能量饮料大盘降 8%-10%，东鹏份额逆势登顶

能量饮料大盘降8.4%，东鹏份额逆势登顶

7月30日，东鹏饮料（605499.SH/09980.HK）发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%；扣非归母净利润25.98亿元，同比增长14.41%。

归母净利润增速持续高于营收增速，表明公司盈利能力在进一步提升。上半年综合毛利率达48.36%，同比提升3.21个百分点；经营活动现金流净额24.93亿元，同比增长43.22%。

这一业绩表现放在行业背景下更显韧性。据国家统计局数据，2026年上半年酒、饮料和精制茶制造业利润总额同比下降17.7%。在行业整体承压的环境下，东鹏饮料实现了营收与利润的双位数增长。

一超多强的产品矩阵

从产品结构来看，东鹏饮料的收入来源呈现“一超多强”格局。

核心单品东鹏特饮（能量饮料）上半年实现营收89.37亿元，同比增长6.89%，占公司总营收的71.82%。根据尼尔森IQ数据，2025年东鹏特饮在中国能量饮料市场的销售量占比达51.6%，销售额占比达38.3%，连续五年位居销量第一，首次实现销量与销售额“双料第一”。据弗若斯特沙利文报告，2024年中国能量饮料市场规模达1114亿元，东鹏特饮在该市场的领先地位进一步巩固。

第二增长曲线电解质饮料“补水啦”上半年实现营收16.72亿元，同比增长11.98%，占总营收13.45%。值得注意的是，公司在旺季主动对补水啦实施控货策略，以维护渠道库存健康和价格体系稳定。

茶饮料成为上半年最大的增长亮点，实现营收10.58亿元，同比增长208.99%，占总营收8.52%。此外，包括即饮咖啡“大咖”在内的其他品类合计贡献营收7.59亿元。

多品类矩阵的初步成型，使东鹏饮料正逐步从单一能量饮料企业向平台型饮料公司转型。但需要注意的是，新品类在培育初期的毛利率通常低于核心成熟单品，随着新品营收占比提升，公司整体毛利率可能面临一定压力。

β退潮，α登顶：行业下行期的份额集中

东鹏饮料在行业逆风中的增长，本质上是一个份额集中的过程。

行业大盘层面，据第三方监测数据机构马上赢统计，2026年第二季度饮料大类整体销售额同比下降11.78%，其中据中泰证券研究所援引马上赢数据，2026Q2能量饮料销售额同比下滑8.4%。但华泰证券研报指出，二季度能量饮料在软饮类目中的销售额占比同比提升0.3个百分点，表明该品类具有较强的刚需属性——消费场景集中于户外作业、长途运输、电竞熬夜等对提神功能的刚性需求，受经济周期波动影响相对有限。

在行业整体收缩的背景下，东鹏饮料能够维持正增长，依靠的是三重竞争壁垒。

其一是渠道壁垒。截至报告期末，公司拥有经销商超3700家，有效活跃终端网点突破460万家。这套覆盖从一线城市到乡镇夫妻店的分销网络，使新品铺货的边际成本远低于竞争对手。

其二是定价权。东鹏特饮500毫升装终端售价4至5元，而红牛250毫升装售价约6元。在蓝领、司机等核心消费群体中，“大瓶、不贵、管用”的产品定位形成了较强的价格锚定效应。

其三是品牌心智。”累了困了，喝东鹏特饮”的品牌口号经过多年高频次投放，已在能量饮料消费场景中建立了较强的认知壁垒。

据尼尔森IQ数据，2025年东鹏特饮在中国能量饮料市场的销售额份额达38.3%，首次实现销量与销售额“双料第一”。行业下行加速了中小品牌的出清，头部企业的份额集中度进一步提升。

把真金白银分给股东

在利润分配方面，东鹏饮料交出了上市以来力度最大的股东回报方案。

中期分红方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利30元（含税），合计派发21.81亿元，占上半年归母净利润的76.09%，该预案尚需提交股东会审议。股份回购方面，公司在A股市场的回购计划已实施完成，累计回购金额10.39亿元，回购股份712.26万股。分红与回购合计32.20亿元，占上半年归母净利润的112.32%——相当于把上半年赚到的全部净利润都回馈给了股东。

这一分配力度传递出三重信号。

其一，这是公司从“成长股”向“价值股”切换的标志性动作。当内生增长机会的边际回报递减时，将富余现金返还股东是成熟的资本配置策略，类似茅台、伊利在增速换挡期采取的路径。

其二，公司于2026年2月完成H股上市，国际长线基金等机构投资者最看重分红率和股东回报的确定性。公司已发布《未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划》，明确2026年度累计现金分红占归母净利润比例不低于80%，向全球投资者释放了稳定回报预期。

其三，充沛的现金流是高分红的底气。上半年经营现金流净额24.93亿元，同比增长43.22%，增速远高于净利润增速。从四个量化指标来看盈利质量：净现比（经营现金流/净利润）为86.9%，意味着每赚1元账面利润就有0.87元真金白银入账；销售现金比率为106.96%，意味着每1元营收收到了1.07元现金；应收账款仅1.33亿元，占营收比例仅1.07%；存货7.44亿元，占净资产比例仅3.82%。这表明公司几乎没有赊销，库存压力极小，赚的是“真钱”而非“纸面富贵”。

走向综合性饮料集团的三重考验

多品类扩张方面，新品类在培育初期毛利率通常低于核心成熟单品，随着补水啦、茶饮等新品营收占比持续提升，公司整体毛利率可能面临一定压力。

行业竞争方面，能量饮料赛道存量竞争加剧。农夫山泉、可口可乐旗下魔爪等巨头持续加码布局，行业竞争格局面临重构。

增长节奏方面，东鹏特饮增速从2024年的28.49%放缓至2025年的17.25%，2026年上半年进一步降至6.89%。第二增长曲线“补水啦”能否持续放量、第三曲线茶饮能否维持高增速，将决定公司整体增长斜率。

当一家消费龙头主动从“成长叙事”切换到“股东回报叙事”，它既承认了行业增速的天花板，也用真金白银证明了自己的现金流实力。承诺分红加回购占净利润112%、未来三年分红率不低于80%——这是A股消费龙头对“增速换挡”最成熟的回应，也标志着能量饮料行业进入“东鹏时刻”。东鹏的这份半年报也为其他企业提供了一份“龙头成熟期操作手册”。