18个月停牌期限到期，陆金所董事会大换血，能顺利保住港股上市地位吗？

持续处于港股停牌状态的陆金所控股（LU.US；06623.HK）近期同步披露董事会人事重大调整与 2026 年二季度经营数据。多重事件集中交汇，让市场重新审视这家平安集团控股信贷平台面临的一系列不确定性。在港股 18 个月停牌期限正式到期的关键节点，近半数具备平安背景的董事集体辞任、首席财务官出现岗位空缺，这场被动式治理重构，能否满足港交所严苛的复牌条件、扭转公司长期存在的经营压力，成为当下资本市场最大的疑问。

近半数平安系董事集中离任，CFO 悬空放大复牌不确定性

公司公告显示，董事会九名董事中有四名董事宣布辞任，离任人数接近董事会半数，执行董事、首席财务官席通专位列离职名单。四名离任人员均拥有平安体系任职背景，公告统一标注离职原因为个人工作安排，同时否认董事会内部存在分歧。值得市场留意的时间线索是，仅仅一个月之前，股东大会刚刚完成四名董事的连任，短时间集中离职，引发持续讨论。

人事缺口并未等额补齐，陆金所仅委任拥有四十年国际银行业风控、内控管理经验的詹伟坚出任独立非执行董事。调整落地后董事会规模收缩，独立非执行董事成为主体，现任首席执行官吉翔成为唯一在职执行董事。吉翔入职时间较短，2025 年 10 月出任联席 CEO，2026 年 4 月正式升任首席执行官，管理层延续性、权责稳定性的疑问持续存在。市场普遍判断，本次董事会架构重塑，核心目标是优化公司治理结构，满足港交所整改要求，化解持续一年多的会计丑闻遗留风险，规避港股强制退市。人事公告发布之后，陆金所美股短期小幅上行约 5%，部分投资者将弱化平安系色彩、强化独立董事制衡视为治理改善信号，但短期情绪修复，难以对冲中长期潜藏的各类利空。

最大的隐患在于，首席财务官在关键窗口期突然离职，形成核心管理真空。当下港交所高度关注公司财务诚信、管理层稳定，财务负责人缺位，或将拉长监管问询周期，抬高复牌推进的不确定性。过渡期财务相关职能由内部团队承接，首席执行官吉翔全权对接港交所处理复牌相关事宜，一人承担多重关键职责，也给后续内控整改、财务资料核查带来潜在压力。

会计丑闻余波未消，港股停牌到期，退市警报尚未解除

追溯风波源头，陆金所合规隐患自 2025 年初全面爆发。前任审计机构普华永道针对公司未披露关联方交易、内部控制重大缺陷提出质疑，双方终止合作。紧随其后的独立调查，迫使陆金所控股重述 2022 年、2023 年财务报表，核查证实公司连续多年存在利润高估问题，其中涉及 38.4 亿元贷款通过第三方通道变相补偿投资者、多家实质受控主体未纳入合并报表等重大会计瑕疵。

财务数据失真引发连锁冲击，公司无法按时披露 2024 年年度业绩，港股自 2025 年 1 月 28 日起停牌。对比来看，美股监管规则存在差异，公司完成向美国 SEC 补充申报材料后，已经重新满足纽交所持续上市条件，但港股复牌门槛显著更高。依据港交所上市规则 6.01A 条，停牌企业拥有 18 个月窗口期达成全部复牌指引，陆金所对应的期限于本周正式届满。想要恢复港股交易，除补齐多年缺失的财务文件外，还必须完成独立法证审查落地、系统性整改内控体系等硬性要求。

公司虽然在公告中更新复牌推进进度与季度经营指标，却并未给出明确的港股复牌时间表。一旦港股最终无法达成全部复牌条件、遭遇强制摘牌，负面影响将传导至美股市场，美国监管机构或将重新核查陆金所是否持续满足纽交所上市标准。从交易流动性角度来看，只要港股维持停牌状态，全球机构投资者配置陆金所美股的意愿很难回暖，流动性折价将长期存在。

