荣耀IPO闯关：募投方向悬而未决，AI转型能否打开估值新空间？

上市辅导已超一年，论证募投项目成“目前仍存在的主要问题”；Robot Phone预约量超20万台，但手机市场已连续五个季度下滑

7月30日，证监会官网IPO辅导公示系统更新了荣耀终端股份有限公司（下称“荣耀”）的上市辅导进展。由中信证券提交的《关于荣耀首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第四期）》显示，论证募投项目、确定募集资金投资方向依然是重点工作，且是“目前仍存在的主要问题”。

这份报告的披露，距离荣耀2025年6月在深圳证监局完成上市辅导备案，已过去一年多。从最初计划2026年3月完成辅导，到如今第四期报告显示辅导仍将继续，荣耀的A股闯关之路似乎比预期更为审慎。 与此同时，全球手机市场持续承压，IDC数据显示2026年第二季度中国智能手机出货量同比下降4.3%，已连续五个季度下滑。

在行业寒冬中，荣耀正试图通过Robot Phone等产品讲述一个从手机厂商向AI终端生态公司转型的新故事。

辅导一年，卡在“募投方向”

荣耀于2025年6月与中信证券签署辅导协议，原计划辅导工作分三个阶段推进，从2025年6月持续至2026年3月。但最新披露的第四期报告表明，辅导周期已超出原定计划。

报告显示，在2026年4月1日至6月30日的第四辅导阶段，中信证券围绕四个方面开展工作：持续开展全面尽职调查、召开项目工作会议、协助完善公司治理制度、协助辅导对象论证募集资金投资项目。

值得注意的是，荣耀在辅导期内股权结构再次发生变动，股东会新增聘任1位董事，致使接受辅导人员发生变动。此前第三期辅导期内，深圳市智慧城市科技发展集团有限公司已新进为持股5%以上股东。

对于市场一度流传的“IPO终止”传闻，荣耀曾在2026年5月内部员工持股会议上明确否认，第四期报告的披露也证实辅导工作仍在持续推进。

23家股东背后的力量

自2023年底宣布启动首发上市以来，荣耀已构建起一个多元化的股东架构。 工商资料显示，荣耀股东数量达23家，注册资本322亿元。

股东阵营涵盖地方国资、产业链供应商、第三方资本与运营商。其中，控股股东为深圳市智信新信息技术有限公司，直接持有49.55%股份，实际控制人为深圳市国资委。中国移动、中国电信、京东方、中金资本旗下基金均已入股。荣耀手机屏幕供应商之一京东方集团，以及中东背景的外资企业Smart Interaction1 Holding Spv Rsc Ltd也出现在股东名单中。

多元化股东结构既为荣耀带来了产业链协同与资本背书，也意味着IPO定价与募投方向需要平衡更多利益诉求。

胡润研究院于2026年6月发布的《2026全球独角兽榜》显示，荣耀价值为1800亿元，较上一期1700亿元有所提升。

荣耀冲刺IPO之际，其所处的智能手机赛道正经历深幅调整。 IDC数据显示，2026年第二季度中国智能手机出货量约6601万台，同比下降4.3%，连续五个季度下滑。自3月下旬起，存储等核心元器件成本持续攀升，安卓厂商被迫上调产品售价，进一步压制了换机需求。

从厂商格局来看，华为与苹果稳居第一梯队，市场份额分别为22.6%和18.1%，同比增幅均达20%左右；OPPO和vivo位居第二梯队，各占16%份额；小米与荣耀紧随其后，市场份额分别为12.4%和11.3%，其中荣耀同比下滑9.5%。

在行业头部集中度进一步提升的背景下，荣耀选择了一条差异化突围路径。

2025年3月，新任CEO李健发布“阿尔法战略”，宣布未来五年投入100亿美元构建开放AI终端生态。 今年世界移动通信大会上，荣耀展示了机器人手机Robot Phone及具身智能人形机器人。4月，荣耀机器人在2026北京亦庄半程马拉松暨人形机器人半程马拉松比赛中获得冠军。

Robot Phone被定义为“阿尔法战略落地的首款标志性产品”，将于8月12日发布，搭载自研影像芯片“荣耀驭光H1”及与阿莱合作的电影级影像技术。自7月18日开启预约以来，截至目前其全渠道预约量超过20万台。 在2026世界人工智能大会上，荣耀CEO李健提出，AI将“从操作系统到具身交互，全面迈向伙伴型的类人生命体”，并将MagicOS升维为行业首个伙伴型多模态智能体操作系统Agentic OS。

AI生态还是守成主业？

如果Robot Phone是荣耀的新故事主线，那么IPO募投方向如何与之匹配，正是当前辅导工作的核心命题。

中信证券在辅导报告中明确，正在“根据公司实际资金需求、业务现状及未来发展战略”协助荣耀明确募投方向。从“阿尔法战略”百亿美元投入计划来看，AI终端生态研发、具身智能技术落地、Robot Phone产品线拓展，都有可能成为募集资金的重点投向。

然而，在手机市场持续萎缩、成本压力加大的现实下，募投项目的论证需要兼顾短期业绩支撑与长期战略布局。据IDC预测，随着低价库存物料消耗殆尽，成本压力将在下半年集中释放，2026年下半年中国智能手机市场出货量同比降幅可能扩大至20%左右。 这意味着，荣耀需要在传统手机业务承压与AI转型投入之间，向监管机构和投资者证明资金投向的合理性与回报预期。

根据辅导报告，下一阶段中信证券将继续委派现有辅导工作小组，通过答疑、督促整改等方式协助荣耀掌握相关法规，同时深入开展财务核查和法律尽职调查，督促公司落实整改意见，进一步完善公司治理与内控制度。

从2025年6月备案至今，荣耀的IPO辅导已历时一年有余。募投方向的确定，既是技术问题，也是战略选择——它关乎市场如何看待这家公司：是一家逆势突围的手机厂商，还是一个押注AI终端生态的科技新贵。 这个答案，或许将在下一期辅导报告中逐渐清晰。

来源：春华财经

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