增量政策在路上！政治局会议定调下半年经济工作

在专家看来，后续政策落地节奏或将分为“两步走”：第一阶段，重点加快财政支出和政府债券发行使用节奏，推动8000亿元新型政策性金融工具落地生效，带动投资止跌回稳；第二阶段，在充分释放存量政策效能基础上，预计三季度末前后，可能出台一批务实管用的增量政策。

据新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

会议认为，“我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”，但同时，“要高度重视经济运行中的困难挑战，坚定信心，迎难而上”。

针对如何做好下半年的经济工作，会议明确多项重点举措，包括“加快推动新旧动能转换”“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”“加大逆周期调节力度”“加力扩大内需、优化供给”等，以此推动经济持续向新向优向好发展，努力实现“十五五”良好开局。

这一系列重磅部署，传递出哪些政策信号？《国际金融报》记者连线业内专家学者，带来全面解读。

宏观政策发力提效

国家统计局数据显示，今年上半年，我国国内生产总值（GDP）同比增长4.7%，落在年初政府工作报告提出的全年增长4.5%—5%的目标区间内。分季度看，二季度GDP同比增速4.3%，较一季度的5.0%回落0.7个百分点。

在此背景下，下半年宏观政策如何接续发力，成为市场关注焦点。政治局会议指出，宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作。兜牢基层“三保”底线。综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。

东方金城首席宏观分析师王青在接受记者采访时指出，后续政策落地节奏或将分为“两步走”：

第一阶段，重点加快财政支出和政府债券发行使用节奏，推动8000亿元新型政策性金融工具落地生效，带动投资止跌回稳。货币政策方面，持续发挥各项结构性货币政策工具在科技金融、普惠金融等方面的支持作用，助力新旧动能转换、稳定就业大局。

第二阶段，在充分释放存量政策效能基础上，预计三季度末前后，可能出台一批务实管用的增量政策。财政政策方面，或将增发一定规模的政府债券，主要用于促消费、稳投资。据其测算，年末前仍具备新增地方政府债券7000亿元的空间，中央财政新增举债潜力更大。货币政策方面存在两大可选工具：一是实施降息、降准操作，预计降息幅度为10个基点，降准0.5个百分点；二是推动结构性货币政策工具降息、增量、扩围。

“展望下半年，存量政策空间充足，财政部门将加快落实落细，着力提高资金效益和政策效果。”中国民生银行首席经济学家温彬指出，从预算内看，广义财政还有超7万亿元可用空间。其中，赤字、专项债、超长期特别国债、注资特别国债剩余额度分别为3.66万亿元、2.33万亿元、7280亿元和3000亿元。

从预算外看，今年新型政策性金融工具总额达8000亿元，比去年增加3000亿元。上半年资金主要用于项目谋划储备，相关资金将在下半年集中投放，预计可撬动约11万亿元基建投资。

在温彬看来，各类增量政策中，盘活地方债结存限额落地可能性最高。潜在可选政策还包括：扩容财政贴息与补贴工具，针对特定困难行业或重点群体实施定向贴息或补贴；扩容超长期特别国债，在既定1.3万亿元基础上追加发行额度，用于支持“两新”“两重”；加码准财政工具，扩大政策性金融工具规模，对冲有效需求不足；提前下达明年部分地方债额度，加快发行使用进度，尽早形成实物工作量，助力经济平稳开局。

“优化实施财政金融协同促内需政策”是本次会议的重点之一。记者了解到，今年我国设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，引导更多资金流向投资和消费重点领域，激发市场活力。

对此，王青判断，后期支持资金规模或进一步增加，支持范围也将有所扩大。结合下半年国内物价保持温和运行、我国政府负债率处于全球中等偏低水平的现状，各类稳增长政策拥有充足实施空间。

深化资本市场投融资综合改革

资本市场领域，本次会议提出，“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。

对此，申万宏源宏观研究团队向记者分析，对比4月相关表述，本次新增“投融资综合改革”以及提升市场“韧性”目标，从“结果性稳定”到“制度改革”，或预示着投资端（中长期资金）与融资端（发行、并购重组等）改革将加快推进。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，资本市场兼具投资与融资双重功能，只有二者并重、均衡发展，才能建设成繁荣且长期健康的市场。资本市场既是支持科技创新、拉动消费、提振经济的重要载体，也应当成为投资者分享经济转型红利的平台，进而吸引更多中长期资金持续入市。

杨德龙指出，当前全球金融市场波动加剧、地缘风险凸显，尤其近期科技股深度调整带动市场走弱，提升资本市场韧性尤为关键。据其观察，近期“国家队”已多次通过申购各类ETF入市，建议后续进一步加大稳市力度以扭转下跌局面。

在杨德龙看来，本次会议将提振市场信心与投融资改革并列部署，意味着改革的核心关键，在于让投资者真正拥有“获得感”，以此稳步修复市场信心。盘活资本市场赚钱效应、让广大投资者通过股票、基金投资获得合理收益，是重中之重。

