五个关键词，看懂新东方和好未来最新财报

相隔一天，新东方和好未来先后发布最新财报。

新东方 2026 财年第四季度营收同比增长 23%，好未来 2027 财年第一季度营收同比增长 31.9%；两家公司都交出了增长的成绩单。

引擎来自哪里、利润如何改善、AI 产品走到哪一步、资源投向何处、新财年准备怎么走，这五个关键问题，也呈现出两家公司不同的经营重点。

最新一个季度，新东方和好未来营收分别同比增长 23%和 31.9%，增长来源各有侧重。

2026 财年第四季度，新东方实现营收 15.295 亿美元，同比增长 23%。其中，教育新业务收入同比增长 24.8%，传统业务中，成人及大学生考试业务增长 29.1%，出国考试准备业务增长 6%，出国咨询业务增长约 1%。

进一步拆分教育新业务，非学科类辅导已进入约 60 个城市，本季度吸引约 107.2 万名学生报名，前十大城市贡献约 60%的收入；智慧学习系统及设备同样覆盖约 60 个城市，付费活跃用户达到 32.6 万，前十大城市贡献超过一半收入。文旅业务则已在 55 个城市开展面向 K12 学生和大学生的游学、研习营产品，并在 30 个省份及海外推出成人旅游项目。

好未来 2027 财年第一季度实现净收入 7.584 亿美元，同比增长 31.9%。电话会上，管理层表示，培优线下业务继续保持两位数增长，学员留存率稳定在 80%以上。

截至季度末，好未来已在中国大陆 44 个城市及部分海外市场运营 600 多家学习中心。同时，公司推出 T6 系列学习设备，并表示学习设备市场持续受到行业竞争、消费需求变化及零部件成本上涨等因素影响，公司将优化库存、精简产品线并调整产品组合。

两家公司都在增长，新东方的增量分布在非学科培训、智慧学习系统、成人教育和文旅等多个板块；好未来本季度最明确的增长引擎，依然是留存率稳定、网络持续扩大的线下培优业务。

本季度，两家公司经营利润和经营利润率均实现增长。

新东方第四季度经营利润为 8580 万美元，上年同期为经营亏损 870 万美元；经营利润率由-0.7%升至 5.6%。Non-GAAP 经营利润达到 1.1 亿美元，同比增长 34.7%，Non-GAAP 经营利润率由 6.6%提高至 7.2%。

尽管本季度承担了海外业务整合带来的一次性费用，新东方 Non-GAAP 经营利润率仍提高 60 个基点。管理层表示，公司 2026 财年通过成本控制节省约 1 亿美元，并将在 2027 财年继续推进第二阶段成本控制。

好未来第一季度经营利润为 1.372 亿美元，上年同期仅为 1430 万美元；Non-GAAP 经营利润从 2510 万美元增至 1.487 亿美元，同比增长 492%。Non-GAAP 经营利润率由 4.4%提高至 19.6%，提升幅度超过 15 个百分点。

电话会上，管理层表示，提升营业利润率仍是 2027 财年的重要经营目标。本季度利润率提升，一方面来自收入增长带来的经营杠杆，另一方面来自销售费用下降。本季度，公司销售及营销费用同比下降 4.8%至 1.72 亿美元，而同期收入增长 31.9%；毛利润同比增长 38.9%至 4.382 亿美元，毛利率也由 54.9%升至 57.8%。

好未来归母净利润达到 4.08 亿美元，同比增长约 1204.3%，但其中包含 4.052 亿美元其他收入，主要来自投资公允价值变动。此前，好未来连续参与智谱融资，随着智谱上市后股价上涨，其相关投资也成为市场关注焦点。管理层在电话会上表示，这部分收益受市场波动影响，未来未必重复。

这一季度，新东方从亏损转向盈利，好未来则将经营利润率推至接近 20%。头部教育公司的竞争，已经不只是扩大收入规模，费用效率和单位产能盈利能力正在重新成为财报里的关键指标。

AI 是两家公司本季度共同强调的方向，但披露的产品进展各有侧重。

新东方自研的 AI 个性化学习平台已经完成第一阶段部署。该平台融合新东方积累的教学经验、教研标准和内容资产，基于该平台推出的首款商业化产品，在正式启用 25 天内已取得销售收入。今年高考季，公司还推出多 Agent 产品「AI 志愿通」，将 AI 能力延伸至升学规划场景，通过多个 AI 智能体协同分析，帮助考生理解不同志愿方案背后的决策逻辑，进一步拓展了 AI 在教育服务中的应用场景。

