李蓓评 "AI股神" 爆仓：大部分小登都只会死在半路上，看过人性浪花、历经周期洗礼，小登才能进化成老登

7月31日，半夏投资创始人李蓓在朋友圈转发华尔街见闻《从2000%到爆仓，"AI股神" 被击溃，本轮牛市 "最大神话" 落幕！》一文，并附上犀利评论：“什么是老登？一位小登，看过人性的浪花，经过周期的洗礼，还能在市场上健康快乐的活着，拥有了洞察力，纪律，稳定的框架和情绪，他才能进化成一位老登。大部分小登都只会死在半路上，要么是财务上死掉，要么是精神上崩溃掉，要么是肉体上垮掉。”

神话落幕：25岁 "AI先知" 三周内折戟

华尔街见闻报道的这桩事件，堪称本轮AI牛市最富戏剧性的注脚。故事主角是25岁的前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner—— 德国人，15岁进入哥伦比亚大学，19岁以全班第一毕业，后加入OpenAI"超级对齐" 团队。2024年被开除后，他写下165页长文《态势感知》，断言 "AI发展速度远超外界想象，到2027年，AI将能自主进行AI研究"，此文在硅谷引发轰动，有人称其为 "十年来最重要的文章"，播客主持人Tim Ferriss称他为 "AI界的诺查丹玛斯"。

拿着2.25亿美元种子资金，Aschenbrenner创立了同名对冲基金Situational Awareness（简称 SA），整个团队只有8名员工，其中4位投资专业人士。基金的投资逻辑极为清晰：重仓AI基础设施公司 —— 多头押注SK海力士、Nebius、SanDisk、美光、CoreWeave等算力与存储标的，同时做空Adobe等传统软件公司，并辅以约4倍杠杆放大收益。

这套打法在顺境中创造了惊人纪录。"截至2026年6月底，SA净回报率达到439%。基金规模从不到10亿美元起步，7月初最高膨胀至约 450 亿美元。" 华尔街见闻在文中写道，部分早期投资者今年回报率高达200%。就在7月24日，Aschenbrenner还在给投资者的信里表示："有时候我们会特别指出，现在是加仓的好时机 —— 如果你一直在等的话。"

然而风向逆转只用了三周。7月AI硬件板块集体重挫，"Nebius从6月高点跌去约48%，市值蒸发约350亿美元；SanDisk在一个多月内跌超56%；CoreWeave、美光、SK 海力士本月跌幅均超35%"。与此同时，被做空的软件股却反向上涨，形成多空双杀的局面。4倍杠杆将亏损急剧放大，主经纪商美国银行、高盛、摩根大通同时发出追加保证金通知。

7月30日清晨，尘埃落定。Citadel以大幅折价接盘了SA约160亿美元的全部公开股票持仓 —— 这是华尔街历史上规模最大的紧急股票交易之一。颇具讽刺意味的是，交易完成消息传出后，纳斯达克100指数当天大涨逾3%，市场松了口气：最大的抛压源消失了。

更令人唏嘘的一个细节是，这场崩盘恰好发生在Aschenbrenner婚礼的前一周末 —— 他的未婚妻正是Anthropic CEO Dario Amodei的幕僚长Avital Balwit。

华尔街见闻在文末总结道："看对了方向，不等于能活到方向兑现的那一天。"

李蓓：大部分小登都会死在半路上

正是这篇文章，引来了李蓓的朋友圈评论。她以其一贯犀利的笔触写道：

"什么是老登？一位小登，看过人性的浪花，经过周期的洗礼，还能在市场上健康快乐的活着，拥有了洞察力，纪律，稳定的框架和情绪，他才能进化成一位老登。大部分小登都只会死在半路上，要么是财务上死掉，要么是精神上崩溃掉要么是肉体上垮掉。"

这段话并非凭空而来。事实上，"老登" 与 "小登" 的话语体系，李蓓早已运用娴熟。

去年底在一场公开论坛上，李蓓就曾专门谈及这对概念："' 老登 '' 小登 ' 最近很热，我肯定不承认自己是 ' 老登 '，尽管年纪不小，但心态年轻。我想说的是，年龄增长和经历更多周期，不是让我们陈腐守旧，而是在经历周期之后看到规律和智慧。基于此，我认为此刻不应追逐浪花上的泡沫资产。"

她当时还引用《潜伏》的台词打比方："这根金条和那根金条，哪根更高尚，哪根更龌龊？同样，一份财富，无论是在 ' 老登 ' 还是 ' 小登 ' 那里赚得，都一样。财富的传承和升值，穿越周期后只讲预期收益率、确定性和波动率的平衡。"

从 "半导体模子哥" 到AI泡沫警示：李蓓的近期话语脉络

就在几天前，7月28日前后，李蓓还因一则 "半导体模子哥" 的朋友圈刷屏投资圈。她图文并茂地讲了一个发生在新加坡 KTV 的故事：有网友和闺蜜点了一位 "半导体模子哥"，对方自称国际大厂Strategy Director，张口就是 "MosFET还在52周，IGBT就没下过60周" 的行话，网友最后多扫了5000新币小费，出门坐上Grab"两个人笑出眼泪"。

李蓓在评论区补刀："光模块模子哥，大模型模子哥都可以。最好是集齐整个产业链开个party。"

彼时正值全球存储芯片股经历疯狂抛售，SK海力士等龙头7月跌幅普遍超过40%。在科技板块 "遍地腰斩" 的背景下，这则微型小说式的朋友圈，被市场解读为对科技炒作潮的另类嘲讽。

而在更严肃的投资层面，李蓓对AI泡沫的警示由来已久。6月21日发布的《致半夏投资人》月报中，她就明确指出AI泡沫破裂的触发条件已然显现，并郑重劝阻有意转投AI的投资者 "千万要慎重"。她当时分析，盈利和估值处于高位，领先指标已率先回落，而滞后指标仍在上行，"现在恰恰是该逐步离场的时候，而不是冲进去追涨的机会"。