【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:地缘局势仍是关键驱动

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20260730】【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:地缘局势仍是关键驱动

纯苯 观点小结

核心观点：中性偏空 供应上，主营炼厂负荷提高明显，但地炼提负不多，同时8月检修量明显减少，预计8月供应有所增加。进口方面，8月船只数量预计较7月明显增加，初步来看，上旬到船货物预计在16000吨附近。需求方面，苯乙烯因利润问题而导致多套装置增加检修或减负，整体检修量上升，己内酰胺方面，8月检修量环比变化不大，当前利润有所修复。当前下游总体开工率偏低，综合利润明显增加，但整体仍处于较低的水平，边际上下游整体8月检修略有下滑，因此，预计8月整体需求边际走强。库存方面，预计8月纯苯可能累库。由于海峡再度关闭，原料再次紧张，随着前期购买的中东货物陆续到岸，短期内或能看到炼厂开工维持相对偏高水平和进口增加，但这种情况的持续性存在不确定性。当前纯苯库存绝对水平偏低，弹性较高，向上空间受制于需求，空间不大，若海峡打开，同时伴随库存累库，下方空间可能较大。策略方面，纯苯库存拐点出现后，可考虑扩加工费，关键看海峡通航情况。单边策略上，适合熊市价差。

纯苯供应：偏空 检修减少，8月预计部分恢复，同时进口预计增加。

纯苯需求：偏多 下游整体需求产品检修量边际下滑，8月需求可能边际增加。

纯苯月差：偏空 纯苯供需预期边际走弱，可能累库。

外盘支撑：偏多 海峡再度关闭，海外纯苯产量或下滑。

风险：-- 地缘局势升温；进口少于预期；下游装置延期检修

苯乙烯 观点小结

核心观点：中性 供应上，多个装置检修或减负，月底可能新增利华益进行检修，整体供应收缩。需求方面，下游维持刚需采购水平，整体开工处于偏低状态，整体利润虽有修复，但仍然较差。出口方面，8月成交约5万吨，主要流向印度，预估8月出口可能在10万吨左右。库存方面，供应收缩明显，加上出口增加，预计8月去库。苯乙烯由于利润原因倒逼装置检修，近期利润有所修复，但仍处于亏损状态，9月加工费尚可，根据检修计划来看，预计9月供应开始恢复。海峡关闭后，出口增加，若关闭时间增长，或维持较多出口，有限货物的情况下，外需的结构性增加或进一步挤占内需，8月内需可能进一步走弱。策略方面，纯苯库存拐点出现后，可考虑扩加工费，关键看海峡通航情况。

苯乙烯供应：偏多 多套装置检修，月底有套大装置可能检修。

苯乙烯需求：偏空内需疲软，三S整体开工处于底部，亏损幅度增加。

苯乙烯月差：偏多多套装置减产，8月预计去库。

外盘支撑：偏多 海峡关闭后，对印出口预计增加。

风险：-- 地缘政治；出口超预期；计划外检修

纯苯：去库中

检修量大，开工继续下滑，预计8月开始改善

• 检修量较高，开工率偏低。

数据来源：卓创，紫金天风期货

下游整体开工率偏低，苯乙烯开工预计下滑

数据来源：卓创，紫金天风期货

下游整体利润近期修复，但仍然偏低

数据来源：卓创，紫金天风期货

纯苯估值偏低，港口预计累库

• 当前纯苯估值偏低。截至目前，卓创显示港口库存累库至6.3万吨。

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

海外情况

• 北美地区，需求低迷，美欧无套利窗口，美亚套利窗口打开，上周存在逼空行为。

• 西欧地区，莱茵河水位低阻碍物流，导致价格上升，下游需求疲软。

• 亚洲地区，进口活跃，7月至少14船CFR货物成交，多在8-9月交付，下游需求差。

数据来源：隆众，紫金天风期货

8月可能累库

• 纯苯8月可能出现累库，主要得益于检修减少，进口增加，和原料到岸。

数据来源：隆众，紫金天风期货

苯乙烯：供应收缩

检修略有增加，预计8月产量环比变化不大

• 低利润下，部分大厂降低开工负荷。

数据来源：隆众，紫金天风期货

三S开工整体偏弱，整体库存处于高位，近期开始下滑

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

下游利润近期修复，但仍处于低位

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预计8月库存去库

• 华东港口库存累库至10.78万吨，华南港口库存累库至2.4万吨。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货

预计7月库存偏紧，8月去库

• 苯乙烯多套装置因低利润而出现减负或检修，预计8月去库。

数据来源：紫金天风期货

定价逻辑

苯乙烯基差近期走强

• 苯乙烯基差方面，7月维持紧平衡，8月预计去库，预计基差偏强。

• 纯苯方面，8月预计累库，预计月差走弱。

数据来源：紫金天风期货

苯乙烯非一体化利润偏弱

• 苯乙烯非一体化利润偏弱，利润呈现C结构。

数据来源：紫金天风期货

苯乙烯海外利润情况

• 北美地区，出口套利窗口关闭，但预计仍有1.5-3万吨流向欧洲。

• 西欧地区，终端消费处于淡季，物流存在瓶颈，预计8月PO/SM开工将进一步下滑。

• 亚洲地区，出口活跃，8月出口成交约5万吨，下游需求小幅改善，多数独立聚合物工厂减负。

数据来源：紫金天风期货