除了面向学生的产品，新东方也在将 AI 用于教研、教学支持和内部运营。公司将进一步强化 OMO 教学系统，把 AI 嵌入既有产品和服务，同时利用 AI 降低人力及其他运营成本。

今年 6 月，好未来发布旗舰学习机 T6 系列，新增 AI 家教、AI 诊断规划等功能，希望进一步提升学习设备的产品竞争力。财报电话会上，公司披露，目前学习设备每周活跃量已超过 200 万台，每周活跃率约为 80%，平均每台设备每日使用时长约一小时。

好未来当前面临的问题也很明确：学习设备市场竞争激烈，消费者情绪波动，零部件成本上涨。为此，公司正在优化库存、精简产品线并重新调整产品组合。

新东方 2026 财年新增教学产能约 13%。产能以教室面积计算，新增部分主要投向 K12 业务。

2027 财年，公司计划再增加 10%至 15%的教学产能，但不会简单追求网点数量。管理层表示，新开网点将集中在 2026 财年利润表现最好、收入规模最大的业务线；随着学生留存率和学习中心利用率提高，新财年的收入增速预计将高于产能扩张速度。

这套扩张逻辑的重点，是把新增面积集中配置到回报更高的城市和业务。新东方还预计，OMO 及在线业务的发展将减少对大规模线下开店的依赖，进一步提高现有教学空间的利用率。

好未来则同时进行两种调整。在线下，公司在 44 个城市和部分海外市场经营 600 多家学习中心，仍在维持培优业务的供给规模；在学习设备端，公司面对竞争和成本压力，开始优化库存、精简产品线、调整产品组合，而不是继续铺开更多型号。

从费用端也可以看到这种投入节奏。好未来本季度营业成本同比增长 23.3%，低于 31.9%的收入增速；销售及营销费用反而下降 4.8%。一般及行政费用增长 7.2%，同样明显低于收入增幅。

好未来并未减少投入，而是调整了投入方向。线下学习中心继续保持运营规模，学习设备优化库存、精简产品线并调整产品组合；同时，销售及营销费用同比下降，新增费用增幅低于收入增速。

对于 2027 财年，新东方给出了 64.539 亿至 66.803 亿美元的全年收入指引，对应同比增长 14%至 18%。管理层同时预计，K12 业务收入增幅将接近或达到 20%，并高于 2026 财年。

对于增长预期，管理层在电话会上解释称，今年暑期 K12 市场竞争烈度低于去年同期，家长更加倾向于选择品牌、教学质量和长期服务能力更稳定的大型机构，市场份额有望进一步向头部集中。

新东方预计，新财年 K12 业务利润率还将提高；海外相关业务收入预计基本持平或实现低个位数增长，但随着出国考试与咨询业务整合完成、管理团队合并和成本下降，海外业务利润率有望在 2026 财年约 15%的基础上继续扩大。

好未来管理层则明确表示，随着业务规模扩大，下一季度增长率预计继续放缓。公司的三项优先事项是高质量增长、严谨执行和持续提高效率，2027 财年仍将以提升营业利润率为主要目标。

与此同时，好未来开始强化股东回报。公司将股票回购计划延长 12 个月，至 2027 年 7 月 28 日前最多可回购约 3.937 亿美元普通股；2026 年 4 月 23 日至 7 月 28 日，公司已投入约 4070 万美元回购约 122.6 万股普通股。管理层表示，未来将建立更加系统化、规律性的股东回报机制。

截至 2026 年 5 月底，新东方持有现金、定期存款及短期投资合计约 55.60 亿美元；好未来持有现金及短期投资约 28.75 亿美元。两家公司都有足够的资金继续扩产、投入 AI 产品和进行股东回报，但在新财年的经营节奏上，新东方仍然强调收入和产能增长，好未来则主动接受增速放缓，把利润率和资本效率放在更靠前的位置。

两家公司都保持了增长，但增长背后的经营重点已经发生变化。

收入、盈利、产品、投入、指引，五个关键词勾勒出的，不只是两家公司最新一个季度的经营表现，也反映了头部教育公司竞争重点的变化。新东方继续拓展业务边界，好未来持续提升经营效率；一个更强调新增量，一个更关注增长质量。

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