他进一步表示，提振市场信心需多措并举：一方面要建设公开、公平、公正的市场环境，严厉打击损害投资者利益的行为；另一方面要鼓励中长期资金入市，推动上市公司通过现金分红、回购注销等方式回馈投资者。“特别是在当前AI科技股泡沫较大、部分海外市场出现熔断的背景下，稳定A股市场信心、扭转下跌局面的意义更加重大”。

当前全球股市波动加剧，国泰基金认为，A股短期震荡或仍延续，但市场已逐步进入左侧配置区间，看好八九月迎来修复行情。过去一个月，市场在震荡过程中持续演绎风格再平衡。当前海内外市场均进入业绩验证阶段，可等待风格均衡的布局时机。债市方面，关注PMI（采购经理人指数）数据催化下十年期国债收益率能否下破1.7%。

中小金融机构改革化险

会议提出，扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。在业内看来，相关举措涵盖深化省联社改革、推动兼并重组、引入战略投资者、有序清退高风险机构等多个方向。

“本次会议将‘改革化险’与‘减量提质’并列提出——前者侧重存量风险化解处置，后者指向优化结构与提升质量的长期目标，二者形成有机统一的政策闭环。”招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼指出。

在董希淼看来，下一步中小金融机构改革化险、减量提质，或将围绕四大方向展开：

一是坚守风险底线。着力处置存量风险、坚决遏制增量风险，坚持市场化法治化原则，把握有序节奏防止风险外溢，并落实机构、股东、高管、监管、属地、行业六方责任。

二是深入推进减量提质。因地制宜优化机构布局，通过兼并重组、注资重组、市场退出等方式减少机构数量、提升单体质量，重点推动农村信用社改革和村镇银行结构性重组。

三是进一步优化行业竞争秩序。深入整治金融领域无序竞争，督促金融机构专注主业，推动各类机构错位发展、优势互补，引导其立足本地、深耕细分领域。

四是多渠道补充资本。通过发行特别国债等方式增强大型银行的资本实力，鼓励参与中小金融机构改革化险；继续拓宽中小金融机构资本补充来源，夯实可持续、稳健发展基础。

深入实施“人工智能+”行动

会议强调，加快现代化产业体系建设，加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系。积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级。

上海金融与发展实验室主任曾刚告诉记者，现阶段“人工智能+”行动遵循“基础设施夯实与应用场景拓展并行”的双轨发展战略。基础设施建设层面，重点任务分为三大方向：其一，持续完善算力基础设施体系，推进高性能芯片、智能芯片的自主研发攻关；其二，建设基础软件与开源生态，确保AI产业链的自主可控性；其三，探索完善数据要素市场化配置机制，突破数据流通的制度性障碍。应用拓展层面，政策明确指出重点推动AI与制造、医疗、教育、金融、交通、能源等六大战略性产业的深度融合。

中国（上海）自贸区研究院金融研究室主任刘斌对记者表示，深入实施“人工智能+”行动的关键在于与实体经济的深度融合，目前政策已圈定了明确的行业路径。在科学技术领域重点发展AI for Science，聚焦攻克科学大模型、新材料/新药研发、跨学科研究，变革传统科研范式；在产业发展领域，重点发展智能制造，建设智能工厂、智慧供应链；在消费提质领域，重点发展新终端与新场景，布局智能网联汽车、AI手机/电脑、智能家居；在民生福祉领域，重点布局医疗、教育、养老应用，落地辅助诊疗、健康管理、智能学伴、养老陪护、无障碍服务等场景。

刘斌认为，要打造人工智能等新兴支柱产业，需从四方面入手：

一是坚持“发展优先、治理同步、安全底线”总方针，以应用为牵引、场景驱动为主线，鼓励千行百业大胆用AI；同时，分级分类、审慎包容监管，守住安全与伦理红线，防止“一放就乱、一管就死”。

二是强化“底座自主、生态开放、产业集群”三大支撑。其一是攻克通用大模型、高端芯片、算力网络、工业软件等卡脖子环节，提升自主可控水平；其二是打造生态，大力发展开源社区、行业数据集、算法工具链，打造开放共赢产业生态，积极推动政府公共数据开放，推动金融领域数据有序合理共享，加大对合成数据的应用，鼓励行业共建数据开放共享联盟，为大模型稳健发展保驾护航；其三是在北京、上海、深圳、杭州、合肥等优势区域，建设国家级智能经济示范区，形成集聚效应。

三是加快“数据要素市场化、算力普惠化、人才规模化”三大改革。数据层面，打通政企数据壁垒，建立安全合规的数据流通交易机制，释放数据价值；算力层面，建设全国一体化智算网络，向中小企业提供低成本、高弹性算力服务，降低AI应用门槛；人才层面，鼓励高校增设AI相关专业，推动高校、企业与科研院所联合培养复合型、实战型人才，同时吸引全球顶尖人才来华发展。

四是积极参与全球人工智能标准制定，推动我国优秀人工智能企业走出去，面向“一带一路”沿线、非洲、拉美等地区开展合作。秉持共商共建共享原则，推动构建更加公平、包容、非排他的全球人工智能治理规则，推广中国“安全可控、开放普惠、伦理先行”的治理理念与实践，反对技术霸权与单边主义。

记者王莹 李若菡 余继超 夏悦超

本文源自：国际金融报