AI的终局是软件应用？软件ETF汇添富(159590)大涨超7%，强势冲击五连阳！金山办公大涨近12%，上半年净利润同比最高增超263%！

全球科技迎来“报复性”反弹，今日A股科技集体反攻。软件ETF汇添富（159590）大涨超7%强势冲击五连阳，成交额快速放量至超6200万元！

软件股业绩迎来利好！金山办公预计上半年净利润同比增长210%-264%，持续推进AI原生办公能力建设。金山办公公告称，预计2026年半年度归属于母公司所有者的净利润为23.16亿元-27.19亿元，同比增长209.98%-263.89%。

上半年，公司持续推进AI原生办公能力建设，推出全新灵犀专业版，进一步提升AI完成复杂办公任务和成果交付能力；发布WPS Comate，推动组织级AI办公能力建设，加快企业大脑落地。报告期内，公司部分对外投资基金项目实现较好的投资回报，相关投资收益对公司净利润增长贡献显著。

软件ETF汇添富（159590）标的指数热门股多数飘红：深信服涨超16%，金山办公涨近12%，科大讯飞、三六零、拓维信息涨超6%，同花顺、指南针涨超4%。

注：成分股仅做展示，不作为个股推介。

【科技行情的终局思考：最终价值将转向下游应用和技术壁垒最集中的地方】

中信建投证券认为，近期芯片层行情回撤，性质上更接近价值分配的重定价，而非产业逻辑的证伪。真正需要警惕的终结信号是：token消耗量增速见顶回落、企业采用率停滞，目前尚未看到。近期AI基建层行情调整并不等于科技大行情终结。

长期来看，最终价值将转向下游应用和技术壁垒最集中的地方。上一轮通讯技术革命发展规律显示，凡能被标准化、依赖产能和拼成本的环节，终将被压低利润率，而设计图纸、操作系统、平台入口等软件则占据了产业链利润大头。因为上游基础硬件环节最终可被标准化，而下游的规模效应、技术环节不可替代性，方能撬动行业最厚的利润。

OpenAI创始人Altman在最新访谈中，对“智能会不会变成像石油一样的纯同质化商品”这一问题，给出了肯定回答。他认为大模型的商业模式的终局，是来自规模足够大的低利润率生意。即“在万亿美元级收入上赚取适度毛利”。基建层行情调整并不等于产业的终结，判断行情终结与否，标准应是需求侧被证伪。

类比2000年前后电信基建见顶，应用层（谷歌、亚马逊、网飞）的大行情在其后才真正展开。当前芯片层行情回撤，性质上更接近价值分配的重定价，而非产业逻辑的证伪。真正需要警惕的终结信号是：token消耗量增速见顶回落、企业采用率停滞，目前尚未看到。

与上一轮产业革命有所不同的是，互联网泡沫中应用层最早出现、承载估值也高：浏览器把“建站”变成了近乎零门槛的分发，技术到应用的距离约等于零，门户与电商在网景上市后两三年内即触达数千万消费者，融资和泡沫最极致的地方在应用层，基础设施的收入本质上是应用层融资的转化。这一轮AI从技术到应用的距离似乎大于建站，Altman认为扩展定律将继续成立，需求故事成立与否，取决于价格能否一直降。

（中信建投证券20260730《科技行情走向何方？》）

【AI应用构建商业闭环，优质内容或迎价值重估】

AI商业闭环逐步跑通，Coding与多模态率先突围。2026年上半年，一方面海内外大模型继续加速迭代，另一方面“模型能力—Token消耗—收入兑现”的链条已得到一定程度验证，海内外大模型厂商Anthropic、智谱的ARR均实现高增。目前AI已嵌入部分企业工作流，并在Coding与多模态等细分赛道率先实现商业化闭环。

Token消耗指数级增长，或演绎Token运营新商业模式。随着各生产场景的AI渗透率逐步提升，Token消耗呈现指数级爆发增长，全球大模型总调用量在2026年上半年迎来显著增长，算力需求强劲下除了重资产的算力租赁新模式，或新增轻资产的Token运营新模式，看好通过自身业务Know-How布局Token聚合平台的公司。

头部大厂在AIAgent方向进展加速，有望构建服务闭环。字节豆包专业版正式上线，采用三级阶梯定价方案；阿里Q2开始产生单独MaaS收入；腾讯Q2Agent进展加速，陆续推出办公型产品WorkBuddy、个人型产品微信“小微”等，看好其借助小程序和自身应用体系，实现AIAgent功能的丰富、生态的激活和后续的商业化。

优质内容或迎来价值重估。

1、AI影视：Seedance等头部工具迭代，商业化持续加速。Seedance2.0显著减少抽卡费率，在AI影视全链路实现大幅降本增效，头部工具迭代带动4月以来AI漫剧行业快速放量；即将发布的Seedance2.5引入3D白模预演能力与30秒单段原生直出能力，有望进一步加速AI在互动影游、长剧等场景渗透。快手正在推动旗下可灵AI独立融资，有望为AI+影视提供估值参照。同时部分公司下半年或单独披露AI影视收入，构建可跟踪指标体系，或推动行业从主题投资向产业投资演进，我们看好具有海外平台能力、优质IP、模型、芯片等要素禀赋的公司。

2、游戏：AI赋能逐步走向产业兑现。2026年AI游戏在原生游戏、AI游戏工具以及AI带来的新产品形态与新商业模式尝试上均有积极变化，同时游戏板块基本面优异，历史10年维度板块PE分位数已接近25%，看好板块修复。

（长江证券20260728《AI应用构建商业闭环优质内容或迎价值重估》）

硬件为基，软件为核。软件ETF汇添富（159590）标的指数“AI应用”含量35.22%，“智能体”含量39.3%，在全市场软件赛道占比更高！软件ETF汇添富（159590）紧跟中证全指软件指数，一键布局AI软件全产业链！指数精选50只成分股，对于基础软件、应用软件、软件服务全面覆盖！场外联接（A类：023254；C类：023255）。

截至2026/1/16

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