IPO雷达｜艾斯迪将上会：上半年净利预计“掉头向下”，寄售收入真实性被监管聚焦

深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

艾斯迪将上会迎考，上半年净利润或“掉头向下”，坦言竞争性定价获客，寄售收入真实性被监管聚焦。

7月30日，据北交所官网，艾斯迪工业技术股份有限公司（下称“艾斯迪”）披露上会稿及二轮问询回复。北交所上市审核委员会定于8月6日上午9时召开2026年第73次上市审核委员会审议会议，审议艾斯迪的首发事项。

招股书介绍，艾斯迪成立于2017年8月，主要从事汽车轻量化领域铝合金零部件的研发、生产和销售，主要产品为新能源汽车及传统燃油汽车的电驱系统、电控系统、动力系统等关键铝合金精密零部件，产品广泛应用于新能源汽车、传统燃油汽车、非道路用车等行业。

净利预计“掉头向下”

主要客户新增定点项目缩水

2023年至2025年（下称“报告期”），公司营业收入分别为5.67亿元、7.39亿元、8.28亿元；归母净利润分别为4355.60万元、5540.08万元、6385.92万元，业绩看似稳步上行，但疲态已经浮现。

2026年上半年，公司营业收入约为4.11亿元至4.54亿元，同比增长幅度约为8.35%至19.75%，主要系下游需求增加以及公司产能扩大，公司业务规模增加；归母净利润约为2702.27万元至2986.72万元，同比降幅约为1.97%至11.30%

艾斯迪在问询回复中解释称，净利润下滑主要系原材料铝合金锭价格上涨推高营业成本，人民币对美元、欧元升值产生汇兑损失358.58万元，而上年同期为汇兑收益244.32万元，同时政府补助等非经常性损益同比下降59%。

值得一提的是，公司订单端传来“弱信号”。报告期各期，公司主要客户新增定点项目数量分别为59个、37个、32个，逐年萎缩，2026年上半年新增25个。2025年新增定点项目金额8.47亿元，较2024年的13.88亿元明显缩水。

问询回复前文以未来3个月滚动销售计划口径称在手订单整体呈上升趋势，但该口径2025年末16173.64万元已较2024年末的18757.99万元回落。

此外，募投章节披露的实际在手订单亦由2024年末的7648.57万元降至2025年末的6654.59万元，不升反降，公司“在手订单增长”的表述难以成立。

竞争性定价下毛利率连降

年降压力高悬

报告期内，公司主营业务毛利率分别为22.16%、19.18%、17.82%，连续两年下行，2026年上半年综合毛利率进一步滑落至16.06%，监管要求公司量化分析毛利率持续下滑的具体原因。

报告期内，公司主要产品为汽车铝合金关键零部件产品。问询回复中的量化测算显示，2024年公司铝合金零部件产品平均单价由53.88元/千克降至49.01元/千克，降幅9.04%，直接拖累铝合金零部件毛利率7.84个百分点。

艾斯迪在回复中坦言，为获取部分新能源业务客户，采取了具有竞争力的定价策略。耐人寻味的是，同一份回复在另一处却明确表示，公司不存在低价竞争新产品、新客户的情形。

与此同时，年降压力也在侵蚀利润。报告期各期，产品降价金额对经营业绩的影响分别为2062.01万元、2503.11万元、1019.37万元，影响综合毛利率2.75、2.65、1个百分点。

公司在上会稿中补充披露，通常情况下，汽车整车厂在其产品生命周期中采取前高后低的定价策略。若未来汽车行业竞争进一步加剧，可能导致整车厂对供应链降价要求提高，年降幅度加大。

境外市场方面，报告期内，公司境外销售收入占比由45.36%一路降至30.84%。2026年上半年该占比回升至33.84%，公司称不存在持续下滑情形，但同时坦言，随着境内客户增幅较大，未来境外收入占比仍可能存在下滑风险。

寄售收入存疑云

函证不符率高企

寄售模式是监管二轮问询的另一主战场。报告期各期末，公司产成品余额分别为6958.89万元、7307.07万元、7031.32万元，主要为寄售模式下客户尚未领用的产品，收入确认依赖客户对账单及提货单。

监管层直指，公司与不同客户的对账单据格式各异，收入归属期间界定字段不一，要求说明是否存在通过调整对账时间调节收入、跨期确认收入的情形。公司回应称，寄售仓库入库签收不作为收入确认时点，客户领用后控制权方才转移，不存在跨期确认收入。

记者注意到，公司收入确认所依据的对账单，通常没有客户签字或盖章，主要来自客户域名邮箱发送、供应商系统推送或自主下载。公司援引世昌股份、乔路铭、泓毅股份等北交所同行案例，称通过客户系统对账确认收入属于行业惯例。

函证环节同样亮起“红灯”。2024年客户回函不符比例达8.44%，涉及金额6143.87万元，2025年回落至1.56%；2025年供应商回函不符比例达9.05%，涉及金额5327.38万元。公司解释称，不符主要系双方入账时点差异及模具款入账差异，需要调整的已按收入确认单据调整，不影响销售业务真实性。

监盘程序留有空白。境内寄售仓库监盘比例仅43.12%至52.62%，明显低于境外，保荐机构还未参与2023年末境内寄售商品监盘。

公司解释称，保荐机构浙商证券2024年11月方与公司建立合作，未参与此前年末盘点具备合理性；中介机构亦称，境内寄售仓库数量较多、库位分散、单库价值偏低，系基于重要性原则选取大额库位执行监盘。

产能利用率不足八成

拟2亿元募资押注四成新产能

上会稿显示，公司募投方案已悄然调整，取消原补充流动资金项目，募投项目总投资2.31亿元，拟投入募集资金2.1亿元，较此前披露的2.4亿元募资计划有所收缩。

募投项目由艾斯迪天津实施，拟新增压铸产能6770吨，投向燃油混动发动机周边产品、新能源三电产品及热管理系统产品。据计算，公司2025年总产能为18500吨，新增产能相当于现有总规模的约37%。

扩产底气却并不充足。报告期内，公司产能利用率分别为71.19%、78.87%、79.80%，始终不足八成，其中艾斯迪芜湖2025年浇铸产能利用率仅为54.24%。

艾斯迪回应称，本次募投聚焦压铸工艺，天津基地压铸设备利用率已达100.12%，艾斯迪天津产销率连续两年超过100%，2025年集团产销率亦达102.30%，现有产能已无法满足订单交付需求，新增产能有助于缓解压铸环节瓶颈。

公司测算，募投项目达产年预计销售收入2.96亿元，投资产出比1.28，略低于同行业1.33的平均水平，但公司称与爱柯迪、旭升集团等可比案例相比处于行业合理区间。

新增固定资产折旧占达产年新增营业收入比例为5.93%，公司在招股书提示，若收入不及预期，新增折旧将摊薄盈利，存在净资产收益率下降风险。

下游客户的经营波动也为产能消化蒙上阴影。主要客户中，博格华纳近三年归母净利润复合增长率为负33.43%，佩卡集团、北汽动力营收净利双双下滑，北极星2025年由盈转亏。

艾斯迪强调，募投产品不涉及商用车和全地形车，佩卡集团与北极星的经营波动不会对产能消化产生直接影响，并认为部分客户的业绩波动系行业周期与转型期的阶段性现象，其中北极星2026年一季度营收同比增长超8%，亏损已大幅收窄。