信贷业务两难：贷款规模持续收缩，风险自留比例显著抬升

治理层面重重挑战之外，陆金所赖以生存的小微贷款撮合主业，持续承受宏观环境下行压力。陆金所脱胎于昔日头部 P2P 平台，行业出清之后持续转型，搭建机构资金方与小微企业之间的贷款撮合通道。但国内小微经营环境持续偏弱，小微企业面临消费需求疲软、地产产业链传导压力、盈利空间收缩等难题，信贷需求持续降温。

为管控资产风险，公司主动转向资质更优质的借款人，但是低风险客群总量有限，同时也是各大银行、消费金融机构重点争夺的赛道，行业竞争持续加剧，业务拓展难度不断抬升。根据公司官方披露的 2026 年二季度经营数据，截至 6 月末，未偿贷款余额 1673 亿元，同比下滑 13.5%；剔除消费金融业务后，由陆金所自行承担风险的贷款余额占比攀升至 95.7%，对比去年同期 84% 显著上行。风险自留比例持续走高，意味着公司逐步远离轻资产纯撮合模式，信贷风险敞口持续扩大，对资本储备、拨备计提形成长期考验。

资产质量层面仅呈现边际改善，二季度贷款 30 天以上逾期率同比回落，但整体贷款规模处于持续收缩通道。贷款总量萎缩叠加风险承担比例上升，让公司陷入业务扩张与风险控制的两难处境，中长期盈利修复节奏受到明显约束。

同业估值横向对比：估值持续处于行业低位，反映市场悲观预期

二级市场估值表现，直观反映投资者对陆金所前景的悲观预期。尽管董事会调整带来短暂股价提振，陆金所美股年内累计跌幅依旧超过 40%。结合市场交易数据，当前陆金所市销率（P/S）仅 0.35 倍，选取同赛道美股上市助贷平台信也科技（FINV.US）作为对标，同期信也科技市销率约 0.64 倍，陆金所估值不足同业标的一半。

横向估值差异背后存在清晰的基本面逻辑：整个助贷板块均受国内信贷需求疲软压制，盈利预期普遍下调，但陆金所额外背负港股长期停牌、历史财务丑闻、治理架构整改等独有风险。同业公司不存在持续停牌、财务重述等重大合规遗留问题，而陆金所能否顺利完成港股复牌，是估值修复的前置条件。多家财经媒体分析指出，只要港股退市风险没有完全消除，陆金所估值将持续维持深度折价，难以向行业中枢靠拢。

控股股东面临战略权衡，长期调整拐点仍未显现

持续悬而未决的上市命运，也让控股股东平安集团面临战略取舍。截至去年底，平安集团持有陆金所 73% 股份，为绝对控股股东。市场持续参考此前案例，平安已经完成旗下金融科技平台金融壹账通的私有化退市。当时金融壹账通私有化公告提及股价长期低迷、第三方业务拓展不及预期等多重因素，这一案例也引发市场猜想。

外界持续讨论，倘若陆金所长期无法完成港股复牌，持续深陷合规整改、经营承压的困境，平安集团或将重新评估维持双重上市平台的价值。持续投入资源应对监管问询、推进内控整改，同时承担信贷业务下行带来的业绩波动，维护上市主体的综合成本不断抬升，私有化的预期持续压制二级市场风险偏好。

综合来看，本轮董事会大规模人事更迭，更多是陆金所为满足港交所复牌要求采取的被动整改举措，无法一次性消解市场核心疑虑。短期最大不确定性依旧是 18 个月停牌窗口期到期后的处置结果，能否达成全部复牌硬性条件、保住港股上市地位，将直接决定公司估值中枢走向。即便顺利推动港股复牌，公司依旧需要应对多重现实难题：CFO 空缺带来的治理隐忧尚未化解，小微贷款市场需求疲软、存量信贷风险抬升、行业竞争白热化等经营挑战持续存在。与此同时，历史会计丑闻造成的资本市场信任裂痕难以快速修复，投资者会持续观察内控整改是否落地执行，而非停留在董事会架构调整层面。

后续倘若无法拿出可验证的经营改善成效、完整落实监管全部整改要求，当前已经处于底部区间的估值，依旧存在进一步下探的空间。对于陆金所控股而言，本次董事会重组仅仅是整改路上的一环，港股退市风险、业务收缩压力、治理有效性验证多重变量交织，这家平安旗下金融科技平台的艰难调整之路，远未迎来拐点。