重庆
这两天，相机市场新闻特别多。
昨天最大的一条莫过于“索尼要全面收购腾龙”。没错，就是卖镜头的腾龙。
相信大家已经看到不少报道，我来帮你们梳理一下。
索尼一直是腾龙的大股东，持股15.35%。别看持股比例不大，但一直都是第一大股东，相互处于一种平衡的状态，既能影响腾龙，可以获得稳定的镜头供应，又不用把腾龙并表，让腾龙仍保持独立品牌，还能为其他品牌服务。
进入2026年之后，一切改变了。
新加坡激进投资基金Effissimo继续增持腾龙，截止6月份，持股比例达到17.38%，取代索尼成为腾龙的第一大股东。
Effissimo到底是干什么的？它并不是一家普通的被动基金，用句老话：“这老头，坏得很”。
我就举一个例子。
2015年东芝爆发财务造假丑闻，一度面临资不抵债和退市风险。在这个节骨眼上，它被Effissimo盯上了。
东芝虽然经营困难，但拥有半导体、能源、基础设施、量子技术等大量优质资产。
随后，通过不断增持，Effissimo成为东芝第一大股东，然后开启了一系列骚操作——挑战董事会，强行推动独立调查，罢免董事长，改变公司战略方向，最后迫使东芝走向私有化，从而大赚了一笔。
简单说：
危机中买入→ 成为第一大股东 → 挑战董事会 → 调查股东大会 → 推翻原重组方案 → 促使公司寻找买家 → 在私有化交易中退出
所以Effissimo不断收购股份，悄悄的成为腾龙的第一大股东，动机不纯。
说白了，又要故伎重演，通过整体出售或者私有化，找到大买家，然后退出。这个大买家，有可能就是索尼，只是到那个时候，索尼要付出更高的代价。
Effissimo为什么会看上腾龙？
腾龙其实是一家利润率高、现金流好、资产负债表健康的制造企业，你们可能不知道。2025年腾龙营业收入850.71亿日元，净利润117.61亿日元，营业利润率19.6%，净利润率约 13.8%，2024年经营更好，营业利润率达到约21.7%。
这是什么概念？
对一般制造企业来说，营业利润率能长期保持在10%左右，通常已经不差，而腾龙接近20%，说明它不是单纯依靠低价、大规模代工赚钱，而且有定价和控价能力。
还有一个数据，我查了腾龙的财务报表，那就是腾龙有大约354亿日元现金，却只有约10亿日元银行借款，流动性也很宽裕，所以被Effissimo盯上，一点都不奇怪，转手就能赚不少钱，一笔稳的生意。
腾龙对于索尼又意味着什么？
腾龙首先是索尼的“第二套镜头体系”。原厂镜头普遍面临一个问题售价偏高，产品规格必须维持品牌等级秩序，而腾龙可以做很多索尼不方便做的镜头规格，把价格合理的打下来。
其次腾龙能帮助索尼守住E卡口生态优势。索尼不需要让所有用户都购买G镜头，只要用户留在E卡口系统里，长期价值就属于索尼，这也是索尼在最聪明的地方，也是能稳坐御三家的原因之一。
腾龙此前披露，2025年对索尼的销售额约占其合并营收的23.1%。这个比例说明，双方早已不是普通的品牌合作关系。
我把这些关系理顺，大家应该就能搞懂，索尼为什么要全面收购腾龙。
因为索尼的野心是未来十年影像行业的控制权，要和佳能PK。
如果索尼不收购腾龙，它将面对Effissimo成为第一大股东之后带来的不确定性。
一旦腾龙进一步加速多卡口化，尼康等竞争对手可能获得更多成熟的镜头方案，E卡口过去积累的镜头数量和性价比优势，也可能逐渐减弱。与此同时，腾龙与索尼原厂镜头之间的竞争也会越来越直接。
如果完成收购，索尼相当于把影像产业链中一块长期合作、却始终缺乏完全控制权的核心资产，正式收入集团。
腾龙本身仍然是一项优质资产。
索尼可以让它继续保持相对独立，维持腾龙品牌和现有市场定位，也可以进一步整合。更进一步看，索尼甚至可以借助腾龙，实现更大的野心，巩固E卡口的镜头优势，并提高竞争对手获得成熟镜头方案的门槛，甚至卡脖子。
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