北京
来源：新浪财经-鹰眼工作室
南京长城土地房地产资产评估造价咨询有限公司近日就海南矿业股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审核问询函进行了回复，对标的公司旗下四座萤石矿采矿权的评估方法、参数选取及估值合理性等问题进行了详细说明。
评估方法符合行业惯例与准则规定
回复函指出，本次交易标的公司核心资产为马丢、杨山、砭上和下马丢四座萤石矿采矿权，评估机构采用折现现金流量法（DCF）进行评估，评估值分别为11,869.77万元、102,775.89万元、6,704.42万元和3,470.17万元。该方法的选择符合《矿业权评估准则》要求，与2023年以来国内采矿权收购的可比交易案例惯例一致。
据介绍，折现现金流量法适用于具有较高勘查程度或已开发的矿业权，通过估算矿业权未来的预期经济收益并折算成现值来确定价值。标的矿山中马丢、杨山属生产矿山，下马丢、砭上属扩建矿山，且均为大、中型矿床，编制的储量核实报告已完成评审备案，具备折现现金流量法适用条件。
政策环境与产销均衡假设合理性分析
回复函详细分析了近年来我国对萤石矿山开采的监管政策导向，指出国家对萤石资源的战略定位持续升级，监管体系已从“总量控制”向“战略保障、绿色开发、高效利用、产业链安全”四位一体转变。标的公司地处河南省萤石优势矿产开发区，符合国家产业政策导向，不仅未受政策负面影响，反而受益于行业集中度提升和监管趋严带来的竞争格局优化。
针对评估假设中“产销均衡”的合理性，回复函披露，标的公司2023年至2025年产销率保持在100%左右，2026年1-6月产销率有所下降主要系受春节长假及产品结构调整影响。同时，氟化工、冶金、新能源、半导体等下游行业需求持续增长，标的公司在资源储量、采选技术、产品质量、地理位置等方面具有核心竞争优势，预计未来产销均衡具备可实现性。
核心技术经济参数取值合理
回复函对四座矿山的主要技术经济参数进行了对比说明，包括资源储量、品位、采矿损失率、矿石贫化率、选矿回收率、生产规模、销售价格、成本费用等。其中，推断资源量可信度系数统一取0.6，符合《矿业权评估利用矿产资源储量指导意见》中0.5-0.8的取值范围，并与矿山设计文件一致。
评估机构表示，各矿山部分技术经济参数取值一致，主要基于统一税收政策、区域监管标准、产品质量标准及市场价格体系。例如，所有矿山均位于河南省洛阳市栾川县，执行相同的增值税税率（13%）、资源税税率（2%）和企业所得税税率（25%）；选矿回收率、精矿品位等参数则因矿石可选性相近、工艺同源而保持一致。
估值合理性与风险提示
经与同行业可比交易案例对比，本次评估的折现率区间为7.67%-8.42%，处于合理水平。标的公司2026年1-6月实现营业收入37,463.80万元，占评估预测全年收入的59.46%；实现净利润9,341.43万元，占评估预测全年净利润的61.27%，经营业绩符合预期。
回复函同时提示，标的公司产品价格存在下滑风险，部分在建矿山可能面临达产时间延期风险。评估机构已在重组报告书中对相关风险进行了充分披露。
中介机构经核查认为，本次矿业权评估方法符合行业惯例和评估准则，参数选取审慎合理，估值结果能够客观、公允地反映标的采矿权在评估基准日的市场价值。
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