AI生成越来越便宜，美图为什么还能持续赚钱？

7月30日，美图公司披露2026年上半年最新业务及财务状况：主营的影像与设计产品收入约18亿元，同比增长30.9%；经调整归母净利润预计同比增长36%至40%。按2025年同期4.67亿元计算，上半年经调整利润约为6.35亿至6.54亿元。

同期，美图月活跃用户约2.82亿，付费订阅用户超过1844万，AI生产力应用年度经常性收入达到6.2亿元，同比增长47.8%。从收入结构来看，生活场景应用收入增长32.3%，占影像与设计产品收入约82%；生产力应用收入按可比口径增长40.1%，占比超过18%。

目前财报数据还未经审计，正式中期业绩仍待8月发布。从现有数据来看，

美图仍依靠大众影像工具贡献主要收入，电商设计、口播视频、商业摄影等生产力场景的主要贡献在于提高增长斜率。用户AI算力消费在第二季度均环比增长超过46%，付费方式由会员订阅延伸到使用量计费。

AI生成能力快速贬值，应用层的竞争转向工作流

《看之道》中写道：“观看先于言语。”视觉是人类最早形成的认知方式，生成式AI也自然而然成为进入大众生活最自然的入口。近来，图片与视频生成能力迅速普及后，单个功能很难长期保持稀缺。模型能力的扩散速度远快于传统软件功能，导致功能领先的有效期不断缩短。于是应用公司的竞争重心逐渐落到使用频率、结果可控性与商业交付。

美图上半年的经营数据给出了一条更现实的商业路径：把审美、编辑、修改和交付装进同一套产品体系，让AI从偶尔尝鲜变成持续使用。

Adobe在2026年对全球超过1.6万名创作者的调查显示，75%的受访者已将创意AI视为工作中不可缺少或深度整合的工具，87%认为创意AI加快了业务或受众增长；85%的创作者仍希望最终决定掌握在自己手中。

可见用户不仅有效率需求，还有保留人工判断的需求。所以“一键生成”只是入口，修改、控制、协作和交付构成了更长的付费链条。

生活场景应用覆盖人像美化、图片编辑和视频处理，该部分能够很好地维持用户规模与订阅基础；生产力应用进入电商设计、商业摄影、口播视频和营销素材制作，该部分用户购买的是制作效率、稳定质量与更低的外包成本。

截至6月底，美图生产力应用付费订阅用户达到235万，同比增长29.8%；开拍和Vmake的年度经常性收入分别增至去年同期两倍以上和三倍以上，新产品MVLAND上线三个月后年度经常性收入翻倍。

整体上来看，生产力应用体量仍小于生活场景，不过增长速度和使用目的也更加清晰：用户池，专业产品承接高频需求；会员费提高收入能见度，算力点消费释放单用户收入空间。美图多年积累了一定的影像编辑链条、审美理解和用户习惯，有着足够的竞争基础，但商业价值还需要在反复使用中兑现。

未来，模型生成一张图片的成本会继续下降，能够生成图片的产品也会越来越多。AI影像行业正在经历一场“能力贬值”，工作流的迁移却缓慢得多。因为用户在平台里保存的模板、熟悉的操作方式、团队协作习惯、历史素材和审美偏好，都会增加用户的迁移成本。

对于工具公司而言，模型决定产品能否进入牌桌，工作流才能决定产品能否留在牌桌。

利润持续快于收入，软件经营杠杆正在释放

2025年上半年，美图实现收入18.21亿元，经调整归母净利润4.67亿元，同比增长71.3%；2026年上半年，单是影像与设计产品收入便达到约18亿元，接近去年同期集团全部收入规模。核心业务占比提升，使利润增长获得了更扎实的主营支撑。增长归因于付费订阅用户增加、每名付费用户平均收入提升，以及毛利增速高于营运开支增幅。

美图的研发和产品投入具有前置性，新增用户进入同一套产品体系后，收入扩张无需同步增加同等规模的人员与费用，软件经营杠杆由此显现。数据显示：美图收入38.6亿元，同比增长28.8%；经调整归母净利润9.65亿元，同比增长64.7%；影像与设计产品收入29.5亿元，同比增长41.6%，占总收入76.6%。2026年上半年经调整利润在较高基数上仍预计增长36%至40%，订阅规模、用户价值与费用效率继续形成合力。

美图如果能建立好订阅模式，收入将不再完全取决于广告需求和流量价格，产品功能、续费率与单用户付费成为经营结果的直接变量。

订阅制的价值还体现在：公司能够根据用户使用情况持续更新产品。AI模型快速迭代，恰好放大了这一模式的优势。模型升级、功能上线和算力消费可以在同一用户账户内连续完成，产品更新很快反映到续费和使用量中。

不过高速增长也会带来新的成本约束。AI使用越频繁，推理成本和第三方模型调用费用越高；应用商店与支付渠道分成也会分走部分增量收入。生活场景产品容易受流行功能和平台竞争影响，生产力产品则需要更长的教育、留存与续费周期。

美图已经拥有数亿月活跃用户，继续证明用户规模的意义有限。更重要的任务，是把已有用户转化为持续付费者，并将消费级产品积累的视觉能力迁移到商业生产环节。

具体来看，美图需要持续提高自研能力、模型调度效率和高价值功能占比，让算力消耗带来的收入增量覆盖成本增量。其未来利润弹性主要取决于单位算力成本、生产力业务占比与付费用户平均收入，功能数量已经无法单独解释一家AI应用公司的经营质量。

全球化进入深水区，高价值用户比下载量更重要

截至2026年6月底，美图生活场景应用付费用户达到1609万，同比增长18.8%；生产力应用付费用户达到235万，同比增长29.8%。公司披露，国际市场付费订阅用户增速持续高于中国内地市场。尤其是欧美、东亚等成熟市场拥有较完善的订阅习惯，创作者、电商商家和小型企业也更愿意为效率工具持续付费。基于海外付费用户占比的上升，美图也会进一步提高平均收入、延长订阅周期，并分散单一市场的产品风险。

2025年，美图与阿里巴巴签署2.5亿美元可转换债券协议，合作范围覆盖电商平台、AI技术和云计算。电商生态持续产生商品图、广告素材和短视频需求，美图拥有视觉处理能力与工具矩阵，双方合作提供了更接近商家经营环节的场景入口。如果生产力工具能逐步嵌入商家日常运营，使用频率和获客效率都可能获得改善。

消费者修图带有较强的兴趣属性，商家制作商品图和营销视频则由经营需求驱动。相较之下，经营需求拥有明确预算、交付期限和效果反馈，更容易形成稳定付费。美图若能进入商品发布、店铺装修、广告投放等连续环节，收入能见度将高于单一爆款功能。

2026年7月3日，美图创始人、董事长兼首席执行官吴泽源以平均每股4.023港元增持160万股，持股比例升至约12.97%。增持本身不会改变单期财务报表，却强化了管理层对长期投入的态度。

整体上来看，美图上半年的增长提供了积极信号，但行业不会长期奖励一次功能创新。视觉AI接下来的竞争会更直接：生成能力越来越便宜，获客越来越昂贵，用户对结果质量与控制权的要求继续提高。能够把创意转化为成品、把偶然使用转化为工作习惯、把流量转化为持续付费的公司，将掌握更长久的收益。

在这场行业竞争之中，生产力收入占比、海外付费质量和单位算力效率，才会决定增长曲线能够延伸多远。