财信宏观 | 逆周期政策加力，持续向新向优——7月政治局会议释放六大信号

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　　文 财信研究院宏观团队 伍超明、胡文艳、李沫

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　　2026年7月30日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

　　本次政治局会议（下文简称会议）明确下半年经济工作的多维政策逻辑：短期通过宏观政策发力提效与扩内需加大逆周期调节力度，对冲经济下行压力；中期聚焦“人工智能+”、科创及现代化产业体系建设，依托新质生产力培育长期增长动能。同时，严守地产、债务、资本市场等风险底线，切实筑牢安全屏障，并通过深化民营经济、平台经济、对外开放与国企改革激发市场主体活力。最终目标是稳住当前经济大盘，为“十五五”规划开好局、起好步，推动经济持续向新向优向好发展。会议释放了六大政策信号：

　　信号一：肯定新动能已担纲，但也要高度重视困难挑战

　　对当前经济形势，会议认为“我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”，但同时“要高度重视经济运行中的困难挑战”。近些年来，我国经济结构向新向优特征明显，如5月份高技术和装备制造业对工业增加值的贡献率分别为57.0%和78.4%（见图1），以新产业、新业态、新商业模式为核心内容的“三新”经济占GDP比重，在2025年达到18.39%，较上年提高约0.4个百分点，新动能日益成为经济增长的重要引擎。

　　但与此同时，新旧动能转换中的阵痛也不少。如供强需弱，居民消费复苏节奏偏缓（见图2）、有效内需不足，传统产业转型压力较大，房地产、地方债务等领域风险仍待持续化解，外部需求波动、地缘环境不确定性持续扰动经营预期，市场主体经营压力尚未完全缓解，部分行业存在内卷式竞争、中小企业现金流承压等问题。新动能虽增长亮眼，但体量尚不足以完全对冲传统动能放缓带来的缺口，增长内生动力仍需进一步夯实，这也是本次会议加大逆周期调节、密集出台扩内需、促产业、稳市场政策的核心背景。

　　信号二：宏观政策加大逆周期调节力度，三季度降息可期

　　会议对宏观政策的定调明显更加积极，明确提出“加大逆周期调节力度”“及时谋划务实管用的增量政策”，释放出政策层打破观望、主动出手的信号。但积极不等于粗放跃进，政策发力遵循先“充分发挥各项存量政策效能”，再相机推出“务实管用增量政策”的清晰逻辑，指向当前堵点不在政策总量不足，而在传导效率偏低，下半年“提效”与“加码”同等重要。

　　财政政策重在提速与落地。会议要求“加快财政支出和债券资金使用进度”，按年初预算，8-12月政府债券净融资将同比多增约1.3万亿元（见图3），未来数月支出节奏将明显加快，重点投向“两重”“两新”，支持民生与新基建。

　　货币政策重在灵活与加力，三季度降息或可期。“综合运用并适时调整货币政策工具”的表述，重新打开三季度降准降息时间窗口。面对外部地缘扰动升温、全球金融市场波动加大、内需恢复疲弱的多重压力，央行通过超预期降息稳定预期、提振资本市场信心的必要性正在上升。

　　政策协同方面，强调“优化实施财政金融协同促内需政策”，预计前期推出的1000亿元中央财政促内需资金，其支持范围与规模有望扩容，央行将维持充裕流动性并加大结构性工具支持力度予以配合，形成财政与货币协同输血的合力。

　　此外，会议再次删去“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”表述，并非政策转向放弃汇率稳定目标，而是政策优先级与调控思路发生清晰调整，释放两层关键信号。第一，宏观调控确立 “以我为主、优先稳内需” 的核心导向，解除汇率对货币政策的显性绑定，为货币政策打开更大操作空间。第二，增强了汇率双向波动的容忍度，发挥汇率调节国际收支的自动稳定器作用。预计中美国债收益率负利差存在进一步走扩压力，给人民币汇率带来一定扰动，但人民币中长期缓慢升值前景较为确定，预计年内人民币兑美元汇率在6.7-6.9区间震荡。

　　信号三：扩大内需以“服务消费+六张网”为双引擎

　　会议将扩大内需置于下半年重点工作的首位，表述上从“深入挖掘内需潜力”转向“有效扩大国内需求”。“有效”两个字标志着政策逻辑从总量刺激转向精准适配与质量提升，其核心抓手锚定为消费端的“服务消费”和投资端的“六张网”。

