始祖鸟对手「猛犸象」被卖了

靴子落地。

投资界从CPE源峰获悉，昨日（7月30日），CPE源峰与欧洲私募股权机构Jacobs Capital正式签署股权购买协议，全资收购Mammut Sports Group AG（下称“猛犸象”），预计交易将在未来数月内完成交割。

作为全球知名高端户外品牌，猛犸象正是始祖鸟的直接竞品。“我们将与猛犸象的管理团队紧密合作，从产品适配、品牌运营、渠道布局、供应链升级等多维度全面赋能，加速公司在高潜力市场的增长。”CPE源峰董事总经理毛卫透露。本次收购完成后，CPE源峰将助力猛犸象在全球、尤其是亚洲和中国市场实现更快速的增长。

这一幕不免让人想起当年安踏收购始祖鸟那笔Buyout至今仍是消费行业的经典案例。如今，走过百年历程的猛犸象也迎来中国操盘手，也许下一个中产爆款就要来了。

CPE源峰操刀

中国资本买下猛犸象

说起来，猛犸象已几经辗转。

这已是五年内，这家百年户外品牌的第二次所有权更迭。2021年，欧洲私募机构Telemos Capital以约2.18亿瑞士法郎（约17亿元人民币），从瑞士工业集团Conzzeta手中将其买入。

此后不久，Telemos Capital与掌控瑞士巧克力巨头Barry Callebaut的家族财团合并，组建成新的实体Jacobs Capital，猛犸象也随之转入其麾下。

持有约五年后，Jacobs Capital在2026年初启动了出售程序，彼时市场传闻估值超过5亿欧元（约合40亿元人民币），较其当年的买入价翻了一倍有余。

出售消息一出，安踏要接盘的传闻沸沸扬扬。这份猜测不难理解：安踏已先后收入亚玛芬体育下的始祖鸟和萨洛蒙、迪桑特、可隆，2025年又将德国户外品牌狼爪全资拿下。猛犸象优势集中在软壳、高山攀登全套装备，看上去正好能补上安踏品牌矩阵中的一块拼图。

直到最终买家浮出水面CPE源峰。

立足中国，兼具全球视野，CPE源峰在消费领域已沉淀十八年，积累了深厚的行业洞察与产业资源，既助力本土品牌走向全球，也推动国际品牌深耕中国。

至今累计资产管理规模超1500亿元，CPE源峰兼具成长型投资与控股型投资的成熟经验，投资版图还延伸至AI全产业、先进制造、医疗、基础设施等多元领域，陪伴各赛道领 先企业实现长期可持续增长。

今年早些时候，CPE源峰在伦敦设立办公室，进一步加强在欧洲的业务布局。这也为此次收购猛犸象埋下了伏笔。

CPE源峰董事总经理毛卫表示：“能够成为猛犸象这一传承160余年的瑞士经典户外品牌的新一代守护者与同行者，我们深感荣幸与珍视。CPE源峰期待与猛犸象全体团队携手合作，在现有成功的基础上，将猛犸象的发展推向全新高度。”

不过，本次交易尚需履行常规监管审批并满足相关交割条件，预计未来数月内完成。具体财务细节也未予披露。

始祖鸟对手

一件冲锋衣千元起

猛犸象的故事，始于164年前。

1862年，瑞士工匠Kaspar Tanner在小镇上开了一家小型制绳作坊。起初做的是农用绳索，卖给附近的农民和工匠。随着高山攀登运动普及，作坊转型研发登山绳索，踏上了山地装备之路。

到了1950年代，公司推出了第 一条尼龙纱线制成的冰川绳，并正式将品牌定名为Mammut（猛犸象），寓意力量与坚韧，业务重心彻底转向登山和航海用的专业绳索。那个红色象头的经典标识，也由此诞生。

转折点发生在1978年，猛犸象首次推出使用Gore-Tex面料的冲锋夹克和裤子，开启了户外服装的防水透气时代。此后，品牌产品线从单一的绳索扩展至服装、鞋履、背包、睡袋等户外全系装备，生意日益庞大。

不过，真正奠定猛犸象江湖地位的，是1984年的一次创新。那一年，猛犸象的产品经理意识到双向弹力面料的独特优势，带领团队将Schoeller®材质与Lycra®织物结合，做出了世界上第 一条软壳裤。

