官宣来了！这次事关A股量化策略

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

就在昨天，一篇文章在圈内传疯了——几万的阅读量，大几千的转发，热度直接拉满。

内容是，第一财经记者对中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会（以下简称“委员会”）的专访。

整篇下来，也是干货满满，把A股量化交易的公平性、监管规则、市场影响等争议话题，讲得非常透彻。

为什么市场反响这么大？

本质上，这算得上是一份关于A股量化非常正式的官方声音，权威性也是公认的。

另外，A股量化一路发展成为当今市场的重要参与力量，这个过程中始终伴随着各种误解和质疑。这一次专访，相当于一次性回应了很多投资人的疑惑，对量化行业来说，也是意义重大。

那具体聊了哪些内容？风云君今天就挑大家关注度最高的几个点，来划一下重点。

01

量化交易可以T+0，而普通投资者只能T+1？

这真的是流传最广的一个误解。很多人一直以为量化能搞T+0，当天自由买卖，散户只能T+1。

对此，委员会直接给出了明确答案：市场的交易制度对所有投资者是公平的。不管你是哪类投资者，都统一执行T+1的交易规则，量化也绝不例外。

至于通过融券变相做T+0的操作，早在24年监管就已经出手进行了限制。

甚至现在市场上的一些所谓“T0策略”，其实是T-1日就建好底仓，T日再卖出T-1日买入的股票，同时买入当天的新票，这样来实现日内低买高卖的交易效果。但这种操作，本身就是所有投资者都可以进行的正常交易，并不是真正意义上的T+0。

02

量化靠高频交易收割散户？

这几年量化表现亮眼，一直是市场上的“优等生”。反观散户，在剧烈震荡的行情里确实没怎么赚到钱，于是“量化收割散户”的说法就反复流传。

而实际上，量化交易相对个人投资，在信息获取深度和决策效率的优势上确实存在差距。

但为了保护中小投资者，监管其实已经对量化高频交易做了一系列严格的限制。

比如针对性地设置了“瞬时申报速率异常”“频繁瞬时撤单”等监控指标，划出监管红线，引导策略降频降速。今年以来，监管部门还通过规范主机托管、交易单元（网关）管理等方式，进一步削弱了量化交易的速度优势。

从实际交易中看到，绝大多数量化产品都是低于监管划定的高频交易红线。

03

量化到底会不会“砸盘”，会不会做空？

这一点也是每逢市场下跌，量化就必然会背的锅。

尤其7月以来市场出现震荡下行，“量化做空”的传闻又准时出来报道了。

委员会这次也给出了非常客观的回应：在市场下跌比较明显的那几天，量化机构不仅没有净卖出，反而整体呈现净买入状态，甚至有些机构的净买入金额还相当大，不存在所谓的集体砸盘。

从策略逻辑上讲，大多数量化策略都是满仓或者接近满仓在运作，短时间集体砸盘并不符合它们的收益诉求。而且在股市出现较大跌幅时，还会触发量化反向交易的机制，这在一定程度上反而有助于抑制市场价格的过度波动。

还有其他内容，这里也就不一一赘述了。

其实，关注风云君比较久的朋友应该也知道，无论市场上冒出关于量化交易制度的争议，还是量化相关政策出台，我们一直都会及时跟进，很多老读者对量化已经有了比较全面的认知。

而这一次，委员会相当全面地就量化争议一一做出声明，更像是一次系统性的定性：量化交易的合规性、公平性，始终处于监管的严密注视之下。 监管要做的事，就是在保障交易公平的基础上，让量化更好地成为市场里有效的投资工具。

回头来看，A股量化从早年萌芽阶段，交易工具和制度环境还多少有些混沌，大家大多是摸着石头过河，一路不断完善。

而到今天，量化也已经凭借规模的增长和长期优异的收益表现，证明了自己在A股是行之有效的投资工具。

加上当前A股的大环境，说实话也给了量化不小的红利，它也越来越成为一批专业私募投资人的重要选择。

当然，对于我们私募投资人，风云君认为配置量化策略也是需要有更深入全面的认知。

当前的A股量化，也在以一种前所未有的速度扩容，这个赛道容纳了越来越多的量化机构，难免鱼龙混杂。

所以，即使我们相信量化是不错的配置工具，依然要去找适合自己的。

首先，不是光看短期历史业绩，更要看业绩归因、看风格暴露、看超额收益的来源。

就拿最近这次来说，很多人在说量化跌得多，开始质疑甚至骂声一片。但实际上，很多回撤较大的朋友，并不是量化这个工具本身不行，而是手里拿了太多在某一风格上过度暴露的量化产品，一旦这类风格出现急剧反转，就跟着一起重创。

不过话说回来，这也是市场一次极端的压力测试，虽然短期的回撤并不能说明一些，但我们也可以通过对比量化产品后续净值、超额的修复去做进一步筛选。

另外就是再落回配置这件事上。

风云君认为，如果想要在A股长期活下去，底层核心还得是配置思维。

配置量化，可以获取长期权益市场的Beta收益，以及通过海量交易中捕捉更高的胜率来积累超额。但量化也确实更依赖市场波动和活跃成交，遇到极端行情、股市整体低迷，策略的局限性也会被放大。

而此时，配置的价值就凸显出来了。组合里多加入一些低波稳健策略，争取独立于行情波动绝对收益；CTA策略，获取与股市低相关的收益；或者宏观多资产策略，进一步增加组合的多元分散度。

这样，在量化好做的时候赚得到，在量化难做的时候也扛得住，这才是穿越周期、长期获益的更优解。