　　消费方面，会议提出“适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”，核心思路是围绕不同群体的需求特征定向施策，三大发力方向值得关注：一是“以旧换新”政策有望扩围提质并向服务消费延伸，不再局限于汽车、家电等商品消费。二是“一老一小”相关的养老、托育、医疗健康、家政服务等领域需求潜力巨大，增加优质供给既能完善民生保障网，又能有效释放被抑制的服务需求，预计财政将加大对相关领域的投资力度和定向补贴，货币政策也将配合提供结构性金融支持。三是会议首次在政治局层面提出“做好灵活就业人员和新就业形态人员权益保障工作”，直指制约我国服务消费的核心堵点——超2亿灵活就业群体因社保覆盖不足、收入预期不稳而不敢消费。在AI带动上述就业形态持续扩张的背景下，相关财政支持有望加速落地、补齐这一制度短板。

　　投资方面，相比于4月“加强…规划建设”的表述，本次会议强调“扎实推进‘六张网’规划建设”，表明“六张网”正由规划储备转向项目落地。相关建设既涵盖地下管网、水网、物流网等城市更新工程，也覆盖新型电网、算力网、通信网等新型基础设施项目，兼顾短期稳增长的实物工作量和中长期调结构的转型目标。后续政策重点预计将聚焦加快项目施工与资金配套，下半年基建投资增速有望温和回升。

　　信号四：产业政策锚定基础研究与“人工智能+”

　　此次会议将产业升级的着力点精准锚定在基础研究与“人工智能+”上，标志着产业政策从单纯追求规模扩张向追求技术自主与产业形态重构的深刻转型。首先，强调“加强对基础研究的长期稳定支持”，有两方面的政策含义：一是政策层已认识到基础研究不能靠短期突击，而需要持续的制度保障。2025年我国基础研究占R&D经费比重虽首次突破7%（见图4），但与主要创新型国家12%-20%的水平相比仍有显著差距，会议表态预示着后续将建立投入的刚性增长机制并改革评价体系；二是彰显了国家对于“从0到1”源头创新的战略定力，旨在通过夯实科研底座以破解关键领域“卡脖子”难题，构筑长期竞争力的护城河。

　　其次，“人工智能+”被提升至发展“智能经济新形态”的战略高度，意味着AI不再仅是技术工具，而是将成为驱动全要素生产率提升的核心变量。会议同步提出“完善人工治理体系”，体现了发展与安全并重的成熟治理逻辑。总体来看，通过“前沿突破-新兴支柱-传统升级”的全链条布局，政策旨在加速新旧动能转换，打造具有国际竞争力的现代化产业体系。

　　信号五：竞争环境治理独立成段，反内卷与清欠账款是突破口

　　会议罕见将“营造公平有序的市场竞争环境”单独成段部署，意味着在全球AI竞争加速、国内新旧动能转换的交汇期，市场竞争秩序已从发展的外生变量升级为影响增长动力的内生变量。会议部署直击当前市场的两大顽疾：一是反内卷以护航新动能。当前光伏、新能源车、储能等领域的内卷式竞争，侵蚀了新动能的研发再投入能力。会议明确“制定实施全国统一大市场建设条例，继续综合整治‘内卷式’竞争”，这是自去年中央经济工作会议首次提出制定相关条例以来，首次加上“实施”二字，意味着政策从立法规划转向落地推进。该条例将从法律层面破除地方保护和市场分割，终结“以政策洼地抢项目”的旧竞争逻辑，推动行业从“价格战”转向“价值战”，为优质企业留存利润空间以反哺技术创新。二是清欠账款以释放民营经济活力。长期以来，地方政府与大型国企对民营中小企业的账款拖欠，导致企业现金流承压，是当前抑制民间投资意愿的核心症结之一。会议提出“常态化解决企业账款拖欠问题”，意味着清欠工作已从短期集中整治升级为机制化、长效化的制度安排。预计后续将强化政府投资项目的资金闭环管理，将拖欠账款纳入地方政府和国企的信用考核体系，实质性修复民营企业的流动性，稳住民企基本盘。

　　信号六：提升资本市场韧性，并被纳入安全屏障体系

　　会议将资本市场与房地产、地方债、中小金融机构等风险点并列置于“切实筑牢安全屏障”框架下，明确提出“提升资本市场韧性和信心”。这一部署标志着资本市场定位进一步上升至底线安全高度：其稳定运行已不仅是市场层面的问题，更直接关系到居民财富效应、新质生产力融资效率和金融体系整体稳定，已成为宏观调控的重要关切点。

　　“韧性”一词首次现身政治局会议，尤为值得关注。它意味着政策对资本市场的塑造不仅在于短期被动、应急式的托底维稳，更注重中长期制度建设，培育市场内生抗风险能力与自我修复机制，夯实长牛、慢牛基础。预计政策将从两方面发力：一是加快稳市机制建设，在全球金融市场动荡加剧的背景下，强化极端情形应对与预期管理；二是推动陆家嘴论坛上宣布的投融资综合改革举措加快落地。融资端强化对科技创新企业的精准支持，适配新质生产力发展需要；投资端加大中长期资金入市力度、优化分红回报导向，以供需两端的平衡优化夯实市场韧性基础。

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