7月收官，丑媳妇见公婆

成绩单

一直都在，从未离场，悲喜同在。

2026年7月，A股遭遇了年内最惨烈的一次月度调整——上证指数单月跌6.40%，深证成指跌16.21%，创业板指跌23.00%，科创50跌25.90%，A股总市值蒸发逾12万亿元，创业板指创逾十年最大单月跌幅，科创50创历史最大月度跌幅。但这并非基本面恶化的信号，而是上半年极致抱团的AI科技赛道集中出清引发的流动性踩踏，8月市场有望在政策与业绩双验证下进入"震荡修复、结构分化"的新阶段。

7月复盘：冲高回落，科技踩踏，红利称王

7月行情可以清晰地划分为两个阶段：上旬冲高、中下旬崩塌。上证指数7月1日盘中触及4143.31点的阶段高点，随后一路下行，7月20日最低探至3741.11点，回吐了年内所有涨幅。

下跌的表层导火索在海外：

• 海外AI叙事反转——Meta出售闲置算力引发算力过剩恐慌，SK海力士7月1日至17日累计跌30.49%，美光跌26.44%

• 中东地缘冲突升级，霍尔木兹海峡通航受阻，布伦特原油一度涨至86.4美元/桶，市场担忧通胀重燃

• 美联储加息预期重燃，CME FedWatch显示9月加息概率升至61.3%

内在根源则是交易结构的脆弱性：上半年科技赛道累计涨幅过大，板块交易拥挤、估值阶段性偏高，本身存在估值消化和筹码再平衡的需求。7月以来两融资金撤出超3000亿元，前期获利盘集中兑现。

行业表现：红利赢、科技输的极致分化

最后一个交易日（7月31日），受微软单日大涨15.51%（Azure云收入同比+43%）刺激，亚太科技股集体反攻，韩国Kospi暴涨17.91%创史上最大单日涨幅，A股同步迎来普涨反弹——上证涨0.72%，创业板涨3.06%，全市场近4700只个股上涨，成交额放大至2.56万亿元，芯片算力、AI应用、人形机器人全线领涨，银行等高股息板块逆势回调。这预示了资金开始从防御性板块向超跌成长股试探性回流。

8月及下半年展望：政策锚定，业绩验证，结构分化

核心判断：单边下行结束，反转仍需等待

多家头部机构形成了较为一致的预期——8月A股将呈现"震荡修复、结构分化"格局，单边下行趋势有望结束，但V型反转需要等待政策与业绩的双重验证。中信建投判断市场短期维持"W型底部震荡"，中国银河证券认为市场将"弱势震荡上行"。

三大核心变量决定后市走向

1. 政策面：政治局会议定调"加力"

7月30日中共中央政治局会议明确：实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，"宏观政策要发力提效""及时谋划出台务实管用的增量政策""加大逆周期调节力度"，并提出"深入推进'人工智能+'行动""挖掘服务消费潜力""扎实推进'六张网'规划建设"。

这意味着：

• 降准降息等总量工具空间仍存，流动性环境整体无忧

• 财政资金将加快支出进度，"两重""两新"建设提速

• 资本市场改革继续深化，"提升资本市场韧性和信心"

2. 业绩面：中报密集验证期

2026年一季度A股扣非净利润增速已回正至10%以上，走出了盈利周期底部。截至7月17日，全A披露1692份中报业绩预告，预喜率43.1%，景气增长集中在科技、资源与金融三大领域。8月将进入中报密集披露期，有真实订单和产业趋势支撑的AI硬件产业链（光模块、算力芯片、半导体设备、先进封装）业绩确定性较强，在估值大幅回调后配置性价比凸显。

3. 外部环境：扰动最大阶段或已过去

美联储加息预期在油价与就业数据间反复摇摆，构成8月最主要外部不确定性。但海外AI产业逻辑未被破坏——微软Azure云业务的亮眼表现验证了AI投入正在兑现商业回报，谷歌逆势上修资本开支，验证了算力供需错配格局。海外云厂商的资本开支指引，将直接决定A股科技主线能否王者归来。

配置策略：哑铃型布局，去伪存真

主流机构一致推荐"哑铃策略"——一端是以高股息红利资产为压舱石，另一端是逢低布局具备坚实基本面支撑的"真成长"品种，坚决规避缺乏业绩支撑的纯题材股。

哑铃左端（防御底仓）：

• 银行：低估值+高股息，险资与长期资金 preferred

• 煤炭：迎峰度夏+供给约束，红利属性强

• 石油石化、电信、公用事业：现金流稳定，防御价值凸显

哑铃右端（真成长进攻）：

• AI算力与半导体：光模块、算力芯片、半导体设备、先进封装——产业趋势明确，中报业绩兑现

• 创新药：出海逻辑兑现，估值底部修复

• 新能源上游：锂、铜、铝——供给约束+需求韧性

• 企业出海链：电池、电网设备、航运港口、工程机械

• 非银金融：券商受益于市场活跃度提升

⚠️ 需要规避的方向：与内需高度相关的地产链、光伏主产业链（产能过剩未解）、缺乏业绩支撑的纯题材概念股。

写在最后：慢牛格局未破，但需要耐心

把视线拉长到下半年，A股结构性慢牛的大格局并未改变——AI产业趋势、盈利周期修复与流动性支撑三大支柱并未动摇。7月的剧烈调整，本质是上半年极致拥挤交易的"健康出清"，而不是趋势逆转。中国银河证券章俊、中信建投黄文涛等首席均判断本轮下跌属于"良性技术性调整"，当前市场已具备企稳反弹条件。

短期（8月）：震荡修复为主，指数空间有限，但结构性机会丰富，关键看中报业绩与政治局会议政策的落地节奏。

中期（下半年）：随着盈利兑现、政策加力、外部扰动收敛，市场有望重新开启新一轮上涨，科技成长仍是"主线中的主线"。

风险点：海外美联储政策路径、中东地缘局势、国内地产基本面修复不及预期。

对普通投资者而言，当前最重要的不是猜指数点位，而是利用调整窗口优化持仓结构——把筹码从"伪成长"换到"真成长+高股息"的哑铃两端，用时间换空间。

一年一倍者众，三年一倍者寡。

努力追寻一条成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。

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