在此之前，户外服装的选择很简单：要么硬壳，防风防水但硬邦邦；要么抓绒，保暖透气但不防风。猛犸象的软壳恰好填上了这片空白，一经推出便迅速走红，被称为软壳“鼻祖”。

2003年，猛犸象公司正式更名为Mammut Sports Group AG，并通过一系列收购扩充版图，一步步从那个制绳作坊，长成了如今覆盖登山、攀岩、滑雪、越野跑、远足徒步的全品类户外品牌，销售网络覆盖全球约55个国家。

虽然历史悠久，猛犸象直到2013年才正式进入中国市场。在中国户外圈，它和始祖鸟、攀山鼠被并称为“一鸟二象三鼠”。专业玩家眼中，它们各有各的江湖地位，尤其那句“硬壳始祖鸟，软壳猛犸象”至今流传。

但刚来中国那几年，猛犸象并不顺遂，一度陷入“水土不服”：管理团队动荡，门店关闭，电商运营不见起色。

而正是在这段时间里，它的老对手始祖鸟，母公司亚玛芬体育被安踏集团收入囊中那是中国体育用品史上最 大一笔跨国收购。此后在安踏的操盘下，始祖鸟迅速破圈，一件冲锋衣成了中产的社交硬通货；同属亚玛芬旗下的萨洛蒙，也跟着火了起来。

相比之下，猛犸象的品牌知名度与销售规模稍显落寞，直到最近几年才开始在中国跑起来，公开数据显示，2021年至2023年战略重组期间，猛犸象中国区连续三年正增长，2023年销售额同比增长85%，2024年攀升至97%，2025年仍保持在80%以上。门店也从零星几家扩张到61家，开进了北京SKP、上海嘉里中心、成都太古里、深圳万象城。

大众感知最直观的，或许是价格。猛犸象淘宝旗舰店里销量最高的软壳外套，售价约1500元，而始祖鸟定位相近的产品，价格普遍要高出一截。

如今被中国PE收入囊中，猛犸象会不会成为下一个始祖鸟？新的故事开始了。

抄底迹象

买在消费无人问津时

这是当前极 具反差的一幕：消费投资肉眼可见地进入降温周期，甚至迎来了消费无人问津时，但一笔笔超级deal又接连浮出水面。

这段时间，消费并购密集得令人眼花缭乱。最轰动的莫过于星巴克与博裕资本达成战略合作，以40亿美元总价出售其中国业务60%的控股权；紧随其后，CPE源峰与RBI集团宣布合资成立“汉堡王中国”，CPE源峰持股83%。

此外还有：红杉中国拿下意大利奢侈休闲鞋品牌Golden Goose多数股权，又买下以经典吉他音箱闻名的Marshall；大钲资本从雀巢手中接过蓝瓶咖啡全球门店；安踏成为PUMA单一最 大股东；百胜中国以12亿美元收购必胜客中国大陆品牌所有权；IDG资本拿下优诺乳业中国控制权……从快餐咖啡到户外运动，一批全球消费者耳熟能详的传奇品牌，正悄然易主至中国操盘手手中。

这并非偶然。

当前，全球消费品牌正经历一轮资产重估。一方面，欧美大量私募机构早年买入的品牌陆续抵达退出窗口；另一方面，不少跨国集团正主动剥离非核心业务，寻求变现。预判“最 大的增长空间在中国”，中国PE争相入场。

消费行业历来被认为是具备刚性与抗周期属性的赛道，这也解释了为何经济波动时期，消费品牌反而更受资本青睐。

“今天在中国做并购正当时”，太盟投资集团合伙人邬可遥曾在清科年会上直言，“中国经济已具备相当大的体量，这意味着大量并购机会正在涌现，同时也有一些企业家传承的窗口期出现。”

不过，花钱把品牌买下来只是第 一步。外界常常记住安踏并购始祖鸟的高光时刻，却容易忽略背后更核心的一层运营管理能力。投资圈有一条共识，收购之后的整合与运营，才是真正的试金石。

潮起潮落，一切才刚刚开始。下一个big deal，也许也快了。