多只产品月内回撤超20%，“固收+”变“固收-”？

“稳健基金，怎么一个月掉10个点？”在支付宝基金的稳健理财讨论区，一位用户发出这样的疑惑——这是2026年7月部分“固收+”基金投资者的境遇缩影。

在7月市场大幅调整的背景下，截至7月30日，1894只成立超一个月的“固收+”产品中，有超1000只月内收益率都为负，占比近六成。其中，华泰保兴科荣、东方民丰回报赢安以及财通安盈在内的7只产品，月内回撤幅度超过了20%。而月内收益居首的光大阳光稳健增长，已取得9.66%的正收益。

“固收+”基金通常涵盖一级债基、二级债基、偏债混合型基金等。在资管新规后，银行理财打破刚兑，以债券等固定收益资产打底，叠加权益等资产的“固收+”产品承接了从理财中溢出的中低风险偏好资金，规模得到快速膨胀的同时，这类产品也成为渠道销售和投资者认知中“稳中有进”的代名词。

据国泰海通统计，截至2026年二季度末，涵盖衍生品等多类资产和策略的广义“固收+”基金总规模达到32767.95亿元，连续第六个季度保持规模正增长。然而，概念的不断泛化与产品内部差异的拉大，为当下产品的分化埋下了伏笔。

7只产品回撤超20%

截至7月30日收盘，“固收+”基金中，华泰保兴科荣、东方民丰回报赢安、财通安盈、华安智联、博时浦惠一年持有、金鹰民富收益和金鹰年年邮益一年持有的净值回撤幅度均超20%。其中，华泰保兴科荣回撤幅度最大，达到了27.70%。

净值回撤的表层原因指向“+”部分的权益资产。格上基金研究员焦冰对财闻指出，产品以债券为底仓、通过权益资产增厚收益，当权益市场大幅调整时，含权部分直接拖累净值。

深层原因更为关键。焦冰进一步分析，回撤巨大的产品往往权益仓位过高且集中押注单一赛道。7月大幅回调的产品，正是因为过于集中在AI赛道。与此同时，2025年以来债市经历多轮调整，利率债与信用债收益率波动加剧，股债两端同步承压时，净值回撤自然被放大。

以华泰保兴科荣为例，相较于2026年一季度0.05%的股票仓位，二季度末该产品股票市值占基金总资产比重已经达到了38.01%，甚至超过了债券资产34.76%的比重。该基金为偏债混合型产品，其基金合同要求的最高40%的仓位，在二季度末几乎全部打满。从持仓来看，该基金也在二季度突然转向科技赛道，持仓天孚通信（300394.SZ）、源杰科技（688498.SH）、新易盛（300502.SZ）等AI产业链相关标的。在市场调整过程中，净值杀跌严重。截至7月30日，该基金年内收益率也只有-9.67%。

也有“固收+”产品更早布局AI赛道，如华安智联虽然月内净值回撤-22.28%，但其年内仍有20.31%的正收益，且在2025年全年也录得44.49%的收益。

“固收+”产品业绩分化严重

而在业绩排名的另一端，偏债混合型的光大阳光稳健增长、二级债基工银平衡回报6个月持有期月内分别录得9.66%和7.20%的正收益。不到一个月，该类产品业绩首位差异已经超过37个百分点。

差异从何而来？上海证券基金评价分析师徐一帆也对财闻指出，“固收+”是一种产品概念，泛指“以纯债为底仓、通过含权资产投资旨在增强收益”的基金。但“固收+”至今不是一种正式的基金分类，也没有官方定义。而目前在基金宣传中被称为“固收+”的产品在含权资产的投资方面实际存在很大分化，这也是“固收+”产品净值差异的主要因素之一。

徐一帆援引Wind数据具体分析：2026年二季度，不投资股票、只投资可转债的基金可以被称为“固收+”，其中可转债的仓位可能少则5%以下，多则80%以上；而在投资股票的债券型基金中，被称为“固收+”的产品股票仓位可能少则5%以下，多则接近50%。即使股票仓位相似的两个“固收+”基金，其股票投资风格（红利/成长等）、交易风格（左侧/右侧等）等也可能存在较大差异。

“涨跌同源。”分析师常玏也直言，今年回撤大的产品大概率是买了科技股，而月内上涨的则主要重仓价值股。“固收+”产品因配置风格不同，波动属性也不同。在他看来，高波动并不等于“做错了”，而是产品风格定位不同。

加资产≠加收益：被误解的“+”

从实操角度看，常玏指出，“固收+”产品通常由股票和债券基金经理协同管理，大部分情况下各自持仓、互不干涉。放大到基金公司层面，通过多风格权益策略与不同债券策略的叠加，会衍生出更多样的投资组合。

常玏补充，基金公司内部通常布局多只“固收+”产品形成风格矩阵——红利策略、均衡风格、成长风格、打新策略、全天候配置等，“固收+”并非单一策略产品，而是一类产品的统称。

市场上对“固收+”存在一个普遍误解：将“+”理解为“加收益”。常玏纠正，“固收+”本质上是“固收+其他资产/策略”的组合概念，“因此不能在牛市表现好叫‘固收+’、熊市表现差就定义为‘固收-’了”。

而在焦冰看来，当一只“固收+”产品的权益仓位持续过高，其风险收益特征已偏离“固收+”的定位。

财闻注意到，追溯基金宣传及销售端，虽然有“低波”“中波”和“高波”的区分，但是对“固收+”整体依旧打了“攻守兼备”“能涨抗跌”等标签，而且权益仓位等关键数字未披露，且风险提示亦不足。

徐一帆指出，“固收+”这个产品概念发展至今已经包罗万象，对普通投资者造成的一大挑战，即如何分辨不同“固收+”产品的具体差异。徐一帆强调：“含权资产的投资具有较高风险和波动，并不保证收益一定为正、能带来‘稳稳幸福’。”

如何做好“固收+”

常玏直言，只要“固收+”配置了权益等风险资产，就一定有亏钱的可能。2022年股债双杀时，几乎没有“固收+”产品挣钱——这一点已被历史反复验证。评价好的“固收+”产品的核心标准应该是：在同策略产品中，能否在既定风格和仓位约束下做出更优的风险调整后收益。

博弈超额收益是否违背“固收+”初衷？常玏认为，关键在于是否做到充分的风格披露，才能让投资者事先理解自己买的是什么。

焦冰给出了更具体的框架：一是权益仓位与产品定位匹配，超过30%仍以“固收+”宣传的产品需谨慎，低波、中波、高波产品应有清晰分层；二是持仓分散、不押注单一赛道；三是具备动态仓位管理能力，当市场估值过高、个股潜在回撤风险达20%时需适度调整仓位；四是有清晰的风险预算框架，用风险预算约束含权仓位，而非简单“债券打底、权益冲收益”。

他还建议建立止损与回撤控制机制，在净值回撤达到一定阈值时主动压缩权益敞口。

从行业层面看，分类体系的完善正在推进。徐一帆观察到，基金评价机构和基金公司已在对“固收+”产品建立进一步分类体系，如划分为“高波固收+”“低波固收+”等。渠道在向投资者介绍产品时，有义务告知具体投资范围和风险收益特征，避免用一个概念泛化的词汇去统称实际差异较大的产品。

此外，徐一帆提醒投资者，“固收+”这个概念演变至今已包含了丰富的品种和跨度较大的风险收益特征。因此，投资者在考虑此类产品时，需要认识到“固收+”产品其实各不相同，要根据自己的投资需求和风险承受能力，去匹配合适的产品。