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7月31日，漳州片仔癀药业发布公告，就上海证券交易所下发的《关于漳州片仔癀药业股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》进行逐项回复，包括2025年业绩下滑、存货激增、关联交易公允性等核心问题。
先看整体数据背景。
2025年，片仔癀实现营业收入90.01亿元，同比下降17%；归母净利润21.59亿元，同比下降27%；扣非后净利润20亿元，同比下降34%。这是片仔癀自2003年上市以来首次出现年度营收下滑，也是2010年以来净利润首次下降。
ONE
问询函的第一个问题：2023年以来主要产品片仔癀未调整价格，肝病用药销量同比增长26%，为何收入反而下降了20%？
片仔癀解释，其肝病用药包含片仔癀（锭剂及胶囊剂）、茵胆平肝胶囊、复方片仔癀肝宝等产品。2025年，肝病用药中单价较高的产品销量下降21%，单价较低的产品销量增长41%。
啥意思，就是高端锭剂卖不动了，低端胶囊剂顶上了。
其实就是中药高端礼品消费退潮的行业共性问题，当越贵越买的投资属性消退，产品回归药用本质，收入结构自然下移。
而且，此类中药消费品的定价天花板，本质是礼品经济的泡沫高度，而非临床价值。
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2025年末，片仔癀存货账面价值66.79亿元，占净资产比重46%。其中原材料48.08亿元，同比增长50%；库存商品14.48亿元，同比增长20%。在营收下滑17%的背景下存货反而增长34.46%，这一逆周期现象自然成为监管问询的重点。
片仔癀的解释，其原材料中，肝病用药占比高达98.04%。核心原材料天然麝香与天然牛黄，供给紧缺，价格波动剧烈。
在存货跌价准备方面，2025年计提比例为0.28%。片仔癀解释称，核心成品及核心原材料占比超80%，毛利率较高，不存在跌价现象。扣除医药制造业后，医药流通业及其他行业的综合存货跌价准备率为1.70%，与同行业平均数2.18%趋同。
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片仔癀披露的近三年肝病用药前十大客户名单中，多个“境外企业”客户连续位列其中。
2023年有5家境外企业进入前十大客户名单，合计交易金额约4.37亿元；2024年有4家境外企业；
2025年肝病用药第一大客户为境外企业，交易金额1.60亿元，占比1.78%；第二大客户同样是境外企业，交易金额1.51亿元，占比1.69%。
两家境外客户合计贡献3.11亿元，占肝病用药收入的近3.5%。
这些境外企业成立时间标注为“/”，注册资本同样标注为“/”，仅披露合作年限均为“5年以上”。
公开数据显示，2024年片仔癀境外收入4.24亿元，占总营收3.93%；同年片仔癀锭剂出口额达5046.5万美元，同比增长12.3%，中国香港、印尼、新加坡为前三大市场，合计占比超80%。
从漳州海关数据看，2026年1—5月漳州出口片仔癀9739万元，同比增长70%，占同期全市医药材及药品出口总值的61.6%。
这个能得出的唯一结论就是，当国内礼品泡沫退潮，海外华人圈的刚性需求，狠狠撑起了片仔癀。
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关联交易也是问询函关注的重点。
2025年，片仔癀向关联方福建同春药业股份有限公司及其子公司关联采购3.96亿元，关联销售0.68亿元。新增供应商湖南医药集团有限公司采购金额2.22亿元。
福建同春成立于2003年2月，是南京医药控股子公司，为福建省大型综合性医药商业企业。
片仔癀表示，福建同春在福建省具备良好的医药配送渠道，合作有利于稳定并扩大产品市场份额，同时保障战略储备原料的获取。
定价公允性方面，片仔癀称2023年至2025年向福建同春采购贵细原材料均价比向其他供应商采购同种原料均价略低3.1%，采购价格基本一致；向福建同春销售核心产品的出厂价与同类第三方客户一致。
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各位可以自行去看全文。
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