国轩接盘大众的西班牙工厂，能够稳坐第二梯队榜首么？

文 | 预见能源

预见能源从路透社获悉，大众汽车正与合作伙伴国轩高科就西班牙萨贡托电池工厂进行深入谈判，国轩高科有可能拿下多数股权并主导项目运营。

国轩董事长李缜已带队到访工厂实地考察。这座规划年产能40GWh、可扩至60GWh的工厂，大众2022年宣布投资30亿欧元建设，原计划2026年9月投产，因供应商和施工问题推迟到年底。

但PowerCo发言人回应很干脆：没有放弃工厂控制权的计划。大众想把工厂塞给国轩，又不肯放权。

这场拉锯的背后，是国轩高科最真实的处境：海外盘子越铺越大，账上的钱却越来越紧。一边是摩洛哥贷款落地、西班牙回收项目开工、大众工厂谈判推进，一边是资产负债率逼近72%、短期资金缺口超百亿。

国轩正在用一张紧绷的财务报表，撑起一个野心勃勃的全球化版图。

扩张的账本， 写在了每一笔减持里

国轩缺钱，最直接的信号来自7月的一笔减持。

合肥国轩上半年卖掉铜冠铜箔839.95万股，套现8.29亿元，相当于国轩2025年归母净利润的三分之一。但铜冠铜箔6月股价一度冲到202.15元，年内最大涨幅接近400%，国轩没等到高点就出手，资金紧张的程度一目了然。

同一天，亿纬锂能也发布了减持参股公司股票的公告。

这不是巧合，二线电池厂在价格战里普遍承压。

财报数字同样紧绷。根据财报显示，国轩高科一季度营收117.08亿元创单季新高，但归母净利润只有2100多万元，同比跌近八成。

投资活动现金流净额-46.57亿元，净流出同比扩大425%。资产负债率71.97%，短期借款179.87亿元，一年内到期非流动负债109.39亿元，账上货币资金167.14亿元，静态资金缺口约122亿元。

今年2月推出的50亿元定增方案，正是为了填补这个窟窿。

利润撑不起扩张，只能靠卖股票、发定增来续命。这不是国轩一家的问题，整个二线电池厂商都在经历同样的煎熬。

第二梯队的座次， 正在重新排列

国内动力电池市场的格局，可以用一句话概括：两头稳，中间乱。

宁德时代和比亚迪稳坐前两把交椅。2026年上半年，宁德时代国内装机量156.9GWh，市场份额45.6%；比亚迪57.4GWh，市场份额17%。两者合计占据超六成市场。但第三到第十名的座次，每个月都在变。

2026年1-5月，国轩高科国内装机量9.02GWh，市场份额4.9%，排名第五。

中创新航10.17GWh，市场份额5.5%，排名第三。欣旺达6.65GWh，市场份额3.6%，排名第七。

彼此体量十分接近。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，1-5月国轩以15.79GWh装机、6.10%市占率升至行业第三，中创新航15.51GWh、5.99%滑落至第四，二者仅差0.28GWh。

国轩的反超不是偶然。公司长期深耕磷酸铁锂赛道，依托成本与规模化制造优势，叠加零跑、大众安徽等核心客户销量爆发，乘用车出货占比持续提升。今年更是切入鸿蒙智行问界M6供应链，成为冲击行业排名的关键增量。这个新闻此前预见能源报道过。

相比之下，中创新航虽然三元、铁锂双线布局均衡，海外装机、储能业务保持高增长，但国内乘用车市场增长阶段性乏力，缺少爆款车型增量。

欣旺达则背靠东风、理想、五菱等客户，在枣庄布局了60GWh产能。

第二梯队的排位赛还在继续，谁能拿到更多优质订单、把成本控制得更低、在海外打开局面，谁就能在这场淘汰赛中活下来。

技术底牌和海外布局， 才是国轩真正的筹码

国轩敢在资金这么紧的情况下继续扩张，手里是有几张底牌的。

第一张是大众。2020年大众11亿欧元入股，成了第一大股东。2025年11月合肥工厂完成第一批标准电芯批量交付。2026年预计大众出货量超过10GWh。大众的订单和品牌背书，是国轩最硬的底气。

第二张是技术。国轩在固态电池领域深耕超过8年，截至2026年2月累计申请固态电池相关专利超200项，发明专利占比超70%。2025年建成全固态电池中试线0.2GWh，核心设备国产率100%。2026年计划建成300吨/年硫化锂产能和2000吨/年固态电解质产能。2GWh全固态电池量产线设计已基本完成。磷酸铁锂赛道更是国轩的基本盘，成本控制和规模化制造优势明显。

第三张是海外。摩洛哥20GWh项目获非洲开发银行1亿欧元贷款，预计2026年8月投产。西班牙巴利亚多利德9.5亿欧元回收和正极材料项目，拿到1.38亿欧元政府补贴。斯洛伐克20GWh项目预计2027年上半年投产。到2027年底海外总产能有望达到约40GWh。2025年海外收入占比22.6%。1-5月全球（不含中国）动力电池装车量7.8GWh，同比增长128.8%，份额3.7%，排名第7。

花旗7月给出的研报也印证了这一点。国轩上半年出货约65GWh，全年指引150GWh。年底产能将达260GWh。花旗给出买入评级，目标价42.70元。

国轩的扩张逻辑是清晰的：用大众的订单稳住基本盘，用技术储备卡位下一代电池，用海外布局打开增量空间。问题只在于钱从哪来。

萨贡托工厂的谈判还在继续。如果国轩能拿下控股权，等于在欧洲核心市场有了一个40GWh的现成产能据点，不用从头建厂。但即便谈成了，工厂的建设、运营、产能爬坡，每一环都是烧钱的事。

海外布局不能停，停了就没有规模优势；但继续铺下去，资金缺口只会越来越大。减持股票、定增募资、海外贷款，能用的工具都用上了。

国轩正在走的这条路，中国二线电池厂都在走。宁德时代上半年净利润432亿，可以拿出200到400亿回购股票。国轩拿不出这个钱，它只能靠一笔又一笔的融资、一次又一次的减持，把版图一点一点拼出来。

账本上的窟窿，大众也填不满。但国轩手里的大众订单、固态电池技术和海外产能布局，至少让它有资格继续坐在牌桌上。第二梯队的洗牌远未结束，国轩能不能笑到最后，取决于它能不能在资金链断裂之前，把海外的盘子真正跑起来。