年亏损，2022年至2024年，公司分别亏损14.71亿元、21.64亿元、32.96亿元，四年累计亏损约195.12亿元。

进入2026年，颓势仍在延续，2026年一季度，公司营收仅19.32亿元，同比下滑24.08%；归母净利润再度亏损1.84亿元，同比由盈转亏，降幅达293.89%。根据2026年半年度业绩预告，公司上半年归母净利润预亏1.3至1.8亿元，虽然同比有所减亏，但主业依旧未能实现盈利。

更为严峻的是，截至2025年末，公司归属于上市公司股东的净资产已降至-58.62亿元，资产负债率高达126.22%，已严重资不抵债。审计机构信永中和会计师事务所为此出具了"带持续经营重大不确定性段落的无保留意见"审计报告，明确提示存在可能导致对深康佳A持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

2026年4月30日起，康佳集团公司股票被实施退市风险警示，股票简称由"深康佳A"变更为"*ST康佳A"。

康佳的崩塌，一方面源于彩电市场早已失速。根据奥维云网数据，2025年中国彩电市场零售量仅2763万台，同比下降10.4%，创下近十年新低。2025年，康佳彩电业务收入仅41.92亿元，同比下降16.62%，毛利率为-2.11%。这意味着，康佳每卖出一台电视机都在亏钱。

但更深层的原因在于康佳自身战略的失误。2017年开始，康佳高调宣布"康佳未来不只是彩电企业"，随即开始了一场激进的多元化转型，业务一度覆盖智能家居、新能源、新材料、大健康、半导体、产业园区、环保等二十多个产业。

然而十年过去，新业务无一成为营收支柱。2025年，公司六大板块中有五项收入出现下滑，唯一增长的PCB业务仅贡献5.29亿元，占总营收不过5%；半导体及存储芯片业务收入仅1.62亿元，同比下降4.69%。康佳亦坦言，半导体业务仍处于产业化初期，尚未实现规模化及效益化产出，整体经营处于亏损状态。

2025年7月，华侨城将所持股权划转给华润旗下磐石润创，康佳集团的实际控制人变更为中国华润，原华润医药商业董事长邬建军出任董事长。此外，华润集团还为康佳集团提供了39.7亿元低息借款，年化利率仅3%。其中，21.7亿元专项用于归还原控股股东华侨城的借款本息，剩余18亿元则用于兑付外部有息负债和日常资金周转。

不过新实控人资金驰援，难以快速化解多年积累的资本纠纷。截至2025年末，公司货币资金余额仅48.7亿元，而流动负债高达183.14亿元。按照深交所规则，如果2026年末经审计净资产依旧为负，公司将触发终止上市条款。